LCI Mensual – Lo que marcó junio 2026

La crisis de confianza del crédito privado: por qué los inversores buscan la salida

Los inversores minoristas están retirando su dinero de los fondos de crédito privado a un ritmo cada vez mayor, lo que obliga a los grandes nombres del sector a restringir los reembolsos. Blue Owl fue la más afectada: tuvo que vender 1400 millones de dólares en activos para atender las solicitudes de reembolso antes de suspender su programa trimestral de recompra de participaciones. BlackRock, Apollo, KKR, Ares, Blackstone y Partners Group han limitado las retiradas en determinados fondos, por lo general al 5 % del valor liquidativo por trimestre. La presión es especialmente intensa en las Business Development Companies: las solicitudes de reembolso en el fondo insignia Bcred de Blackstone pasaron del 7,9 % de las participaciones en el primer trimestre al 10 % en el segundo, lo que motivó nuevos límites. La BaFin alemana ha calificado estas salidas como una señal de alarma seria, aunque los gestores insisten en que sus clientes institucionales siguen fieles y registran un crecimiento de dos dígitos en los ingresos por comisiones. Los mercados no están convencidos: las acciones de Blue Owl, Ares, Apollo, KKR y Blackstone han caído al menos un 20 % este año, lastradas por los reembolsos persistentes de los minoristas y por el temor a nuevos impagos empresariales tras los colapsos de First Brands y Tricolor. Con casi la mitad de las adquisiciones de capital privado de 2025 concentradas en el software —un sector amenazado por la inteligencia artificial—, el riesgo de impago aumenta justo cuando la banca impulsa la democratización de los mercados privados a través de los crecientes fondos ELTIF en Europa.

Perspectiva de La Côte Invest: el desajuste de liquidez es el riesgo central del crédito privado dirigido a minoristas: unas ventanas de reembolso trimestrales no pueden igualar la iliquidez de los préstamos subyacentes. Los inversores deberían tratar estos vehículos como compromisos verdaderamente a largo plazo y dimensionar las asignaciones a capital que no vayan a necesitar a corto plazo.

Fuente: Vertrauenskrise am Private-Credit-Markt, Finanz und Wirtschaft, 5 de junio de 2026.

Cuando todos necesitan capital a la vez: el apetito de financiación de la IA pone a prueba la liquidez del mercado

Varios sobresaltos de mercado aparentemente independientes se produjeron la misma semana: el bitcóin cayó a su nivel más bajo en meses, el Nasdaq perdió alrededor de un 5 % en una sola sesión y gestores de mercados privados, entre ellos Partners Group y Blackstone, limitaron los reembolsos en algunos fondos. Un factor común podría conectarlos: demasiadas oportunidades de inversión compitiendo por una cantidad limitada de capital. Está en marcha una oleada histórica de captación de fondos, con SpaceX preparando la mayor salida a bolsa de la historia, OpenAI y Anthropic alineando sus propias megacotizaciones, y empresas como Google, Meta y Oracle captando enormes sumas de capital y deuda para sus centros de datos de IA. José Antonio Blanco, de Swiss Life Asset Managers, prevé cierto efecto de expulsión, ya que los minoristas con poca liquidez solo pueden participar en las nuevas cotizaciones vendiendo posiciones existentes, aunque lo interpreta como una revalorización más que como una crisis. Beat Thoma, de Fisch Asset Management, se muestra más preocupado: califica el bitcóin de barómetro del endurecimiento de la liquidez y advierte de que la renta variable podría verse presionada, sobre todo con unos 4 billones de dólares de inversión estimada en IA y un muro de refinanciación de deuda en el horizonte.

Perspectiva de La Côte Invest: la liquidez, más que el crecimiento económico, tiende a mover los mercados, por lo que un aumento simultáneo de las emisiones de acciones y de deuda es un riesgo que conviene vigilar; los inversores harían bien en someter sus carteras a pruebas de estrés ante un escenario de menor liquidez y evitar una sobreexposición a las apuestas de IA más concurridas.

Fuente: «Plötzlich brauchen alle Kapital», NZZ, 7 de junio de 2026.

