LCI – Mercados en agosto de 2026

Resumen ejecutivo

La renta variable mundial avanzó en agosto, con el índice World subiendo un +2,6 % en USD, aunque el liderazgo no fue el que sugería el relato del año. Los materiales fueron con diferencia el mejor sector, con un alza de más del 9 %, impulsados por un salto de en torno al 9 % del oro ante la creciente preocupación por la situación fiscal estadounidense y la depreciación del dólar; la tecnología de la información rebotó cerca de un 6 % gracias a unos resultados extraordinarios de las Big Tech que llevaron al S&P 500 a tres cierres históricos. El contrapeso vino de los tipos: los temores inflacionistas, la nueva interrupción del suministro en Oriente Medio y los comentarios restrictivos del presidente Warsh en Jackson Hole elevaron los rendimientos de los Treasuries largos a máximos de varios años y aumentaron la probabilidad de una subida de la Fed en septiembre, penalizando a los sectores asimilados a los bonos. Aun así, la renta fija terminó en positivo en dólares y ligeramente en negativo en euros, mientras que el dólar se debilitó frente a la mayoría de divisas pero se fortaleció frente al yen y al franco suizo.

Mercados de renta variable – Rendimiento regional

Rentabilidades a un mes en moneda local

América del Norte

Estados Unidos subió cerca de un 3 % en un mes agitado que terminó bien: los temores inflacionistas, las crecientes expectativas de subidas de tipos de la Fed y la preocupación por el déficit fiscal llevaron los rendimientos de los Treasuries largos a máximos de varios años, pero unos resultados extraordinarios de las Big Tech impulsaron al S&P 500 hasta tres cierres históricos, antes de las pérdidas de la última sesión del mes por el recrudecimiento de las tensiones en Oriente Medio. La amplitud del mercado, sin embargo, volvió a estrecharse: por segundo mes consecutivo, las medianas y pequeñas capitalizaciones quedaron por detrás de las grandes en torno a un 3 %, y los factores High Beta y Crecimiento lideraron la tabla, siendo la Baja Volatilidad el único factor reportado que cedió terreno. A 27,1× beneficios, Estados Unidos sigue siendo el mercado más caro del universo. Canadá ganó en torno a un 2,5 %, con un resultado inusualmente desequilibrado: su sector de materiales se disparó casi un 26 % gracias a un rally del 32 % de las mineras de oro y a un avance del 14 % de los metales básicos, mientras que las financieras caían cerca de un 3 % y fueron el mayor lastre del índice.

Europa

Europa estuvo firme en la parte alta y fracturada en la baja, y el agregado regional apenas se movió: el S&P Europe 350 subió solo un 0,5 %, con Alemania como mayor contribución positiva por país y Francia como principal lastre. Alemania lideró la región, con una subida cercana al 3 %, y sigue valorada de forma moderada a 16,2× beneficios; España y el agregado de la zona euro sumaron cada uno algo más de un 1 %, e Italia cerca de un 1 %. El Reino Unido y Suiza quedaron prácticamente planos, con el núcleo defensivo farmacéutico y de consumo básico del segundo desacompasado respecto a un mes liderado por mineras y fabricantes de chips. Francia fue el peor mercado del universo, con una caída en torno al 2 %: un déficit presupuestario superior al 5 % del PIB, el creciente coste del servicio de la deuda y la política de las presidenciales de 2027 llevaron los rendimientos de la deuda pública francesa a su nivel más alto desde 2008, con los pesos pesados del lujo que dominan el índice cayendo en paralelo; la deuda pública francesa fue además la más débil entre los grandes soberanos de la zona euro. El liderazgo sectorial dentro de Europa solo coincidió en parte con el cuadro global: los materiales lideraron y la tecnología recuperó cerca de un 4 %, pero más de la mitad de los sectores europeos cayeron, el inmobiliario retrocedió más de un 5 % y la energía terminó el mes en negativo pese a que el sector energético mundial subió. El contexto se volvió menos cómodo a final de mes: la inflación de la zona euro saltó al 3,3 % en agosto desde el 2,9 % de julio, impulsada por un repunte interanual del 14,3 % de los precios de la energía tras las nuevas perturbaciones del tráfico marítimo en el estrecho de Ormuz, y los mercados pasaron a descontar una subida de 25 puntos básicos del BCE en la reunión del 10 de septiembre.

