LCI Mensual – Lo que marcó agosto 2026
El motor del consumo estadounidense depende de una minoría rica y expuesta a los mercados
El crecimiento de la economía estadounidense depende como nunca del gasto de una minoría acomodada cuyo consumo sigue la evolución de los mercados financieros más que la de los salarios. El consumo privado representa cerca de dos tercios del PIB estadounidense y, en 2026, el quintil más rico de los hogares genera alrededor del 60 % del total, frente a aproximadamente la mitad en la década de 1990, según los cálculos de Mark Zandi, economista jefe de Moody's Analytics. El gasto de las rentas más altas creció un 13 % entre principios de 2023 y mediados de 2026, muy por encima del de los grupos de menores ingresos. El motor es la propiedad de activos, no la nómina: ese quintil superior posee en torno al 90 % de la renta variable corporativa, de forma directa o a través de fondos, y en 2026 la riqueza de los hogares había subido hasta unas ocho veces la renta, frente a menos de seis veces tras la crisis financiera global. Los estrategas de Nuveen y de Bank of America describen el fenómeno como un cambio estructural que vuelve al crecimiento estadounidense más sensible a las oscilaciones de los mercados financieros. En el otro extremo de la distribución, la tasa de ahorro de los hogares cayó en 2026 hasta un mínimo histórico del 2,6 % de la renta disponible y la morosidad a más de noventa días en el segmento deep subprime superó el 13 %, el peor registro desde la crisis financiera. Un estudio de la Reserva Federal de Boston apunta a que una subida de un punto porcentual en los tipos de las tarjetas de crédito recorta cerca de un 9 % el gasto de los hogares con menos recursos. La política monetaria restrictiva y la reforma fiscal de 2025 han acentuado esa brecha en lugar de cerrarla.
Fuente: Der US-Konsum birgt ein riesiges Klumpenrisiko, Finanz und Wirtschaft, 7 de agosto de 2026
La destrucción de empleo en Estados Unidos debilita el argumento para subir los tipos
La economía estadounidense destruyó 23.000 empleos en julio de 2026, según los datos del Bureau of Labor Statistics publicados el 7 de agosto, frente a unas previsiones que apuntaban a la creación de unos 80.000 puestos. Los meses anteriores se revisaron a la baja en unos 100.000 puestos, en el cuarto mes consecutivo de desaceleración de la creación de empleo y a tres meses de las elecciones legislativas de noviembre de 2026. La procesadora de nóminas ADP ofreció una lectura similar, con solo 44.000 altas en julio, su dato más flojo desde enero de 2026. La hostelería, de la que se esperaba un impulso por la organización del Mundial de fútbol que concluyó el 19 de julio, recortó en cambio 40.000 puestos en julio, tras destruir otros 43.000 en junio. La sanidad, el principal motor de la contratación en los meses previos, sumó 23.000 empleos, la mitad del ritmo de junio, mientras que los avances de la construcción y de la industria quedaron neutralizados por un descenso de 53.000 puestos en la Administración pública. La creación neta de empleo siguió siendo positiva, con una media superior a los 50.000 puestos mensuales entre enero y julio de 2026, y la tasa de paro bajó del 4,2 % de junio al 4,1 %, en un contexto de contracción de la población activa. Con el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, habiendo suspendido la orientación de expectativas, los mercados se ven obligados a interpretar los datos sin ayuda: tras la publicación del 7 de agosto, los futuros sobre tipos descontaban una probabilidad inferior al 50 % de un movimiento hacia la horquilla del 3,75 % al 4 % en la reunión de septiembre de la Reserva Federal. La bolsa estadounidense reaccionó al alza.
