Revisión Anual de Estrategias LCI – 2019
Visión general de la rentabilidad
2019 fue un año ampliamente favorable al riesgo y cada estrategia LCI registró una ganancia de dos dígitos o de un dígito alto. La renta variable fue el motor dominante — las grandes capitalizaciones estadounidenses y europeas lideraron, con el complejo del S&P 500 y los valores del Euro Stoxx entre las posiciones individuales más fuertes — mientras que el crédito (corporativos, alto rendimiento, deuda emergente) aportó un segundo motor constante a medida que los diferenciales se estrechaban y los tipos caían. La cobertura de oro y activos reales en las carteras SE contribuyó con una pata adicional de rentabilidad. Los bonos del Estado fueron el único lastre constante, contribuyendo de aproximadamente neutro a ligeramente negativo. La divisa fue la historia de dos monedas de referencia: las carteras en EUR disfrutaron de un viento de cola del USD, las carteras en CHF cedieron ~40–70 pb a la fortaleza del franco, y las carteras en USD fueron ampliamente neutrales en divisa.
Rendimiento - 2019
Semipasiva (S) | Gestión activa mejorada (SE)
| Semipasiva (S) | Gestión activa mejorada (SE) | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Estrategia | 12M | vs ref. | p.a. (inicio) | vs ref. (inicio) | Estrategia | 12M | vs ref. | p.a. (inicio) | vs ref. (inicio) | |
| LCI Yield CHF S | +9,1 % | +0,4 % | +3,6 % | +1,5 % | LCI Yield CHF SE | +10,6 % | +1,8 % | +4,5 % | +2,3 % | |
| LCI Balanced CHF S | +14,2 % | +2,7 % | +5,5 % | +3,0 % | LCI Balanced CHF SE | +14,7 % | +3,2 % | +6,0 % | +3,5 % | |
| LCI Growth CHF S | +19,4 % | +3,6 % | +7,4 % | +2,9 % | LCI Growth CHF SE | +18,8 % | +3,1 % | +7,5 % | +3,1 % | |
| LCI Yield EUR S | +12,2 % | +3,2 % | +4,2 % | +1,6 % | LCI Yield EUR SE | +12,8 % | +3,8 % | +4,9 % | +2,3 % | |
| LCI Balanced EUR S | +17,5 % | +5,4 % | +6,0 % | +3,5 % | LCI Balanced EUR SE | +17,0 % | +4,9 % | +6,4 % | +3,8 % | |
| LCI Growth EUR S | +23,0 % | +7,7 % | +7,9 % | +3,2 % | LCI Growth EUR SE | +21,5 % | +6,2 % | +7,9 % | +3,2 % | |
| LCI Yield USD S | +14,7 % | +2,2 % | +6,3 % | +1,3 % | LCI Yield USD SE | +14,8 % | +2,3 % | +6,9 % | +1,9 % | |
| LCI Balanced USD S | +18,8 % | +4,0 % | +8,0 % | +3,0 % | LCI Balanced USD SE | +18,1 % | +3,3 % | +8,3 % | +3,3 % | |
| LCI Growth USD S | +22,8 % | +4,1 % | +9,6 % | +2,0 % | LCI Growth USD SE | +21,3 % | +2,6 % | +9,6 % | +2,0 % | |
Rentabilidades en moneda de referencia; inicio = desde inicio (anualizado). Cifras positivas en verde, negativas en rojo. Fuente: La Côte Invest.
Colchones desde inicio
Cuatro años completos después del lanzamiento (desde enero 2016), cada estrategia está cómodamente por delante de su índice en base anualizada. La ventaja anualizada desde inicio oscila entre aproximadamente +1.3% p.a. (Yield USD S) y +3.8% p.a. (Balanced EUR SE), con la cartera SE (gestión activa mejorada) por delante de su gemela S (semipasiva) en cada familia. Las rentabilidades anualizadas desde inicio abarcan desde +3.6% p.a. (Yield CHF S) hasta +9.6% p.a. (Growth USD). El colchón es más amplio en las carteras Balanced y más estrecho en el par USD Yield, donde el propio índice rindió con fuerza.
