LCI Mensuel – Ce qui a marqué juin 2026

La crise de confiance du crédit privé : pourquoi les investisseurs prennent la porte

Les investisseurs particuliers retirent leurs capitaux des fonds de crédit privé à un rythme croissant, contraignant les plus grands noms du secteur à restreindre les rachats. Blue Owl a été le plus touché : la société a dû céder pour 1,4 milliard de dollars d'actifs afin d'honorer les demandes de rachat, avant de suspendre son programme trimestriel de reprise de parts. BlackRock, Apollo, KKR, Ares, Blackstone et Partners Group ont tous plafonné les retraits sur certains fonds, généralement à 5 % de la valeur nette d'inventaire par trimestre. La pression est particulièrement vive sur les Business Development Companies : les demandes de rachat sur le fonds phare Bcred de Blackstone sont passées de 7,9 % des parts au premier trimestre à 10 % au deuxième, entraînant de nouvelles limites. En Allemagne, la BaFin a qualifié ces sorties de signal d'alerte sérieux, même si les gérants insistent sur la fidélité de leur clientèle institutionnelle et font état d'une croissance à deux chiffres de leurs revenus liés aux commissions. Les marchés restent sceptiques : les actions de Blue Owl, Ares, Apollo, KKR et Blackstone ont chacune perdu au moins 20 % cette année, plombées par des rachats persistants des particuliers et par la crainte de nouvelles défaillances d'entreprises après les faillites de First Brands et de Tricolor. Près de la moitié des rachats de private equity de 2025 portant sur le logiciel — un secteur menacé par l'intelligence artificielle —, le risque de défaut augmente au moment même où les banques cherchent à démocratiser les marchés privés via l'essor des fonds ELTIF en Europe.

Le point de vue de La Côte Invest : l'inadéquation de liquidité est le risque central du crédit privé destiné aux particuliers — des fenêtres de rachat trimestrielles ne peuvent pas correspondre à l'illiquidité des prêts sous-jacents. Les investisseurs devraient considérer ces véhicules comme des engagements réellement à long terme et calibrer leurs allocations sur des capitaux dont ils n'auront pas besoin à court terme.

Source : Vertrauenskrise am Private-Credit-Markt, Finanz und Wirtschaft, 5 juin 2026.

Quand tout le monde a besoin de capitaux en même temps : la soif de financement de l'IA éprouve la liquidité des marchés

Plusieurs chocs de marché apparemment distincts se sont produits la même semaine : le bitcoin est tombé à son plus bas niveau depuis des mois, le Nasdaq a cédé environ 5 % en une seule séance et des gérants de marchés privés, dont Partners Group et Blackstone, ont plafonné les rachats sur certains fonds. Un facteur commun pourrait les relier : un trop grand nombre d'opportunités d'investissement se disputant un volume de capitaux limité. Une vague historique de levées de fonds est en cours, avec SpaceX qui prépare la plus grande introduction en Bourse de l'histoire, OpenAI et Anthropic qui alignent leurs propres méga-cotations, et des groupes comme Google, Meta et Oracle qui lèvent des sommes colossales en actions et en dette pour financer leurs centres de données dédiés à l'IA. José Antonio Blanco, de Swiss Life Asset Managers, s'attend à un certain effet d'éviction, les particuliers à court de liquidités ne pouvant participer aux nouvelles cotations qu'en vendant des positions existantes, même s'il y voit une revalorisation plutôt qu'une crise. Beat Thoma, de Fisch Asset Management, se montre plus inquiet : il qualifie le bitcoin de baromètre du resserrement de la liquidité et avertit que les actions pourraient subir des pressions, surtout avec quelque 4 000 milliards de dollars d'investissements estimés dans l'IA et un mur de refinancement de dette qui se profile.

Le point de vue de La Côte Invest : c'est la liquidité, plus que la croissance économique, qui tend à orienter les marchés ; une envolée simultanée des émissions d'actions et de dette constitue donc un risque à surveiller. Les investisseurs auraient intérêt à tester la résistance de leurs portefeuilles à un scénario de liquidité plus tendue et à éviter une surexposition aux paris les plus encombrés sur l'IA.

Source : « Plötzlich brauchen alle Kapital », NZZ, 7 juin 2026.