El BCE sube los tipos por primera vez en tres años ante el repunte de la inflación por la guerra

El Banco Central Europeo ha subido sus tres tipos de interés oficiales en un cuarto de punto porcentual, su primera alza en tres años, elevando el tipo de la facilidad de depósito de referencia al 2,25 %. La medida responde a las renovadas presiones sobre los precios derivadas de la guerra en la que participa Irán, que ha disparado los costes de la energía y elevado la inflación de la zona euro al 3,2 % en mayo, muy por encima del objetivo del 2 %. La presidenta Christine Lagarde afirmó que el choque energético se está propagando por el conjunto de la economía, y la decisión fue unánime. Los responsables están decididos a no repetir la respuesta tardía de 2022, cuando la inflación superó el 10 %. Más allá de las cifras generales, una inflación de los servicios cercana al 3,5 %, el alza de los precios de producción y una inflación subyacente persistente apuntan a presiones generalizadas, mientras que las expectativas de inflación a corto plazo de hogares y empresas han aumentado. El BCE también revisó al alza sus previsiones de inflación para 2026 y 2027 y recortó sus proyecciones de crecimiento. Que se produzcan nuevas subidas dependerá en gran medida del conflicto del Golfo, con los mercados descontando más movimientos antes de que acabe el año.

Perspectiva de La Côte Invest: el regreso a las subidas de tipos marca un cambio en el ciclo europeo que los inversores no deberían subestimar, con implicaciones para los bonos en euros, la renta variable sensible a los tipos y la duración de las carteras; los precios de la energía ligados al conflicto siguen siendo la variable clave a vigilar.

Fuente: «Die EZB nimmt den Kampf gegen die Inflation ernst und erhöht erstmals seit drei Jahren wieder die Leitzinsen», NZZ, 11 de junio de 2026.

El debut billonario de SpaceX presenta todos los rasgos de una burbuja especulativa

El debut bursátil de SpaceX valoró la empresa espacial y de IA de Elon Musk en unos 2,1 billones de dólares, convirtiéndolo en el primer billonario de la historia y dejando el libro de órdenes sobresuscrito varias veces. Sin embargo, la compañía sigue registrando fuertes pérdidas y cotiza a una relación precio/ventas superior a 100, una valoración sustentada más en la fe en la visión de Musk —Marte, centros de datos en órbita y minería de asteroides— que en los fundamentos actuales. Apuestas costosas podrían absorber rápidamente los ingresos de la salida a bolsa, entre ellas una onerosa opción sobre una startup de IA y la absorción previa de xAI, mientras persisten las especulaciones sobre una fusión con Tesla. La propia Tesla cotiza a múltiplos extremos y se comporta en gran medida como una «meme stock» impulsada por el entusiasmo minorista, y hasta los escépticos de siempre de grandes bancos han cambiado de opinión. El catedrático de finanzas conductuales Thorsten Hens advierte de que los mercados se encuentran en las últimas fases de una burbuja que, como las anteriores fiebres de salidas a bolsa, probablemente terminará por desinflarse, con los proveedores de grandes modelos de lenguaje especialmente expuestos dadas las bajas barreras de entrada.

Perspectiva de La Côte Invest: los relatos pueden sostener valoraciones mucho más tiempo del que justifican los fundamentos, pero no las suspenden indefinidamente; los inversores disciplinados deberían dimensionar con cuidado su exposición a valores de múltiplos elevados impulsados por narrativas y diversificar sus carteras frente a un giro del sentimiento.

Fuente: «Die Aktie, die den Investoren um die Ohren fliegen könnte», NZZ, 14 de junio de 2026.

