LCI Revue Annuelle de Stratégie — 2017
Vue d’ensemble de la performance
2017 fut une année favorable au risque. Une croissance mondiale synchronisée, de solides bénéfices des entreprises et une volatilité historiquement basse ont alimenté un rallye actions large et presque ininterrompu, les marchés émergents et l’Asie en tête et les marchés développés juste derrière. Chaque stratégie LCI a affiché un solide rendement absolu positif sur 12 mois, de +2,1 % (Yield EUR S) à +18,4 % (Growth USD S) — l’écart étant déterminé par le poids des actions (Growth le plus, Yield le moins) et par la devise de référence. Les actions furent le contributeur dominant dans chaque profil. L’image relative, en revanche, fut décidée par la devise : un EUR en forte appréciation a lourdement pesé sur les positions USD non couvertes des stratégies référencées en EUR, laissant les six profils EUR derrière leurs indices (fonds EUR), tandis que les profils USD ont bénéficié du vent porteur inverse et que les profils CHF Balanced/Growth ont devancé confortablement.
Performance - 2017
Semi-passive (S) | Gestion active renforcée (SE)
| Semi-passive (S) | Gestion active renforcée (SE) | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Stratégie | 12M | vs réf. | p.a. (orig.) | vs réf. (orig.) | Stratégie | 12M | vs réf. | p.a. (orig.) | vs réf. (orig.) | |
| LCI Yield CHF S | +5,8 % | -39 pb | +5,1 % | +108 pb | LCI Yield CHF SE | +6,2 % | 0 pb | +5,8 % | +178 pb | |
| LCI Balanced CHF S | +10,0 % | +238 pb | +7,5 % | +304 pb | LCI Balanced CHF SE | +9,5 % | +194 pb | +7,8 % | +329 pb | |
| LCI Growth CHF S | +14,2 % | +176 pb | +10,0 % | +272 pb | LCI Growth CHF SE | +12,9 % | +46 pb | +9,7 % | +251 pb | |
| LCI Yield EUR S | +2,1 % | -361 pb | +3,2 % | -124 pb | LCI Yield EUR SE | +2,2 % | -351 pb | +3,8 % | -70 pb | |
| LCI Balanced EUR S | +4,5 % | -125 pb | +5,3 % | +134 pb | LCI Balanced EUR SE | +4,1 % | -162 pb | +5,5 % | +149 pb | |
| LCI Growth EUR S | +6,8 % | -464 pb | +7,4 % | -48 pb | LCI Growth EUR SE | +6,0 % | -550 pb | +7,1 % | -72 pb | |
| LCI Yield USD S | +7,7 % | -122 pb | +6,2 % | -64 pb | LCI Yield USD SE | +8,5 % | -47 pb | +6,9 % | +8 pb | |
| LCI Balanced USD S | +13,0 % | +255 pb | +9,2 % | +224 pb | LCI Balanced USD SE | +12,7 % | +227 pb | +9,4 % | +237 pb | |
| LCI Growth USD S | +18,4 % | +245 pb | +12,3 % | +113 pb | LCI Growth USD SE | +17,0 % | +106 pb | +11,9 % | +67 pb | |
Rendements en devise de référence ; orig. = depuis l'origine (annualisé). Chiffres positifs en vert, négatifs en rouge. Source : La Côte Invest.
Coussins depuis l’origine
Deux ans après le lancement (depuis janvier 2016), les rendements annualisés s’étendent de +3,2 % p.a. (Yield EUR S) à +12,3 % p.a. (Growth USD S), progressant avec le profil de risque et le parcours actions plus solide du livre USD. L’image relative depuis l’origine est désormais partagée : les profils CHF et USD Balanced/Growth se situent +1,1 % à +3,3 % p.a. en avance, tandis que le frein de la force de l’EUR en 2017 a poussé les profils EUR et le USD Yield légèrement derrière leurs indices depuis le lancement (jusqu’à -1,2 % p.a. pour Yield EUR S). Les coussins constitués en 2016 se sont réduits là où la devise a joué contre la stratégie en 2017.
Meilleurs et pires contributeurs
(Au niveau des sous-classes d’actifs, direction moyennée sur les stratégies ; la contribution variant fortement selon le profil, aucune valeur moyenne unique n’est indiquée.)
Meilleurs contributeurs : les actions ont fait le gros du travail. Les actions nord-américaines furent le plus grand contributeur dans presque toutes les stratégies, suivies des actions de la zone euro et des actions Asie-Pacifique — l’ampleur du rallye fit que chaque sous-classe d’actions fut nette positive dans chaque profil. Au sein des actifs alternatifs, l’or fut un fort positif dans les profils CHF et USD SE, et le Private Equity et l’immobilier ont ajouté de la valeur partout.
Pires contributeurs : ils furent rares. Les obligations d’État furent un léger frein dans la plupart des profils, les rendements de référence dérivant à la hausse, seule sous-classe d’actifs systématiquement négative. L’or a connu un changement de signe notable : clairement positif en termes CHF/USD mais globalement neutre à légèrement négatif dans les profils EUR, où la force de l’EUR a compensé le gain du métal libellé en USD.
Meilleures et pires positions
Meilleures positions : les actions émergentes et asiatiques ont mené. Amundi MSCI Korea fut la vedette, rendant environ +28 % à +46 % selon la devise de référence, avec Amundi MSCI India (+20 % à +37 %) et Xtrackers Euro Stoxx 50 (+10 % à +26 %) également solides.
Pires positions : la duration USD fut le point faible des livres EUR. iShares $ Treasury 3-7Y a rendu environ -11,2 % en termes EUR — presque entièrement un effet de change à mesure que l’EUR montait face au dollar — et les obligations d’État EUR furent légèrement négatives. Aucune position n’a été exclue : il n’y a eu ni produits structurés arrivés à échéance ni cotations erronées à pondération nulle dans la fenêtre 2017.
Impact de change
La devise fut le facteur relatif déterminant de l’année :
Profils CHF : le change fut essentiellement neutre (environ -0,4 % à +0,1 %).
Profils EUR : le change fut un fort vent contraire (-3,1 % à -6,6 %), un EUR en forte appréciation réduisant la valeur des positions USD non couvertes.
Profils USD : le change fut un vent porteur (+0,8 % à +3,0 %), l’exposition EUR et GBP gagnant à mesure que le dollar s’affaiblissait.
Changements de portefeuille
Le positionnement a été maintenu. Sur les 18 stratégies, il n’y a eu aucune rotation matérielle de sous-classe d’actifs sur les 12 mois — les allocations stratégiques ont été maintenues tout au long du rallye. Les portefeuilles sont restés pleinement investis en actions durant une année qui a récompensé précisément cela.
Note éditoriale
2017 fut une année qui a récompensé le bêta actions, et les stratégies de LCI l’ont capté avec de solides rendements à deux chiffres au bout Growth. La leçon relative décisive fut la devise, et non l’allocation : l’exposition actions USD non couverte des profils EUR leur a coûté face aux indices de fonds EUR dans une année de forte appréciation de l’EUR, l’exact miroir du vent porteur qui a soulevé les profils USD. La politique de couverture — et non la sélection de titres — ayant déterminé l’essentiel de la dispersion relative cette année, c’est l’élément naturel à surveiller en 2018.