Asia-Pacífico

Japón fue el mejor mercado del mes, con una subida en torno al 3,5 %, con el TOPIX alcanzando máximos históricos por la demanda de valores de semiconductores y relacionados con la IA, en un rally que se amplió a financieras, materiales y energía; diez de los once sectores domésticos avanzaron, y la perspectiva de una subida del Banco de Japón ya en la reunión de septiembre apoyó los márgenes bancarios al tiempo que mantenía bajo presión la deuda pública japonesa. Corea del Sur subió en torno a un 1,5 %, favorecida por las entradas de capital extranjero en sus valores de semiconductores e IA y por la subida de 25 puntos básicos del Banco de Corea hasta el 3,00 % el 27 de agosto, que elevó su previsión de crecimiento para 2026 al 3,3 %. El resto de la región quedó rezagado: India cedió alrededor de medio punto, lastrada por las ventas extranjeras persistentes —unos 25.000 millones de USD en acciones indias vendidas en lo que va de año—, unas valoraciones exigentes de 23,9× beneficios y una escasa exposición al tema de la IA; China retrocedió unos tres cuartos de punto pese a un PMI manufacturero en máximos de un año en 50,4, ya que las tensiones en Oriente Medio eclipsaron los datos domésticos, aunque a 14,1× beneficios sigue siendo notablemente barata. Australia quedó cerca de plana e Indonesia cayó en torno a un 1,5 %.

América Latina

América Latina fue el punto débil. Brasil subió unos tres cuartos de punto, apoyado por un cuarto recorte consecutivo del Copom que situó la Selic en el 14 %, y sigue siendo el mercado más barato del universo a 10,1× beneficios. México cayó en torno a un 2 %, el segundo peor mercado del mes, con Banxico manteniendo su tipo de referencia en el 6,50 % y sin señalar una trayectoria predefinida, incluso al elevar su previsión de crecimiento para 2026; un peso más firme no ayudó a las rentabilidades del índice local.

Mercados de renta variable – Rendimiento sectorial

Rentabilidades a un mes en USD

Los materiales lideraron con amplio margen, con una subida de más del 9 % —la mayor variación porcentual de la tabla—, al subir el oro en torno a un 9 % ante la preocupación por la situación fiscal estadounidense y la depreciación del dólar, arrastrando con fuerza a las mineras. Pero el sector es una porción pequeña del índice, y el verdadero motor del mes estuvo en otro lugar: la tecnología de la información, con un alza cercana al 6 %, es el sector con mayor peso del índice World y, por ponderación, contribuyó mucho más al avance que los materiales, rebotando con los resultados de las Big Tech. La energía sumó en torno a un 4,5 %, siguiendo la subida del crudo tras la escalada en torno al estrecho de Ormuz, que llevó al Brent por encima de 90 USD a final de mes, y la salud cerca de un 4 %.

Los rezagados fueron los defensivos sensibles a los tipos, en línea con un mes en el que los rendimientos de los Treasuries largos alcanzaron máximos de varios años. Los servicios públicos fueron el peor sector, con una caída en torno al 3,5 %, seguidos del consumo básico, que cedió alrededor de un 1,25 %, y de los servicios de comunicación, con un retroceso inferior al 1 %; industriales y consumo discrecional quedaron prácticamente planos. Las financieras ganaron solo en torno a un 1 %, un comportamiento modesto para un sector normalmente favorecido por unos tipos altos durante más tiempo. Las valoraciones siguen siendo el riesgo permanente del liderazgo: la tecnología de la información cotiza a 33,9× beneficios y el consumo discrecional a 31,9×, frente a 15,3× de las financieras y 19,9× de la energía.