La BCE relève ses taux pour la première fois en trois ans, la guerre ravivant l'inflation

La Banque centrale européenne a relevé ses trois taux directeurs d'un quart de point de pourcentage, sa première hausse en trois ans, portant le taux de dépôt de référence à 2,25 %. Cette décision répond aux nouvelles pressions sur les prix issues de la guerre impliquant l'Iran, qui a fait grimper les coûts de l'énergie et porté l'inflation de la zone euro à 3,2 % en mai, nettement au-dessus de l'objectif de 2 %. La présidente Christine Lagarde a déclaré que le choc énergétique se diffusait dans l'ensemble de l'économie, et la décision a été prise à l'unanimité. Les responsables sont déterminés à ne pas répéter la réaction tardive de 2022, lorsque l'inflation avait culminé au-dessus de 10 %. Au-delà des chiffres globaux, une inflation des services proche de 3,5 %, la hausse des prix à la production et une inflation sous-jacente tenace témoignent de pressions généralisées, tandis que les anticipations d'inflation à court terme des ménages et des entreprises ont augmenté. La BCE a également rehaussé ses prévisions d'inflation pour 2026 et 2027 et abaissé ses projections de croissance. La poursuite éventuelle des hausses dépendra largement du conflit dans le Golfe, les marchés anticipant de nouveaux mouvements d'ici la fin de l'année.

Le point de vue de La Côte Invest : le retour à des hausses de taux marque un tournant du cycle européen que les investisseurs ne devraient pas sous-estimer, avec des implications pour les obligations en euros, les actions sensibles aux taux et la duration des portefeuilles ; les prix de l'énergie liés au conflit demeurent la variable clé à surveiller.

Source : « Die EZB nimmt den Kampf gegen die Inflation ernst und erhöht erstmals seit drei Jahren wieder die Leitzinsen », NZZ, 11 juin 2026.

L'entrée en Bourse à mille milliards de SpaceX porte toutes les marques d'une bulle spéculative

L'entrée en Bourse de SpaceX a valorisé l'entreprise spatiale et d'IA d'Elon Musk à environ 2 100 milliards de dollars, faisant de lui le premier billionnaire de l'histoire et laissant le carnet d'ordres sursouscrit plusieurs fois. Pourtant, la société reste lourdement déficitaire et se négocie à un ratio cours/chiffre d'affaires supérieur à 100, une valorisation qui repose davantage sur la foi dans la vision de Musk — Mars, centres de données en orbite et exploitation minière d'astéroïdes — que sur les fondamentaux actuels. Des paris coûteux pourraient rapidement absorber le produit de l'introduction, notamment une option onéreuse sur une start-up d'IA et l'absorption antérieure de xAI, tandis que les spéculations sur une fusion avec Tesla persistent. Tesla elle-même se négocie à des multiples extrêmes et se comporte largement comme une « meme stock » portée par l'enthousiasme des particuliers, même les sceptiques de longue date de grandes banques ayant changé d'avis. Le professeur de finance comportementale Thorsten Hens avertit que les marchés sont dans les dernières phases d'une bulle qui, comme les précédentes manies d'introductions en Bourse, finira probablement par se dégonfler, les fournisseurs de grands modèles de langage étant particulièrement exposés en raison de faibles barrières à l'entrée.

Le point de vue de La Côte Invest : les récits peuvent soutenir des valorisations bien plus longtemps que les fondamentaux ne le justifient, mais ils ne les suspendent pas indéfiniment ; les investisseurs disciplinés devraient calibrer avec soin leur exposition aux valeurs à forts multiples portées par un récit et diversifier leurs portefeuilles contre un retournement du sentiment.

Source : « Die Aktie, die den Investoren um die Ohren fliegen könnte », NZZ, 14 juin 2026.