Fuente: Heimvorteil am US-Arbeitsmarkt sieht anders aus, Finanz und Wirtschaft, 7 de agosto de 2026
La Fed de Warsh se acerca a una subida de tipos con la inflación anclada por encima del objetivo
Los precios al consumo en Estados Unidos subieron en julio de 2026 en línea con lo previsto, un raro momento de previsibilidad tras años de sorpresas inflacionistas. La tasa general se mantuvo por encima del 3 %, contenida por la moderación de los servicios y de la energía, mientras que todos los indicadores de inflación subyacente que el mercado vigila de cerca —la media truncada, la mediana, un índice de precios rígidos y la lectura supersubyacente preferida por la Reserva Federal, la de los servicios excluida la vivienda— retrocedieron. Aun así, todos siguen por encima del 2,5 %, nivel en el que llevan instalados desde la pandemia, en clara ruptura con las lecturas por debajo del objetivo de la década anterior a la covid. Con un mercado laboral considerado en pleno empleo, los economistas no ven argumentos para bajar los tipos. El nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, comprometido con el objetivo del 2 %, afronta una presión creciente para actuar, aunque el benigno dato de julio podría permitirle mantener los tipos en la reunión de septiembre antes de la única subida que el mercado espera de forma generalizada para más adelante en 2026. Una curiosidad destacó sobre el resto: después de una generación de tecnología cada vez más barata, los precios del software han dejado de caer, lo que complica la tarea de prever la inflación.
Fuente: Chronicle of a Hike Foretold, John Authers, Bloomberg, 13 de agosto de 2026
El debate suizo sobre el capital de UBS pivota sobre un bono que casi nunca convierte
El debate parlamentario suizo sobre el endurecimiento de las exigencias de capital a UBS gira en torno a si los bonos Additional Tier 1 pueden sustituir al capital propio genuino. Corinne Zellweger-Gutknecht, catedrática de Derecho privado y mercantil de la Universidad de Basilea y asesora experta de la comisión parlamentaria de investigación sobre el hundimiento de Credit Suisse, sostiene que no. Su objeción es mecánica: los instrumentos AT1 solo convierten cuando se declara inviable a un banco o cuando el capital ordinario cae por debajo del 7 %, pero en agosto de 2026 la exigencia de going concern para UBS se sitúa en el 10,63 % y la entidad mantiene un 14,4 %. En la práctica, el detonante nunca llegaría a activarse. Advierte además de que la matriz de UBS concentra en una sola entidad jurídica las filiales extranjeras, la mayor parte del banco de inversión, la tesorería del grupo y un voluminoso negocio de clientes internacionales, reproduciendo la estructura que hizo imposible resolver Credit Suisse. Dado que las participaciones extranjeras solo están respaldadas por fondos propios en un 45 %, cada dólar de saneamiento en ese perímetro erosiona el capital destinado a cubrir otros riesgos y convierte rápidamente en inviable una venta de rescate. Frente a la propuesta de un grupo de miembros del Consejo de los Estados de financiar la mitad de esas participaciones con AT1, la catedrática y su colega de Basilea Yvan Lengwiler han presentado una alternativa escalonada: la suspensión de cupones, dividendos y bonus en cuanto se vulnere el umbral de going concern y, seis meses después, la conversión en acciones y una ampliación de capital obligatoria. Zellweger-Gutknecht limitaría los AT1 al 20 % y espera un desenlace de 80/20, o bien un referéndum.
La visión de La Côte Invest: el desenlace configurará el perfil de crédito y de renta variable del único banco global que le queda a Suiza, y quienes tengan papel AT1 suizo deben asumir que las condiciones en las que estos instrumentos absorben pérdidas siguen siendo una cuestión jurídica y política abierta.