Suiza rechaza un tope de población de 10 millones y respalda su vía abierta con Europa

Los votantes suizos han rechazado una iniciativa popular que habría inscrito en la Constitución una población máxima de 10 millones de habitantes, con un 54,8 % en contra. Impulsada por el derechista SVP, la medida habría obligado al Gobierno a frenar la inmigración una vez que la población alcanzara los 9,5 millones, poniendo potencialmente en riesgo el acuerdo de libre circulación con la UE. El país cuenta actualmente con 9,1 millones de habitantes, de los cuales unos 2,4 millones no tienen pasaporte suizo. Los opositores —entre ellos el Gobierno, las patronales, los sindicatos y las universidades— plantearon la votación en términos de riesgo económico, advirtiendo de la escasez de mano de obra cualificada, un crecimiento más lento y fricciones con Bruselas. Ese argumento, junto con la amenaza de perder el acceso al mercado único europeo, resultó decisivo a medida que las encuestas se volvían en contra de la iniciativa en sus últimas semanas. Aun así, el 45 % que apoyó el tope refleja un descontento real por la escasez de vivienda, unas infraestructuras tensionadas y el rápido crecimiento demográfico, lo que mantiene el asunto firmemente en la agenda política.

Perspectiva de La Côte Invest: el resultado preserva la relación bilateral de Suiza con la UE y el marco estable y abierto que sustenta su economía y sus mercados de capitales, pero los inversores deben contar con un debate político continuo sobre inmigración e infraestructuras que podría influir en sectores nacionales como la vivienda y la construcción.

Fuente: «Keine 10-Millionen-Schweiz: Die Erleichterung ist gross», NZZ, 14 de junio de 2026.

El banco central de Japón anticipa más ajustes tras alcanzar los tipos su nivel más alto en 31 años

El Banco de Japón elevó su tipo de interés oficial a corto plazo al 1 %, desde el 0,75 %, situando los costes de financiación en su nivel más alto desde 1995 y aplicando la primera subida desde diciembre. Las autoridades presentaron la decisión como un nuevo paso en la normalización de la política monetaria y señalaron que es probable un mayor endurecimiento, con la atención puesta ahora en el riesgo de que el crecimiento de los precios supere el objetivo del 2 %. El vicegobernador Shinichi Uchida, en sustitución del ausente gobernador Kazuo Ueda, subrayó que las empresas están trasladando el aumento de costes a los clientes y elevando los salarios, lo que mantiene la presión al alza incluso después de que un acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán aliviara algunos temores energéticos. Los precios mayoristas ya habían alcanzado el 6,3 % en mayo, su ritmo más rápido en tres años, reflejo del choque petrolero provocado por la guerra. El consejo aprobó la medida por 7 votos contra 1. Los mercados reaccionaron con calma: el Nikkei tocó un récord y el yen se mantuvo cerca de 160 por dólar. Las autoridades también pausaron su plan de reducción de compras de bonos, manteniendo las adquisiciones mensuales de deuda pública próximas a los 2 billones de yenes. Los analistas debaten ahora si el próximo paso llegará ya en octubre, mientras que una nueva subida antes de diciembre se considera prácticamente segura.

Perspectiva de La Côte Invest: un ciclo de endurecimiento duradero en Japón erosiona el atractivo de las operaciones de carry financiadas en yenes y puede propagarse a los tipos globales. Los inversores con exposición a bonos y divisas internacionales deberían revisar sus coberturas a medida que se desvanece la era de la financiación en yenes ultrabarata.

Fuente: Bank of Japan raises rates to 31-year high, flags more to come, Reuters, 15 de junio de 2026.

Por qué los bancos centrales del mundo siguen acumulando oro discretamente

Los bancos centrales siguen siendo compradores constantes de oro, y una nueva encuesta del World Gold Council a 74 autoridades monetarias indica que la tendencia tiene aún recorrido. Tras alcanzar un máximo cercano a los 5589 dólares la onza a finales de enero, el metal cayó a poco más de 4000 dólares a principios de junio antes de recuperarse por encima de los 4300, con la distensión de las tensiones en Oriente Medio moderando los temores inflacionistas. Las compras del sector oficial han amortiguado esa volatilidad: la demanda anual de los bancos centrales se ha más que duplicado desde el inicio de la guerra de Ucrania, alcanzando alrededor del 17 % de la demanda total de oro el año pasado. En la encuesta, el 89 % espera que el sector mantenga más oro dentro de un año y el 45 % planea aumentar sus propias reservas, con el apetito concentrado en mercados emergentes como China, Polonia y la República Checa, junto a nuevos compradores más pequeños como Guatemala y Georgia. El comportamiento en las crisis, la protección frente a la inflación y la diversificación encabezan ahora las razones, mientras que una cuarta parte todavía cita el riesgo de sanciones tras la congelación de las reservas rusas. Un récord del 49 % guarda ya su oro en cámaras nacionales, aunque Londres sigue siendo la plaza dominante para la negociación y la custodia.