La Suisse rejette un plafond de population à 10 millions et confirme son ouverture à l'Europe

Les électeurs suisses ont rejeté une initiative populaire qui aurait inscrit dans la Constitution une population maximale de 10 millions d'habitants, 54,8 % votant contre. Soutenue par l'UDC, la mesure aurait contraint le gouvernement à freiner l'immigration une fois la population atteignant 9,5 millions, au risque de remettre en cause l'accord de libre circulation avec l'UE. Le pays compte actuellement 9,1 millions d'habitants, dont environ 2,4 millions ne possèdent pas de passeport suisse. Les opposants — dont le gouvernement, les fédérations patronales, les syndicats et les universités — ont placé le débat sur le terrain du risque économique, mettant en garde contre la pénurie de main-d'œuvre qualifiée, un ralentissement de la croissance et des frictions avec Bruxelles. Cet argument, conjugué à la menace de perdre l'accès au marché unique européen, s'est avéré décisif à mesure que les sondages se retournaient contre l'initiative dans ses dernières semaines. Néanmoins, les 45 % qui ont soutenu le plafond témoignent d'un mécontentement réel face à la pénurie de logements, aux infrastructures saturées et à une croissance démographique rapide, laissant le sujet fermement inscrit à l'agenda politique.

Le point de vue de La Côte Invest : le résultat préserve la relation bilatérale de la Suisse avec l'UE ainsi que le cadre stable et ouvert qui sous-tend son économie et ses marchés de capitaux, mais les investisseurs doivent s'attendre à un débat politique persistant sur l'immigration et les infrastructures, susceptible de façonner des secteurs domestiques tels que le logement et la construction.

Source : « Keine 10-Millionen-Schweiz : Die Erleichterung ist gross », NZZ, 14 juin 2026.

La banque centrale du Japon annonce un nouveau resserrement après un taux au plus haut depuis 31 ans

La Banque du Japon a relevé son taux directeur à court terme à 1 %, contre 0,75 %, portant les coûts d'emprunt à leur plus haut niveau depuis 1995 et signant la première hausse depuis décembre. Les responsables ont présenté cette décision comme une nouvelle étape de la normalisation de la politique monétaire et ont indiqué qu'un resserrement supplémentaire était probable, l'attention se portant désormais sur le risque que la hausse des prix dépasse l'objectif de 2 %. Le vice-gouverneur Shinichi Uchida, remplaçant le gouverneur Kazuo Ueda absent, a souligné que les entreprises répercutent la hausse des coûts sur leurs clients et augmentent les salaires, entretenant une pression à la hausse même après qu'un accord de paix entre les États-Unis et l'Iran a apaisé certaines craintes énergétiques. Les prix de gros avaient déjà atteint 6,3 % en mai, leur rythme le plus rapide en trois ans, reflétant le choc pétrolier lié à la guerre. Le conseil a approuvé la mesure par 7 voix contre 1. Les marchés ont réagi avec calme : le Nikkei a touché un record et le yen s'est maintenu près de 160 pour un dollar. Les décideurs ont également suspendu leur plan de réduction des achats d'obligations, maintenant les achats mensuels de titres d'État proches de 2 000 milliards de yens. Les analystes débattent désormais de la possibilité d'un prochain mouvement dès octobre, une nouvelle hausse d'ici décembre étant largement considérée comme quasi certaine.

Le point de vue de La Côte Invest : un cycle de resserrement durable au Japon érode l'attrait des opérations de portage financées en yen et peut se propager aux taux mondiaux. Les investisseurs exposés aux obligations et aux devises internationales devraient réexaminer leur couverture à mesure que s'achève l'ère du financement en yen à très bas coût.

Source : Bank of Japan raises rates to 31-year high, flags more to come, Reuters, 15 juin 2026.

Pourquoi les banques centrales du monde continuent d'accumuler discrètement de l'or

Les banques centrales restent des acheteuses régulières d'or, et une nouvelle enquête du World Gold Council auprès de 74 autorités monétaires indique que la tendance a encore de la marge. Après avoir culminé près de 5 589 dollars l'once fin janvier, le métal jaune est retombé à peine au-dessus de 4 000 dollars début juin avant de se redresser au-delà de 4 300 dollars, l'apaisement des tensions au Moyen-Orient ayant tempéré les craintes inflationnistes. Les achats du secteur officiel ont amorti cette volatilité : la demande annuelle des banques centrales a plus que doublé depuis le début de la guerre en Ukraine, atteignant environ 17 % de la demande totale d'or l'an dernier. Dans l'enquête, 89 % s'attendent à ce que le secteur détienne davantage d'or d'ici un an, et 45 % prévoient d'accroître leurs propres réserves, l'appétit étant concentré dans les marchés émergents comme la Chine, la Pologne et la République tchèque, aux côtés de nouveaux acheteurs plus modestes tels que le Guatemala et la Géorgie. La performance en période de crise, la protection contre l'inflation et la diversification figurent désormais en tête des justifications, tandis qu'un quart cite encore le risque de sanctions après le gel des réserves russes. Un niveau record de 49 % conserve désormais son or dans des coffres nationaux, même si Londres demeure la place dominante pour la négociation et le stockage.