Fuente: Führende Bankenprofessorin warnt das Parlament vor Verwässerung der UBS-Vorlage, Neue Zürcher Zeitung, 15 de agosto de 2026
Los mercados de deuda devuelven la política fiscal al centro de la formación de precios global
Los costes de financiación a largo plazo de los Gobiernos del mundo desarrollado alcanzaron el 18 de agosto de 2026 sus niveles más altos en décadas, ante la exigencia de los inversores de una mayor compensación por el deterioro fiscal y la incertidumbre sobre la inflación. El rendimiento del bono estadounidense a treinta años tocó durante esa sesión su nivel más alto desde 2007, con el petróleo de nuevo por encima de los 90 dólares por barril y unas perspectivas de acuerdo entre Estados Unidos e Irán cada vez más lejanas, para relajarse al final de la jornada. La referencia a diez años se situó ese día cerca del 4,71 %, con el 5 % como nivel que el mercado considera de forma generalizada que forzaría una respuesta oficial. El Bund alemán a diez años marcó máximos desde 2011; la deuda francesa, desde 2008; y el coste de financiación británico a treinta años se acercó a los máximos de mayo de 2026, que a su vez eran los más altos desde 1998. En Japón, el rendimiento a diez años alcanzó máximos de tres décadas ante la expectativa de que el Banco de Japón pueda actuar ya en septiembre de 2026, con el tramo a treinta años algo por encima del 4 %, un nivel que está repatriando capital japonés y eliminando una fuente tradicional de demanda de deuda estadounidense. La Reserva Federal de Nueva York situó la prima por plazo a diez años cerca de los 80 puntos básicos, próxima a máximos de doce años. Los analistas atribuyen el movimiento a unas trayectorias de deuda insostenibles, con la deuda federal estadounidense acercándose a los 40 billones de dólares, al fuerte endeudamiento de las tecnológicas para financiar infraestructura de inteligencia artificial y a la menor visibilidad que ofrece la Reserva Federal bajo el mandato de Kevin Warsh. Las bolsas cayeron en consonancia.
Fuente: Global bond markets put governments on notice over fiscal, inflation risks, Reuters, 18 de agosto de 2026
La deuda federal estadounidense supera los 40 billones de dólares y el mercado empieza a cobrarlo
La deuda federal de Estados Unidos superó los 40 billones de dólares en la semana hasta el 20 de agosto de 2026 y los mercados financieros empezaron a tomar nota del cambio. Los rendimientos de la deuda pública estadounidense a largo plazo escalaron durante agosto de 2026 hasta máximos desde 2007, ante la exigencia de los inversores de una prima de riesgo mayor por las dudas sobre la sostenibilidad de las cuentas públicas del país. Medido en relación con el producto, el deterioro es evidente: la deuda federal se mantuvo por debajo de la mitad del PIB hasta 1990 y superaba el 120 % en 2026, con sendas aceleraciones tras la crisis financiera global y tras la pandemia. El déficit federal de 2025 alcanzó 1,8 billones de dólares, el 5,9 % del PIB, varias veces el umbral que la Unión Europea considera aceptable fuera de una crisis. La Oficina Presupuestaria del Congreso prevé que la trayectoria empeore y cita el envejecimiento de la población, unas expectativas de crecimiento más débiles y la reforma fiscal aprobada en 2025. La factura de intereses es la verdadera restricción: el servicio de la deuda absorbe cerca del 13 % del gasto federal, más que el presupuesto de defensa, y equivale en torno al 3 % del PIB, tras dispararse desde que la Reserva Federal puso fin a la era de tipos bajos en 2022. Como el Tesoro estadounidense refinancia los vencimientos de forma casi continua mediante subastas prácticamente diarias, la subida de los tipos de mercado se traslada con rapidez. Lo que sostiene el esquema es la demanda: el mercado del Tesoro estadounidense sigue siendo el más profundo del mundo y, en 2026, el dólar representa más del 57 % de las reservas mundiales frente al 20 % del euro y está presente en el 88 % de las operaciones de divisas.
Fuente: Amerikas Schuldenberg hat die Marke von 40 Billionen Dollar überschritten, Neue Zürcher Zeitung, 20 de agosto de 2026
Canadá planta cara a Washington allí donde Suiza optó por negociar
Las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y Canadá se rompieron a finales de agosto de 2026 y unos aranceles estadounidenses del 50 % sobre una serie de productos canadienses entraron en vigor el fin de semana del 22 y el 23 de agosto. Las exportaciones afectadas, entre ellas muebles, vino y material de hockey sobre hielo, rondan los 20.000 millones de dólares. El primer ministro, Mark Carney, respondió con medidas de represalia previstas para el 8 de septiembre de 2026 y dirigidas a los lácteos, el acero, la maquinaria agrícola y el papel estadounidenses, y calificó el movimiento de Washington de acto de agresión en una guerra comercial. Los gravámenes debían aplicarse inicialmente el 19 de agosto, antes de una breve prórroga, y el presidente Trump había dado a entender el 18 de agosto que el acuerdo estaba cerca. El representante comercial de Estados Unidos, Jamieson Greer, culpó a unas exigencias canadienses de última hora sobre los aranceles a los camiones pesados; Ottawa rechazó esa versión. La decisión de Carney de levantarse de la mesa es insólita entre los aliados de Estados Unidos y cuenta con un amplio respaldo interno tras años de fricción, incluidas las reiteradas insinuaciones de Washington de que Canadá se convierta en un estado más de la Unión. El contraste con Suiza es rotundo. Ante un arancel del 31 % anunciado en abril de 2025 y elevado al 39 % en agosto de 2025, Berna renunció a las represalias, apostó por la negociación y combinó concesiones arancelarias y cuotas agrícolas libres de derechos con compromisos del sector privado por 200.000 millones de dólares de inversión en Estados Unidos hasta 2028, un planteamiento criticado en el interior pero que logró rebajar los gravámenes con relativa rapidez. La integración mucho más estrecha de Canadá con la economía estadounidense eleva de forma considerable el coste de la confrontación.