Perspectiva de La Côte Invest: la demanda persistente del sector oficial proporciona un suelo estructural al oro y refuerza su papel como diversificador frente al riesgo cambiario y geopolítico. Para las carteras suizas e internacionales, una asignación mesurada puede cubrir riesgos de cola aunque los precios sigan siendo volátiles.

Fuente: Zentralbanken setzen auf Gold, Finanz und Wirtschaft, 16 de junio de 2026.

La Fed se vuelve restrictiva: Warsh mantiene sobre la mesa una subida en julio

La Reserva Federal de Estados Unidos ha virado de forma decidida hacia un sesgo restrictivo bajo su nuevo presidente, Kevin Warsh, dejando la puerta abierta a subidas de tipos ya en julio. En su primera rueda de prensa, Warsh subrayó el compromiso del banco central con su objetivo de inflación del 2 % después de que la inflación general superara el 4 %, aunque el tipo oficial se mantuvo estable en el 3,5–3,75 % durante un mes más de evaluación. La señal más llamativa llegó de las proyecciones económicas trimestrales: donde marzo apuntaba a un recorte, la previsión mediana anticipa ahora una subida de un cuarto de punto hasta el 3,75–4 %, con las expectativas de inflación subyacente revisadas al alza del 2,7 % al 3,3 %. El comité sigue visiblemente dividido —ocho miembros ven los tipos sin cambios a final de año, mientras que cinco esperan al menos dos subidas más— y los mercados descontaron rápidamente entre dos y tres alzas, elevando los rendimientos del Tesoro y haciendo caer al S&P 500 un 1,2 %. Warsh también puso en marcha cinco grupos de trabajo para reformar la comunicación de la Fed, sus fuentes de datos y la medición de la inflación, insinuando que los «dot plots», las actas y las ruedas de prensa periódicas podrían desaparecer a partir de 2027 en favor de una institución más opaca y menos predecible.

Perspectiva de La Côte Invest: una Fed más restrictiva y menos transparente eleva la prima de la disciplina en la duración y de la cobertura del riesgo de tipos estadounidense dentro de las carteras globales. Los inversores suizos con activos en dólares deberían vigilar la ampliación del diferencial de tipos entre Estados Unidos y Suiza y sus implicaciones para la exposición cambiaria.

Fuente: Die US-Notenbank bleibt bereit für Zinserhöhungen, Finanz und Wirtschaft, 18 de junio de 2026.

Dentro del acuerdo de 14 puntos entre EE. UU. e Irán: alto el fuego ahora, cuestiones nucleares para después

Washington ha publicado el texto íntegro de un memorando de entendimiento de 14 puntos con Teherán, que establece un alto el fuego inmediato en todos los frentes —incluido el Líbano— y una vía hacia un acuerdo definitivo en un plazo de 60 días. Los términos se inclinan claramente a favor de los intereses iraníes. Estados Unidos levantaría su bloqueo naval en un plazo de 30 días, concedería exenciones inmediatas para las exportaciones de crudo iraní, liberaría activos iraníes congelados en el extranjero estimados en hasta 100 000 millones de dólares y desmantelaría las sanciones según un calendario acordado. También se promete un paquete de reconstrucción y desarrollo de al menos 300 000 millones de dólares, financiado junto con socios regionales. En el ámbito nuclear, Irán reafirma que no construirá armas atómicas y acepta diluir sus reservas de uranio altamente enriquecido bajo supervisión del OIEA, aunque la exportación de ese material a terceros países, exigida anteriormente, está notablemente ausente. Varias disputas centrales —los derechos de enriquecimiento, los mecanismos de inspección, el programa de misiles de Irán y su respaldo a las milicias regionales— siguen sin resolverse y se aplazan a negociaciones posteriores. Una resolución vinculante del Consejo de Seguridad de la ONU ratificaría en última instancia el acuerdo final.