Mejores y peores contribuidores
(A nivel de subclase de activos, dirección promediada entre estrategias; la contribución varía ampliamente por cartera — cifras omitidas porque contribución = peso x rentabilidad y está dominada por las carteras Growth de alta renta variable.)
Mejores contribuidores: la renta variable norteamericana fue el mayor contribuidor en prácticamente cada estrategia, seguida de la renta variable de la zona euro; en las carteras SE el oro figuró de forma constante entre los tres primeros. La renta variable de Asia-Pacífico, la renta variable suiza y los bloques de crédito corporativo/alto rendimiento fueron contribuidores fiables en todo el conjunto.
Peores contribuidores: nada fue un detractor significativo en 2019 — incluso las subclases de activos más débiles fueron solo marginalmente negativas o neutras. Los bonos del Estado fueron la línea más floja, contribuyendo de aproximadamente neutro a ligeramente negativo en las carteras CHF, y el papel del Estado suizo y EUR a corto plazo fue el único lugar donde el año costó unos pocos puntos básicos.
Mejores y peores rendimientos
Mejores rendimientos: los ETF de renta variable estadounidense y suiza lideraron — Xtrackers MSCI USA (+35.0%), UBS MSCI Switzerland 20/35 (+34.6%) e iShares Core S&P 500 (+33.7%) encabezaron la cartera mantenida, con iShares MSCI Canada (+29.6%) y Euro Stoxx 50 (+29.5%) justo detrás.
Peores rendimientos: en un año en que casi todo subió, las «peores» líneas fueron simplemente las posiciones defensivas de menor rentabilidad — los bonos del Estado domésticos suizos a corto plazo (-0.6%) y los bonos de bancos de desarrollo sostenible (-0.4%) — y no verdaderos perdedores. (Las líneas de relleno con peso cero y cualquier rentabilidad inferior a -35% se excluyeron como impresiones erróneas; ninguna estuvo presente este año.)
Impacto de las divisas
Carteras CHF: la fortaleza del franco fue un viento en contra, costando aproximadamente -0.4% a -0.7%, debido principalmente a la exposición no cubierta a USD (~-0.3% a -0.4%) y EUR. Carteras EUR: la debilidad del euro fue un viento de cola de aproximadamente +0.8% a +1.6%, casi en su totalidad de las posiciones denominadas en USD. Carteras USD: ampliamente neutrales en divisa (dentro de +/-0.1%), con un pequeño lastre del EUR compensado por modestas ganancias en JPY/CHF/GBP.
Cambios de cartera
La rotación más visible se produjo al inicio del periodo (enero 2019), cuando los modelos salieron de los amplios placeholders de renta variable global hacia carteras regionales específicas — añadiendo exposición a renta variable de Asia-Pacífico, latinoamericana y otra renta variable regional — manteniendo el peso global de renta variable ampliamente estable. Dentro de la renta fija, las asignaciones se mantuvieron cerca del objetivo, con solo un reequilibrio menor entre los bloques corporativo, alto rendimiento y Estado. Las carteras semipasivas S apenas registraron cambios a lo largo del año.
Nota editorial
2019 fue un régimen excepcionalmente favorable: la renta variable y los bonos subieron juntos a medida que los bancos centrales viraban hacia un tono acomodaticio, de modo que el trabajo principal era permanecer invertido y dejar que la sobreponderación en renta variable operara. Las carteras SE de gestión activa mejorada justificaron su valor gracias a la cobertura de oro y activos reales y a una selección regional de renta variable más fina, batiendo a sus gemelas semipasivas en cada familia. La principal advertencia para el registro es lo poco que contribuyó el núcleo defensivo de bonos — un recordatorio de que el colchón desde inicio se construyó en años como este, y que es poco probable que el próximo régimen sea tan generoso.