Fuente: Es ist ein Angriff in einem Handelskrieg – Kanadas Premierminister Carney trotzt US-Präsident Trump, Neue Zürcher Zeitung, 23 de agosto de 2026
Druckenmiller rompe con Bessent por el intento de Washington de poner techo a los tipos largos
Stanley Druckenmiller, el veterano gestor de hedge funds que fue mentor tanto del secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, como del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, rompió públicamente con su antiguo pupilo en un artículo de opinión publicado en agosto de 2026 en el Wall Street Journal. Bessent había anunciado un fuerte aumento de las recompras de deuda pública estadounidense a largo plazo, financiadas con mayores emisiones en el tramo corto, con el fin de frenar la escalada de los costes de financiación: el rendimiento a treinta años superó brevemente el 5,3 % en agosto de 2026, su nivel más alto desde 2007, mientras que el de diez años avanzó hasta el 4,7 %. Druckenmiller replicó que los Gobiernos que tratan de defender un nivel de precios contra los fundamentales acaban fracasando, una lección que aprendió de forma rentable junto a George Soros cuando el Banco de Inglaterra abandonó su paridad cambiaria en 1992, con un joven Bessent como ayudante. Con una inflación del 3 % al 4 %, un déficit federal por encima del 6 % del PIB y una factura anual de intereses superior al billón de dólares, sostuvo que los rendimientos actuales no son excesivos y que cada punto básico de rentabilidad comprimida artificialmente subvenciona un nuevo aplazamiento del ajuste fiscal. La disputa se agudiza por la propia posición de la Fed: Warsh dijo a los mercados en junio de 2026 que orientar los tipos a largo plazo no es la tarea esencial del banco central y dejó de publicar una senda de tipos. El dólar se debilitó tras el anuncio de las recompras y el oro subió. Las décadas de represión de los rendimientos en Japón, y la pérdida de la mitad del valor del yen frente al dólar desde 2011, sirven de paralelismo aleccionador.
La visión de La Côte Invest: cuando la autoridad fiscal y el banco central emiten señales contradictorias, el ajuste tiende a aflorar en la divisa antes que en el bono, y las carteras ancladas en una única moneda de reserva deberían contemplar ese canal de forma explícita.
Fuente: In den USA eskaliert der Konflikt zwischen dem Finanzminister und dem Notenbankchef, Neue Zürcher Zeitung, 26 de agosto de 2026
Washington se asegura el crudo venezolano, pero los barriles tardarán en llegar
Estados Unidos y Venezuela cerraron un acuerdo petrolero de gran alcance, anunciado el 29 de agosto de 2026, que da a los intereses estadounidenses acceso a más de 65.000 millones de barriles de reservas probadas, alrededor de una quinta parte de los yacimientos estimados del país. El presidente Trump lo describió como la mayor operación petrolera jamás cerrada y prometió a los automovilistas estadounidenses un combustible sensiblemente más barato. Se han publicado pocos detalles: en la sociedad participan empresas privadas no identificadas y algunas informaciones sin confirmar apuntan a una concesión de un siglo de duración. Estaba previsto que los contratos que fijan los derechos de exploración y producción se firmaran en cuestión de días.