Perspectiva de La Côte Invest: una distensión duradera en el Golfo aliviaría la prima de riesgo geopolítico incorporada en el petróleo y en los mercados en general, pero las numerosas cuestiones abiertas y la continuación de las operaciones israelíes en el Líbano dejan un riesgo significativo por titulares. Cualquier alivio en los precios de la energía debería considerarse frágil hasta que se sellen los términos definitivos.

Fuente: Das steht im 14-Punkte-Plan der USA und Irans, NZZ, 18 de junio de 2026.

Starmer se retira y despeja el camino hacia un gobierno de Burnham

Keir Starmer ha anunciado su dimisión como primer ministro del Reino Unido tras dos años en el cargo, preparando lo que la mayoría del Partido Laborista espera que sea una sucesión tranquila más que una contienda encarnizada. Dijo a sus partidarios que había aceptado el veredicto de sus colegas de que ya no era la persona adecuada para liderarlos en las elecciones generales previstas para 2029. Andy Burnham, exalcalde de 56 años y político de larga trayectoria, se ha perfilado como claro favorito tras ganar unas elecciones parciales al Parlamento en el noroeste de Inglaterra y asegurarse el respaldo de su posible rival, Wes Streeting. De confirmarse, Burnham se convertiría en el séptimo líder del Reino Unido en una década. Los mercados financieros acogieron con agrado la perspectiva de un traspaso ordenado, con la libra fortaleciéndose y los bonos del Estado al alza. Sin embargo, el nuevo líder hereda un contexto exigente. Aún no ha detallado su postura sobre la economía, la defensa y la política exterior, y afronta la misma camisa de fuerza fiscal que su predecesor, con el Reino Unido soportando los costes de financiación más altos del G7 en medio de una deuda elevada y un crecimiento débil. Nigel Farage, de Reform UK, ya ha exigido elecciones nacionales inmediatas.

Perspectiva de La Côte Invest: para los mercados, la credibilidad fiscal importa más que la continuidad política. Con los rendimientos de los gilts británicos ya como los más altos del G7, cualquier nuevo gobierno tendrá poco margen para aflojar el gasto, lo que mantendrá a la libra y a los bonos británicos sensibles a cada señal de gasto.

Fuente: UK's Starmer resigns, paving way for orderly transfer of power, Reuters, 22 de junio de 2026.

¿Maestro o creador de burbujas? El disputado legado de Greenspan vuelve a la Fed

Alan Greenspan, que presidió la Reserva Federal durante casi dos décadas, ha fallecido a los 100 años, y su discutido legado resurge en los debates de política monetaria actuales. Durante su mandato, la Fed cumplió con todas las facetas de su cometido, combinando una inflación contenida con un bajo desempleo y unos rendimientos a largo plazo moderados, mientras la economía evitaba toda contracción significativa, incluso durante el estallido de las puntocom.

La controversia se centra en la segunda mitad de su presidencia. Tras advertir de la «exuberancia irracional» en 1996, más tarde relajó la política monetaria a raíz del impago ruso de 1998 y del rescate del fondo de cobertura LTCM, alimentando un repunte de la renta variable. Los críticos sostienen que esto arraigó la idea de un «Greenspan put» —la expectativa de que la Fed amortiguaría cualquier caída del mercado— y contribuyó a inflar la burbuja inmobiliaria que estalló poco después de su marcha en 2006. Su «enigma» de final de mandato, cuando los rendimientos a largo plazo se mantuvieron planos pese a las subidas de tipos, agravó el problema. Hoy, el secretario del Tesoro, Scott Bessent, invoca la paciencia de Greenspan en los años noventa para respaldar recortes de tipos, mientras que el nuevo presidente, Kevin Warsh, prefiere un retorno a su estilo de comunicación deliberadamente opaco.

Perspectiva de La Côte Invest: el resurgimiento del pensamiento de la era Greenspan recuerda que la credibilidad de los bancos centrales y la dinámica de los precios de los activos están estrechamente ligadas. Los inversores deberían sopesar la posibilidad de una Fed más acomodaticia y menos transparente al evaluar las valoraciones y el riesgo en sus carteras.

Fuente: «The Conundrum Continues», John Authers, Bloomberg, 23 de junio de 2026.