Renta fija

Los bonos divergieron según la divisa. En dólares el mes fue positivo pese a la presión sobre los rendimientos largos: el alto rendimiento estadounidense lideró, con un alza en torno al 1 % (rendimiento al vencimiento del 7,1 %), los corporativos investment grade sumaron menos de medio punto (5,2 %) y los Treasuries alrededor de un tercio de punto (4,4 %), esencialmente su carry, con el tramo largo causando el daño. La deuda emergente en USD siguió el mismo camino, con los soberanos cerca del 1 % (5,8 %) y los corporativos en torno a medio punto (6,1 %).

Europa ofreció la imagen inversa. La deuda pública de la zona euro fue el segmento más débil, con una caída de alrededor de medio punto (3,1 %), y el investment grade en EUR quedó ligeramente en negativo (3,4 %), al acercar el repunte de la inflación al 3,3 % en agosto una subida del BCE en septiembre; solo el alto rendimiento en EUR terminó en positivo, con un alza en torno al 0,5 % (4,8 %), ayudado por un estrechamiento de los diferenciales de crédito europeos —el iTraxx Europe se estrechó cerca de 3 puntos y el Crossover más de 11— incluso con los rendimientos soberanos al alza. Se confirmó el patrón de los últimos meses: cuando los rendimientos suben, la duración perjudica y el carry protege.

Divisas

El dólar se debilitó frente a la mayoría de divisas, pero no todas. El euro se fortaleció en torno a un 0,5 % hasta aproximadamente 1,16, cerrando agosto al alza al volver a la mesa el endurecimiento del BCE. El claro caso aparte fue el won coreano, con una subida cercana al 5 % frente al dólar hasta alrededor de 1.373 —la divisa asiática principal más fuerte—, impulsado por la subida de tipos del Banco de Corea, las entradas extranjeras en valores de semiconductores e IA y los importantes flujos de conversión ligados a las recompras de acciones corporativas. Los dólares australiano y canadiense y el peso mexicano ganaron cada uno en torno a un 1-2 %, mientras que el real brasileño perdía alrededor de un 2 %.

Frente a ello, el yen se debilitó en torno a un 1,5 % hasta algo menos de 160, superando ese nivel a final de mes al imponerse la retórica restrictiva de la Fed sobre las expectativas de subida del Banco de Japón. El franco suizo fue el otro rezagado: el USD/CHF subió en torno a un 0,25 % hasta 0,81 y el EUR/CHF cerca de un 1 % hasta 0,94, con el Banco Nacional Suizo previsiblemente manteniendo el tipo en cero y el franco cada vez más utilizado como divisa de financiación. Para un inversor en francos, los cruces resultaron ligeramente favorables: las ganancias de la renta variable europea y estadounidense se amplificaron modestamente en CHF y la exposición al won añadió en torno a un 5 %, mientras que la exposición al yen costó alrededor de un 1 %.

Perspectivas

Septiembre se abre con la cuestión de los tipos sin resolver y con un liderazgo bursátil cuya amplitud es solo aparente. El mercado descuenta ya una probabilidad significativa de una subida de la Reserva Federal, se espera que el BCE actúe el 10 de septiembre y el Banco de Japón podría seguirle a mitad de mes: tres bancos centrales endureciendo ante un impulso inflacionista de origen energético en lugar de relajar ante una desaceleración, lo que mantiene la presión al alza sobre los rendimientos y sobre los tramos de mayor duración tanto de la renta fija como de la variable. En el otro lado, las dos fuerzas que sostuvieron agosto son reales: los resultados ligados a la IA cumplieron, y el rally del oro y de los materiales refleja un interés genuino por los activos reales frente a las preocupaciones fiscales y monetarias, no un simple movimiento especulativo. Los riesgos son igual de claros: la tecnología a 34× beneficios deja poco margen para la decepción, la perturbación del estrecho de Ormuz sigue siendo un riesgo inflacionista abierto y Francia recuerda que la política fiscal puede revalorizar un mercado con rapidez. La diversificación entre regiones, sectores y divisas hizo un trabajo real este mes y sigue pareciendo la postura adecuada.

La Côte Invest SA – Comentario mensual de mercados, agosto de 2026.

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