Le point de vue de La Côte Invest : la demande persistante du secteur officiel offre un plancher structurel à l'or et renforce son rôle de diversificateur face aux risques de change et géopolitiques. Pour les portefeuilles suisses et internationaux, une allocation mesurée peut couvrir les risques extrêmes même si les prix restent volatils.

Source : Zentralbanken setzen auf Gold, Finanz und Wirtschaft, 16 juin 2026.

La Fed se fait plus restrictive : Warsh laisse la porte ouverte à une hausse en juillet

La Réserve fédérale américaine a basculé de manière décisive vers un biais restrictif sous la houlette de son nouveau président Kevin Warsh, laissant la porte ouverte à des hausses de taux dès juillet. Lors de sa première conférence de presse, Warsh a insisté sur l'attachement de la banque centrale à son objectif d'inflation de 2 % après que l'inflation globale a bondi au-delà de 4 %, même si le taux directeur a été maintenu à 3,5–3,75 % pour un mois d'évaluation supplémentaire. Le signal le plus frappant est venu des projections économiques trimestrielles : alors que mars pointait vers une baisse, la prévision médiane anticipe désormais une hausse d'un quart de point à 3,75–4 %, les anticipations d'inflation sous-jacente étant relevées de 2,7 % à 3,3 %. Le comité reste visiblement divisé — huit membres voient les taux inchangés d'ici la fin de l'année tandis que cinq anticipent au moins deux hausses supplémentaires — et les marchés ont rapidement intégré deux à trois relèvements, poussant les rendements des bons du Trésor à la hausse et faisant reculer le S&P 500 de 1,2 %. Warsh a également lancé cinq groupes de travail pour réformer la communication de la Fed, ses sources de données et la mesure de l'inflation, laissant entendre que les « dot plots », les procès-verbaux et les conférences de presse régulières pourraient disparaître à partir de 2027 au profit d'une institution plus opaque et moins prévisible.

Le point de vue de La Côte Invest : une Fed plus restrictive et moins transparente accroît la prime accordée à la discipline sur la duration et à la couverture du risque de taux américain au sein des portefeuilles mondiaux. Les investisseurs suisses détenant des actifs en dollars devraient surveiller l'élargissement de l'écart de taux entre les États-Unis et la Suisse et ses conséquences sur l'exposition de change.

Source : Die US-Notenbank bleibt bereit für Zinserhöhungen, Finanz und Wirtschaft, 18 juin 2026.

Au cœur de l'accord en 14 points entre les États-Unis et l'Iran : cessez-le-feu immédiat, questions nucléaires renvoyées à plus tard

Washington a publié le texte intégral d'un mémorandum d'entente en 14 points avec Téhéran, prévoyant un cessez-le-feu immédiat sur tous les fronts — y compris le Liban — et une voie vers un accord définitif dans un délai de 60 jours. Les termes penchent nettement en faveur des intérêts iraniens. Les États-Unis lèveraient leur blocus naval sous 30 jours, accorderaient des dérogations immédiates pour les exportations de brut iranien, libéreraient des avoirs iraniens gelés à l'étranger estimés jusqu'à 100 milliards de dollars et démantèleraient les sanctions selon un calendrier convenu. Un programme de reconstruction et de développement d'au moins 300 milliards de dollars, financé conjointement avec des partenaires régionaux, est également promis. Sur le volet nucléaire, l'Iran réaffirme qu'il ne construira pas d'armes atomiques et accepte de diluer son stock d'uranium hautement enrichi sous la supervision de l'AIEA, même si l'exportation de ce matériau vers des pays tiers, précédemment exigée, est notablement absente. Plusieurs différends fondamentaux — droits d'enrichissement, modalités d'inspection, programme de missiles iranien et soutien aux milices régionales — restent en suspens et sont renvoyés à des négociations ultérieures. Une résolution contraignante du Conseil de sécurité de l'ONU entérinerait à terme l'accord définitif.