El acuerdo llega después de la intervención militar estadounidense de principios de 2026 que derrocó y detuvo a Nicolás Maduro. La presidenta en funciones, Delcy Rodríguez, lo celebró y citó 17 campos por desarrollar y una recaudación fiscal proyectada de 209.000 millones de dólares; el secretario de Estado, Marco Rubio, apuntó a cerca de 100.000 millones de dólares de inversión privada y a miles de empleos. El escepticismo está justificado. Los 303.000 millones de barriles venezolanos son en su mayoría crudo pesado que exige técnicas específicas de extracción y de refino, las refinerías estadounidenses ya operan cerca de su capacidad máxima y la base constitucional de este tipo de concesiones no se ha puesto nunca a prueba. Ninguna compañía estadounidense se ha comprometido a una gran inversión nueva desde la detención de Maduro y la oposición venezolana considera el acuerdo una expropiación. El motivo más inmediato de Washington es reponer la reserva estratégica de petróleo, que a finales de agosto de 2026 se encontraba en mínimos de 44 años.
Fuente: Venezuela verfügt über die grössten Ölreserven der Welt. Nun sichern sich die USA einen grossen Teil davon, NZZ, 29 de agosto de 2026
Nvidia vuelve a superar un listón muy alto con la inversión en IA en plena aceleración
Los resultados del segundo trimestre de Nvidia, publicados tras el cierre del mercado estadounidense del 26 de agosto de 2026, superaron el consenso de los analistas, y la compañía elevó sus previsiones para el trimestre siguiente. Los ingresos de centros de datos alcanzaron 89.000 millones de dólares, más del doble del nivel de un año antes, y la dirección apuntó a unos ingresos de grupo de alrededor de 108.000 millones de dólares en el tercer trimestre. La reacción inicial del mercado fue tibia —el valor cedió y después se movió sin rumbo durante los primeros 40 minutos de la negociación posterior al cierre— antes de tornarse positiva durante la conferencia con analistas, cuando el consejero delegado, Jensen Huang, planteó una expectativa de crecimiento de los ingresos del 70 % en el ejercicio fiscal de 2028. Las acciones cerraron la sesión ampliada con un alza cercana al 4 % y un volumen superior a los 50 millones de títulos. La cifra verdaderamente relevante es la magnitud del gasto subyacente: los grandes grupos tecnológicos van camino de destinar más de 730.000 millones de dólares a infraestructura de inteligencia artificial en 2026, frente a unos 400.000 millones en 2025. La propia cotización de Nvidia se ha quedado rezagada respecto de esa temática, con un alza de más del 12 % entre enero y finales de agosto de 2026, mientras que el índice Philadelphia SE Semiconductor ganaba más de un 60 % en el mismo periodo. La inquietud de los inversores se concentra en los esquemas de financiación circular, en los que los proveedores de equipos de inteligencia artificial financian a la vez a sus propios clientes, una estructura que los escépticos creen capaz de maquillar la demanda. Nvidia declaró una exposición bruta máxima de 3.500 millones de dólares por sus garantías sobre terrenos, suministro eléctrico y estructuras de obra, una cifra reducida en relación con sus ingresos trimestrales.
La visión de La Côte Invest: la solidez de la apuesta por la inteligencia artificial depende menos de la demanda de chips que de la forma en que esa demanda se financia, y los inversores hacen bien en mirar más allá de los resultados que baten previsiones para fijarse en los vínculos de balance entre proveedores y compradores.
Fuente: Nvidia stock jumps after early dip following results; AI fever is unabated, Reuters, 26 de agosto de 2026
El discreto estadístico llamado a restaurar la confianza en los datos económicos de Estados Unidos
El Senado de Estados Unidos confirmó a principios de agosto de 2026 a Brett Matsumoto para un mandato de cuatro años al frente del Bureau of Labor Statistics. Las estadísticas de empleo, salarios e inflación del organismo alimentan directamente las decisiones de la Reserva Federal y mueven las bolsas y los mercados de deuda y de divisas de todo el mundo y, sin embargo, se ha convertido en una de las instituciones políticamente más expuestas de Washington. Su predecesora, Erika McEntarfer, fue destituida por el presidente Trump tras un informe de empleo flojo, con el acompañamiento de acusaciones sin fundamento de que las cifras habían sido manipuladas, un paso que dañó la confianza en la independencia de la estadística oficial.
