LCI Revue Annuelle de Stratégie — 2018
Vue d’ensemble de la performance
2018 fut une année d’aversion au risque. Après un début calme, la volatilité est revenue au T1 et s’est intensifiée en une forte vente massive des actions mondiales au T4 (resserrement de la Fed, croissance au sommet, tensions commerciales sino-américaines), laissant presque tous les grands marchés actions en territoire négatif sur l’année civile et le crédit en léger repli. Sur les 18 stratégies LCI, chaque profil affiche un rendement absolu négatif sur 12 mois, de -0,3 % (Yield EUR SE) à -8,0 % (Growth CHF S) — l’écart tenant presque entièrement au poids des actions (Growth le plus en baisse, Yield le moins). L’essentiel est relatif : les 18 stratégies battent leur indice, de +180 à +780 pb, les cœurs obligataires diversifiés et les actifs alternatifs amortissant la baisse des actions tandis que les indices de fonds/pairs reculaient davantage. Les profils référencés en EUR mènent le classement relatif, aidés par un vent porteur du USD sur les positions non couvertes.
Performance - 2018
Semi-passive (S) | Gestion active renforcée (SE)
| Semi-passive (S) | Gestion active renforcée (SE) | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Stratégie | 12M | vs réf. | p.a. (orig.) | vs réf. (orig.) | Stratégie | 12M | vs réf. | p.a. (orig.) | vs réf. (orig.) | |
| LCI Yield CHF S | -4,3 % | +306 pb | +1,9 % | +179 pb | LCI Yield CHF SE | -3,6 % | +372 pb | +2,5 % | +248 pb | |
| LCI Balanced CHF S | -6,1 % | +307 pb | +2,8 % | +306 pb | LCI Balanced CHF SE | -5,1 % | +410 pb | +3,3 % | +359 pb | |
| LCI Growth CHF S | -8,0 % | +258 pb | +3,6 % | +268 pb | LCI Growth CHF SE | -6,5 % | +400 pb | +4,0 % | +307 pb | |
| LCI Yield EUR S | -1,5 % | +550 pb | +1,6 % | +113 pb | LCI Yield EUR SE | -0,3 % | +667 pb | +2,4 % | +189 pb | |
| LCI Balanced EUR S | -2,9 % | +566 pb | +2,5 % | +289 pb | LCI Balanced EUR SE | -1,5 % | +713 pb | +3,1 % | +350 pb | |
| LCI Growth EUR S | -4,5 % | +595 pb | +3,3 % | +189 pb | LCI Growth EUR SE | -2,7 % | +776 pb | +3,8 % | +238 pb | |
| LCI Yield USD S | -1,3 % | +401 pb | +3,6 % | +101 pb | LCI Yield USD SE | -0,5 % | +482 pb | +4,4 % | +176 pb | |
| LCI Balanced USD S | -4,1 % | +334 pb | +4,6 % | +265 pb | LCI Balanced USD SE | -2,7 % | +472 pb | +5,2 % | +323 pb | |
| LCI Growth USD S | -7,0 % | +182 pb | +5,5 % | +140 pb | LCI Growth USD SE | -5,0 % | +378 pb | +5,9 % | +184 pb | |
Rendements en devise de référence ; orig. = depuis l'origine (annualisé). Chiffres positifs en vert, négatifs en rouge. Source : La Côte Invest.
Coussins depuis l’origine
Trois ans après le lancement (depuis janvier 2016), chaque stratégie demeure positive et en avance sur son indice en base annualisée. Les rendements annualisés s’étendent de +1,6 % p.a. (Yield EUR S) à +5,9 % p.a. (Growth USD SE), progressant à la fois avec le profil de risque et le parcours actions plus solide du livre USD. Le coussin relatif depuis l’origine va de +1,0 % à +3,6 % p.a., le plus large dans les profils CHF et Balanced dont les indices de pairs ont le plus traîné. Le repli de 2018 a entamé les niveaux absolus mais n’a pas érodé l’avance relative bâtie depuis le lancement.
Meilleurs et pires contributeurs
(Au niveau des sous-classes d’actifs, direction moyennée sur les stratégies ; la contribution variant fortement selon le profil, aucune valeur moyenne unique n’est indiquée.)
Meilleurs contributeurs : le cœur défensif a joué son rôle. Les obligations d’État et diversifiées furent les contributeurs positifs les plus constants (le livre d’obligations diversifiées USD et les obligations d’État EUR/EUR-SE ont ajouté de la valeur dans tous les profils), et le Private Equity (Partners Group) a contribué positivement dans chaque profil SE. L’or a connu un changement de signe notable : légèrement positif dans les profils EUR (où la force du USD a soutenu le métal libellé en USD en termes EUR) mais légèrement négatif dans les profils CHF et USD.
Pires contributeurs : les actions ont causé les dégâts. Les actions de la zone euro furent le plus gros détracteur dans presque toutes les stratégies, les actions nord-américaines suivant de près compte tenu de leur poids élevé. Au sein des obligations, les obligations des marchés émergents et le haut rendement furent les principaux négatifs dans les profils Yield et CHF.
Meilleures et pires positions
Meilleures positions : les actifs alternatifs et la duration ont tenu. UBS Global Real Estate (USDh) a rendu environ +8,0 % dans les profils USD, Partners Group Global Value a gagné +5,1 % à +7,2 % selon la devise de référence, et iShares $ Treasury 3-7Y a ajouté environ +6,3 % dans les livres EUR. L’or a rendu +2,7 % en termes EUR.
Pires positions : les actions émergentes et européennes furent les plus touchées. Amundi MSCI Korea fut la pire position dans tous les cas, à environ -18 % à -22 % en devise de référence, avec Xtrackers Euro Stoxx 50 (-12 % à -17 %) et iShares MSCI Canada (-13 % à -17 %) juste derrière. Aucune position n’a été exclue — il n’y a eu ni produits structurés arrivés à échéance ni cotations erronées à pondération nulle dans la fenêtre 2018.
Impact de change
Les effets de change se sont scindés nettement selon la devise de référence :
Profils CHF : le change fut globalement neutre (environ -0,2 % à +0,1 %) — un petit gain USD compensant de modestes freins EUR et GBP.
Profils EUR : le change fut un vent porteur clair (+1,2 % à +2,5 %), un EUR plus faible soutenant les positions USD non couvertes.
Profils USD : le change fut un frein (-0,3 % à -1,1 %), l’exposition EUR et GBP coûtant à mesure que ces devises reculaient face au dollar.
Changements de portefeuille
Le positionnement a été maintenu. Sur les 18 stratégies, il n’y a eu aucune rotation matérielle de sous-classe d’actifs sur les 12 mois — les allocations stratégiques fixées à l’entrée de 2018 ont été maintenues à travers la volatilité plutôt que poursuivies. Dans une année en dents de scie, cette discipline a évité de vendre dans le creux du T4.
Note éditoriale
2018 fut une année de fin de cycle, d’aversion au risque, exemplaire, et la valeur de la construction multi-actifs diversifiée de LCI s’est manifestée exactement là où elle le devait : dans les chiffres relatifs. Maintenir l’allocation stratégique à travers la vente massive du T4 — plutôt que de réduire le risque au plus bas — a permis aux cœurs obligataires et alternatifs d’amortir la baisse des actions et a maintenu les 18 stratégies confortablement en avance sur leurs indices et depuis l’origine. À surveiller en 2019 : savoir si les dégâts sur les actions s’avèrent un simple ajustement cyclique ou le début d’un changement de régime plus profond.