Le point de vue de La Côte Invest : une désescalade durable dans le Golfe allégerait la prime de risque géopolitique intégrée dans le pétrole et, plus largement, dans les marchés, mais les nombreuses questions en suspens et la poursuite des opérations israéliennes au Liban laissent subsister un risque événementiel notable. Tout répit sur les prix de l'énergie devrait être considéré comme fragile tant que les termes définitifs ne sont pas scellés.

Source : Das steht im 14-Punkte-Plan der USA und Irans, NZZ, 18 juin 2026.

Starmer se retire et ouvre la voie à un gouvernement Burnham

Keir Starmer a annoncé sa démission de Premier ministre du Royaume-Uni après deux ans au pouvoir, ouvrant la voie à ce que la plupart des membres du Parti travailliste anticipent comme une succession en douceur plutôt qu'une compétition âpre. Il a déclaré à ses partisans avoir accepté le verdict de ses collègues selon lequel il n'était plus la bonne personne pour les conduire aux élections générales prévues en 2029. Andy Burnham, ancien maire de 56 ans et responsable politique de longue date, s'est imposé comme le grand favori après avoir remporté une élection législative partielle dans le nord-ouest de l'Angleterre et obtenu le soutien de son rival potentiel Wes Streeting. S'il est confirmé, Burnham deviendrait le septième dirigeant du Royaume-Uni en une décennie. Les marchés financiers ont accueilli favorablement la perspective d'une transition ordonnée, la livre sterling se raffermissant et les obligations d'État progressant. Le futur dirigeant hérite toutefois d'un contexte exigeant. Il n'a pas encore précisé sa position sur l'économie, la défense et les affaires étrangères, et fait face au même carcan budgétaire que son prédécesseur, le Royaume-Uni supportant les coûts d'emprunt les plus élevés du G7 sur fond de dette lourde et de croissance atone. Nigel Farage, du parti Reform UK, a déjà exigé des élections nationales immédiates.

Le point de vue de La Côte Invest : pour les marchés, la crédibilité budgétaire compte davantage que la continuité politique. Les rendements des Gilts britanniques étant déjà les plus élevés du G7, tout nouveau gouvernement disposera d'une marge limitée pour relâcher les cordons de la bourse, ce qui maintiendra la livre et les obligations britanniques sensibles au moindre signal de dépense.

Source : UK's Starmer resigns, paving way for orderly transfer of power, Reuters, 22 juin 2026.

Maître d'orchestre ou faiseur de bulles ? L'héritage contesté de Greenspan resurgit à la Fed

Alan Greenspan, qui a présidé la Réserve fédérale pendant près de deux décennies, est décédé à l'âge de 100 ans, et son bilan controversé ressurgit dans les débats de politique monétaire actuels. Sous son mandat, la Fed a rempli tous les volets de sa mission, associant une inflation contenue à un chômage faible et à des rendements à long terme maîtrisés, tandis que l'économie évitait toute contraction significative, même lors de l'éclatement de la bulle Internet.

La controverse porte sur la seconde moitié de sa présidence. Après avoir mis en garde contre « l'exubérance irrationnelle » en 1996, il a par la suite assoupli sa politique à la suite du défaut russe de 1998 et du sauvetage du fonds spéculatif LTCM, alimentant une envolée des actions. Les critiques estiment que cela a ancré l'idée d'un « Greenspan put » — l'anticipation que la Fed amortirait toute chute des marchés — et contribué à gonfler la bulle immobilière qui a éclaté peu après son départ en 2006. Son « énigme » de fin de mandat, lorsque les rendements à long terme sont restés stables malgré les hausses de taux, a aggravé le problème. Aujourd'hui, le secrétaire au Trésor Scott Bessent invoque la patience de Greenspan dans les années 1990 pour justifier des baisses de taux, tandis que le nouveau président Kevin Warsh privilégie un retour à son style de communication délibérément opaque.

Le point de vue de La Côte Invest : le regain d'intérêt pour la pensée de l'ère Greenspan rappelle que la crédibilité des banques centrales et la dynamique des prix d'actifs sont étroitement liées. Les investisseurs devraient intégrer la possibilité d'une Fed plus accommodante et moins transparente lorsqu'ils évaluent les valorisations et le risque au sein de leurs portefeuilles.

Source : « The Conundrum Continues », John Authers, Bloomberg, 23 juin 2026.