Matsumoto es un técnico de carrera y no un nombramiento político. Se doctoró en Economía por la University of North Carolina at Chapel Hill en 2015 y ese mismo año se incorporó a la división de investigación de precios e índices del organismo, donde trabajó en los índices de precios hospitalarios y en la forma de recoger el coste de los seguros médicos dentro del índice de precios al consumo. Una candidatura anterior, la de un economista de la Heritage Foundation, había topado con la resistencia de ambos partidos. En su comparecencia ante el Senado, Matsumoto subrayó que las decisiones deben guiarse por la evidencia y no por la política. Más allá de la credibilidad, hereda unas tasas de respuesta a las encuestas en descenso, recortes de plantilla, puestos directivos sin cubrir y métodos de recogida de datos envejecidos, y ha apuntado a un mayor uso de fuentes externas, como los registros de nóminas y los del seguro de desempleo.
Fuente: Der Mann mit dem gefährlichen Zahlenjob, Finanz und Wirtschaft, 28 de agosto de 2026
Warsh endurece el discurso sobre la inflación mientras la Fed sigue sin mover ficha
El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, afirmó el 28 de agosto de 2026 en el simposio de Jackson Hole que la prioridad del banco central debe ser la estabilidad de precios y no la actividad económica, y atribuyó sin rodeos a la propia Fed la responsabilidad de 65 meses de inflación por encima del objetivo. Sostuvo que ningún indicador de inflación es perfecto por sí solo, pero que todos apuntan en la misma dirección: el índice de precios del gasto en consumo personal, la medida preferida de la Fed, se situó en el 3,7 % interanual en la lectura de julio de 2026, muy por encima del objetivo del 2 %.
Por ahora, la retórica va por delante de los hechos. Warsh se abstuvo de subir los tipos en la reunión de política monetaria anterior, pese a que tres de los doce miembros del comité votaron a favor de hacerlo. Aun así, los mercados interpretaron el discurso como una declaración de intenciones: ING calificó el tono de restrictivo y los precios de los derivados implicaban una probabilidad cercana al 50 % de una subida de tipos en la reunión del 16 de septiembre de 2026, mientras que el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a dos años subió 0,09 puntos porcentuales, hasta el 4,32 %. Frederik Ducrozet, de Pictet, consideró que el listón para una subida ha bajado y que bastaría una sorpresa al alza modesta en la inflación para inclinar la balanza. Warsh reiteró además su intención de retirar la orientación de expectativas, que considera un legado de la crisis de 2008-09 y que amenaza con generar un juego de espejos entre los mercados y las autoridades monetarias.
Fuente: Der Fed-Chef Kevin Warsh gibt einmal mehr den Kämpfer gegen die Inflation, doch Zweifel an seiner Entschlossenheit bleiben, NZZ, 28 de agosto de 2026
La guerra de desgaste se agrava en Ucrania mientras la diplomacia se estanca y arden las refinerías rusas
La guerra de Ucrania se instaló durante agosto de 2026 en una dinámica de desgaste. Las fuerzas rusas atacaron ciudades ucranianas a gran escala, con cerca de 2.000 drones, 1.600 bombas planeadoras y 31 misiles lanzados solo en la última semana del mes; un ataque contra un depósito de munición próximo a Kiev dejó al menos 37 muertos. Ucrania respondió con ataques en profundidad sobre territorio ruso, alcanzando las refinerías de Kirishi y de Perm, además de varias bases aéreas, y Moscú prorrogó su prohibición de exportar diésel hasta el 30 de septiembre de 2026.
La vía diplomática no registró ningún avance. El presidente Zelenski señaló que existe un marco conjunto estadounidense-europeo articulado en torno a un alto el fuego, una zona económica libre y una retirada de tropas, pero el viaje a Moscú previsto para Steve Witkoff y Jared Kushner se aplazó y el viceministro de Exteriores, Sergei Ryabkov, solo se ofreció a escuchar propuestas compatibles con los objetivos que Rusia ya tiene fijados. La atención estadounidense siguió puesta en Irán. Zelenski advirtió de que Rusia podría movilizar a otros 300.000 hombres una vez celebradas las elecciones a la Duma en septiembre de 2026.
