Revisión Anual de Estrategias LCI – 2021
Visión general de la rentabilidad
2021 fue un año decididamente impulsado por la renta variable para la gama multiactivos de LCI. La renta variable de mercados desarrollados —liderada por Estados Unidos y Canadá— impulsó el rendimiento de cada estrategia, mientras que un núcleo defensivo de bonos y la exposición a mercados emergentes/latinoamericanos limitaron el alza a medida que subían los rendimientos de la deuda pública. Los rendimientos de las estrategias oscilaron entre aproximadamente +4 % (Yield CHF/USD) y +20 % (Growth EUR), con todos los compartimentos ganando en el año. La asignación estratégica se mantuvo constante durante todo 2021; toda la dispersión provino del beta de mercado y de la divisa, no de cambios tácticos. La divisa fue el factor oscilante entre monedas de referencia: un dólar fuerte impulsó las estrategias denominadas en EUR (exposición al dólar sin cobertura), fue en general neutral a ligeramente positivo para las estrategias en CHF y supuso un viento en contra para las estrategias en USD con activos no denominados en dólares.
Performance - 2021
Semipasiva (S) | Gestión activa mejorada (SE)
| Semipasiva (S) | Gestión activa mejorada (SE) | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Estrategia | 12M | vs ref. | p.a. (inicio) | vs ref. (inicio) | Estrategia | 12M | vs ref. | p.a. (inicio) | vs ref. (inicio) | |
| LCI Yield CHF S | +4,4 % | -0,1 % | +3,7 % | +1,2 % | LCI Yield CHF SE | +4,8 % | +0,3 % | +4,6 % | +2,1 % | |
| LCI Balanced CHF S | +9,8 % | +3,6 % | +5,9 % | +2,6 % | LCI Balanced CHF SE | +9,1 % | +3,0 % | +6,4 % | +3,2 % | |
| LCI Growth CHF S | +15,4 % | +3,6 % | +8,1 % | +2,9 % | LCI Growth CHF SE | +13,6 % | +1,7 % | +8,3 % | +3,1 % | |
| LCI Yield EUR S | +6,9 % | +1,7 % | +4,3 % | +1,2 % | LCI Yield EUR SE | +7,9 % | +2,6 % | +5,2 % | +2,1 % | |
| LCI Balanced EUR S | +13,2 % | +5,2 % | +6,6 % | +2,6 % | LCI Balanced EUR SE | +12,9 % | +4,9 % | +7,1 % | +3,1 % | |
| LCI Growth EUR S | +19,7 % | +7,4 % | +8,9 % | +3,1 % | LCI Growth EUR SE | +18,0 % | +5,8 % | +9,0 % | +3,2 % | |
| LCI Yield USD S | +4,1 % | -1,1 % | +6,4 % | +1,1 % | LCI Yield USD SE | +4,6 % | -0,6 % | +7,1 % | +1,8 % | |
| LCI Balanced USD S | +8,8 % | +2,9 % | +8,6 % | +2,4 % | LCI Balanced USD SE | +8,4 % | +2,5 % | +8,9 % | +2,8 % | |
| LCI Growth USD S | +13,7 % | +2,7 % | +10,7 % | +2,3 % | LCI Growth USD SE | +12,3 % | +1,3 % | +10,7 % | +2,3 % | |
Rentabilidades en moneda de referencia; inicio = desde inicio (anualizado). Cifras positivas en verde, negativas en rojo. Fuente: La Côte Invest.
Colchones desde inicio
Los rendimientos anualizados desde inicio van del +3,7 % p.a. (LCI Yield CHF S) al +10,7 % p.a. (LCI Growth USD S). Frente al índice desde inicio, el rango va del +1,1 % p.a. (LCI Yield USD S) al +3,2 % p.a. (LCI Growth EUR SE). Los compartimentos SE (gestión activa mejorada) se sitúan por delante de sus homólogos S desde inicio en cada moneda y perfil de riesgo, con el colchón formado en gran medida en las familias Yield y Balanced, donde la selección activa y el compartimento de activos alternativos aportaron el mayor valor relativo.
Mejores y peores contribuidores
(A nivel de subclase de activos, dirección promediada entre estrategias; la contribución varía mucho según el compartimento.)
Mejores contribuidores: la renta variable de mercados desarrollados impulsó cada compartimento — la renta variable norteamericana fue el mayor contribuidor en todos los casos, sumándose los bloques de la eurozona, suizo y otros mercados desarrollados. En los compartimentos SE, el colchón de activos alternativos (capital privado e inmobiliario) supuso un aporte neto adicional.
Peores contribuidores: el núcleo de bonos fue el lastre del año — la deuda pública y el crédito de grado de inversión restaron a medida que subían los tipos — junto con el pequeño compartimento de renta variable latinoamericana; el oro también restó en los compartimentos en franco y dólar, aunque ayudó en euros.
Mejores y peores valores
A nivel de valor, rendimiento compuesto a 12M en la moneda de referencia de cada estrategia. Productos vencidos/expirados y líneas con peso cero excluidos; ningún valor traspasó el límite de -35 %.
Mejores valores: los trackers de gran capitalización estadounidense y norteamericana lideraron en todos los casos — p. ej. iShares Core S&P 500 (+38,7 % en los compartimentos EUR, +28,4 % en USD), Xtrackers MSCI USA (+36,8 % EUR) e iShares MSCI Canada (+35,8 % EUR). Los trackers de renta variable india y suiza también figuraron en el primer cuartil.
Peores valores: iShares MSCI Brazil fue la posición más débil en todas partes (-17,8 % en los compartimentos USD, -14,9 % en CHF), seguido de MSCI Korea y de los trackers de deuda pública USD/EUR de mayor duración, que cayeron al subir los tipos.
Impacto de la divisa
La divisa fue un motor relevante en 2021 y actuó en direcciones opuestas según la moneda de referencia:
Estrategias EUR: claramente positivo (aproximadamente +2,3 % a +3,8 %). Un euro más débil convirtió la exposición al dólar sin cobertura en un fuerte viento a favor — solo la pata USD aportó ~+2,8 % a +3,5 %.
Estrategias CHF: ligeramente positivo (aproximadamente +0,1 % a +0,5 %). La fortaleza del dólar compensó una debilidad moderada del EUR y del JPY frente al franco.
Estrategias USD: un viento en contra (aproximadamente -0,6 % a -2,1 %). Con el dólar fuerte, las posiciones en EUR y JPY sin cobertura se reconvirtieron en menos dólares.
Cambios en la cartera
Ninguno. La asignación estratégica por subclase de activos se mantuvo constante en las 18 estrategias durante los 12 meses completos de 2021 — los pesos de enero igualaron a los de diciembre en cada compartimento. Toda la dispersión de rentabilidad provino de los rendimientos de mercado y de la divisa, no de rotación.
Nota editorial
2021 premió una postura estática y muy cargada de renta variable: mantener la sobreponderación de Estados Unidos y los mercados desarrollados durante el año permitió capturar todo el rally, mientras que el núcleo defensivo de bonos fue el principal coste relativo del año a medida que subían los tipos. La asignación alternativa de los compartimentos SE (capital privado, inmobiliario, oro) aportó diversificación, aunque el oro restó en términos de franco y dólar. La lección más clara del año es cuánto dependió el resultado de la moneda de referencia — carteras idénticas ofrecieron rendimientos netos sustancialmente distintos una vez considerada la divisa.
