Revisión Anual de Estrategias LCI – 2022
Visión general de la rentabilidad
2022 fue uno de los peores años registrados para las carteras diversificadas: un shock de tipos e inflación hizo caer a la vez acciones y bonos, de modo que la renta fija no amortiguó las pérdidas de la renta variable como suele hacerlo. Las 18 estrategias de LCI cerraron los 12 meses en rojo, entre -6,9 % (Growth EUR SE) y -14,3 % (Growth CHF S). Lo esencial, sin embargo, es relativo: cada estrategia batió a su índice en el año — entre +1,2 % y +11,3 % — ya que la menor duración de renta fija de LCI, el colchón de oro / activos reales en los compartimentos de gestión activa mejorada y unos pocos ganadores de renta variable emergente suavizaron la caída que golpeó mucho más a los índices sensibles a los tipos.
Performance - 2022
Semipasiva (S) | Gestión activa mejorada (SE)
| Semipasiva (S) | Gestión activa mejorada (SE) | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Estrategia | 12M | vs ref. | p.a. (inicio) | vs ref. (inicio) | Estrategia | 12M | vs ref. | p.a. (inicio) | vs ref. (inicio) | |
| LCI Yield CHF S | -13,2 % | +2,8 % | +1,1 % | +1,4 % | LCI Yield CHF SE | -11,3 % | +4,7 % | +2,2 % | +2,6 % | |
| LCI Balanced CHF S | -13,7 % | +1,3 % | +2,9 % | +2,4 % | LCI Balanced CHF SE | -11,7 % | +3,3 % | +3,6 % | +3,2 % | |
| LCI Growth CHF S | -14,3 % | +3,6 % | +4,6 % | +3,0 % | LCI Growth CHF SE | -12,1 % | +5,8 % | +5,1 % | +3,5 % | |
| LCI Yield EUR S | -10,3 % | +5,7 % | +2,1 % | +2,0 % | LCI Yield EUR SE | -7,4 % | +8,5 % | +3,3 % | +3,2 % | |
| LCI Balanced EUR S | -10,0 % | +4,5 % | +4,1 % | +2,9 % | LCI Balanced EUR SE | -7,1 % | +7,4 % | +4,9 % | +3,8 % | |
| LCI Growth EUR S | -9,7 % | +8,5 % | +6,0 % | +4,0 % | LCI Growth EUR SE | -6,9 % | +11,3 % | +6,5 % | +4,6 % | |
| LCI Yield USD S | -12,1 % | +2,1 % | +3,5 % | +1,2 % | LCI Yield USD SE | -9,4 % | +4,8 % | +4,6 % | +2,3 % | |
| LCI Balanced USD S | -13,1 % | +1,2 % | +5,2 % | +2,2 % | LCI Balanced USD SE | -10,2 % | +4,1 % | +6,0 % | +3,0 % | |
| LCI Growth USD S | -14,2 % | +3,1 % | +6,7 % | +2,5 % | LCI Growth USD SE | -11,0 % | +6,3 % | +7,3 % | +3,0 % | |
Rentabilidades en moneda de referencia; inicio = desde inicio (anualizado). Cifras positivas en verde, negativas en rojo. Fuente: La Côte Invest.
Colchones desde el inicio
Pese al revés de 2022, las 18 estrategias se mantuvieron por delante de su índice en términos anualizados desde el inicio (lanzamiento en enero de 2016, 84 meses). El colchón relativo va de +1,2 % p.a. (Yield USD S) a +4,6 % p.a. (Growth EUR SE), con los compartimentos de gestión activa mejorada (SE) sistemáticamente por delante de sus gemelos semipasivos (S). Las familias EUR Growth y EUR Balanced presentan la mayor ventaja anualizada.
Mejores y peores contribuidores
(Nivel de subclase de activos, dirección promediada entre estrategias; la contribución varía notablemente según el compartimento.)
Mejores contribuidores: el colchón de activos alternativos (oro) y el pequeño compartimento de renta variable latinoamericana fueron los únicos contribuidores netos positivos en promedio — y solo en los compartimentos que realmente los mantenían; todo lo demás simplemente restó menos.
Peores contribuidores: la renta variable norteamericana fue el mayor lastre, seguida de los bloques de bonos investment-grade y de deuda pública a medida que se disparaban los rendimientos.
Mejores y peores valores
(Nivel de valor, rentabilidad compuesta a 12 meses en la moneda de referencia de cada estrategia; líneas vencidas / con peso cero excluidas.)
Mejores valores: el ETF iShares MSCI Brazil fue el destacado, con una subida de aproximadamente +13 % a +20 % según la moneda de referencia, seguido del ETF Amundi MSCI Indonesia (~+4 % a +10 %) y de los fondos inmobiliarios globales cubiertos. Las exposiciones ligadas a materias primas y a Latinoamérica fueron las raras ganadoras.
Peores valores: el ETF Amundi MSCI Korea fue la posición más débil, en torno a -27,3 %, seguido de cerca por el ETF de bonos USD EM Sovereign (-21,5 %) y el ETF S&P 500 cubierto en CHF (-21,1 %) — una clara ilustración de cómo se castigó a la vez a la renta variable de crecimiento y a los bonos sensibles a los tipos.
Impacto del tipo de cambio
Los efectos de divisa divergieron claramente según la moneda de referencia. Los compartimentos CHF se vieron perjudicados por la fortaleza del franco suizo (aproximadamente -0,3 % a -1,1 %), siendo la debilidad del JPY y del EUR los principales lastres. Los compartimentos EUR disfrutaron del mayor viento a favor (cerca de +1,5 % a +2,7 %), impulsado casi por completo por la fortaleza del USD frente a un euro débil. Los compartimentos USD sufrieron un ligero lastre (alrededor de -0,5 % a -2,0 %), al depreciarse el EUR, el JPY y el GBP frente al dólar. En neto, la fortaleza del dólar en 2022 fue un viento en contra para los inversores en USD y una ventaja para los que invierten en EUR.
Cambios en la cartera
Sin cambios significativos a nivel de subclase de activos durante los 12 meses — las asignaciones estratégicas se mantuvieron estables a lo largo de 2022. La actividad se limitó a movimientos a nivel de valor dentro de las subclases (rotación de ETF y fondos individuales), de modo que las ponderaciones por clase y subclase de activos a finales de diciembre de 2022 coincidían con las de diciembre de 2021.
Nota editorial
2022 fue un año para perder menos, y las carteras hicieron exactamente eso: mantener las ponderaciones estratégicas, apoyarse en una menor duración de renta fija y en el colchón de oro / activos reales, y dejar que unas pocas posiciones de renta variable emergente aportaran la única alza genuina. El resultado — cada compartimento por delante de su índice y todos aún por delante desde el inicio — valida la construcción defensiva más que cualquier heroicidad táctica. A vigilar de ahora en adelante: si los rendimientos de bonos reconstituidos devuelven a la renta fija su papel diversificador tras un año en que falló.