La visión de La Côte Invest: los daños repetidos en la capacidad de refino rusa, sumados a las restricciones a la exportación, hacen que sean los márgenes de refino, y no el precio del crudo, la exposición más sensible para las carteras. Mientras el canal diplomático siga bloqueado, los activos europeos de energía y de defensa permanecerán ligados al ritmo del desgaste y no a un eventual acuerdo.
Fuente: Russia–Ukraine War – Update, nota interna de La Côte Invest, 31 de agosto de 2026
Las sanciones sustituyen a los bombardeos en el conflicto entre Estados Unidos e Irán, pero Ormuz sigue secuestrado
Agosto de 2026 comenzó con una suspensión de los ataques aéreos ordenada por Estados Unidos a petición de sus aliados del Golfo, que se mantuvo durante la mayor parte del mes. Washington redirigió la presión hacia los instrumentos económicos: el 24 de agosto de 2026 el secretario del Tesoro, Scott Bessent, presentó la Operation Economic Outcast, un paquete de sanciones secundarias que alcanza a los activos digitales, el comercio de oro, la aviación, la tecnología y el transporte marítimo iraníes. Los analistas no se mostraron impresionados y juzgaron las medidas en gran medida simbólicas mientras no se toque a los bancos chinos que canalizan los flujos iraníes.
El transporte marítimo obtuvo un respiro parcial cuando Omán medió el 26 de agosto de 2026 un corredor temporal de tránsito por el estrecho de Ormuz, si bien Teherán se negó a dar por reabierta la vía mientras sigan en vigor el bloqueo naval y las sanciones al petróleo. La tregua militar no sobrevivió al mes: el 30 de agosto de 2026 las fuerzas estadounidenses atacaron lanzaderas de la Guardia Revolucionaria en la isla de Larak e Irán respondió contra bases aéreas estadounidenses en Jordania. A los seis meses de conflicto, no se vislumbra ninguna solución negociada.
Fuente: US–Iran War – Update, nota interna de La Côte Invest, 31 de agosto de 2026
La visión de La Côte Invest — agosto de 2026
Tres corrientes atravesaron agosto de 2026 y son, en buena medida, la misma vista desde ángulos distintos. Los mercados de deuda soberana dejaron de valorar la deuda pública a partir del tipo de interés oficial y empezaron a hacerlo a partir de la credibilidad fiscal: la deuda federal estadounidense superó los 40 billones de dólares, los rendimientos a treinta años alcanzaron niveles no vistos desde 2007 y la misma revalorización se observó en Alemania, Francia, el Reino Unido y Japón.
Lo que se deduce de ello se entiende peor. Un Estado no puede contener a la vez sus rendimientos, su divisa y su inflación. El inversor inquieto por las finanzas públicas expresa esa inquietud por uno de esos tres canales, y cerrar uno traslada la presión a otro. El Tesoro estadounidense recompra deuda a largo plazo precisamente para impedir que los rendimientos suban, mientras la Reserva Federal se ha retirado del tramo largo. Queda la divisa como canal abierto: de ahí que el dólar se debilitara y el oro subiera al anunciarse el programa de recompras. Japón ofrece la versión larga de la misma historia: los rendimientos se mantuvieron contenidos durante años y fue el yen el que perdió cerca de la mitad de su valor.
Para las carteras la consecuencia es práctica. Ya no cabe presuponer que la duración cubra el riesgo de renta variable, porque ambos responden ahora a la misma señal fiscal. Un inversor en francos o en euros puede acertar plenamente con la dirección de los tipos estadounidenses y aun así perder dinero, porque el riesgo ha migrado al tipo de cambio. Y con el consumo estadounidense concentrado en una minoría expuesta a los mercados, una corrección bursátil deja de quedarse dentro de la cartera: se convierte en un choque de crecimiento. Conviene dimensionar estas exposiciones como una sola posición y no como tres.
