Revisión Anual de Estrategias LCI – 2018
Visión general de la rentabilidad
2018 fue un año de aversión al riesgo. Tras un comienzo tranquilo, la volatilidad regresó en el 1T y se intensificó en una fuerte venta masiva de la renta variable mundial en el 4T (endurecimiento de la Fed, crecimiento en su pico, tensiones comerciales entre EE. UU. y China), dejando casi todos los grandes mercados de acciones en negativo en el año natural y el crédito ligeramente a la baja. En las 18 estrategias LCI, cada perfil registró una rentabilidad absoluta negativa a 12 meses, desde -0,3 % (Yield EUR SE) hasta -8,0 % (Growth CHF S) — la diferencia impulsada casi por completo por el peso en renta variable (Growth la que más cae, Yield la que menos). Lo decisivo es lo relativo: las 18 estrategias batieron su índice, entre +180 y +780 pb, ya que los núcleos de bonos diversificados y los activos alternativos amortiguaron la caída de la renta variable mientras los índices de fondos/pares caían con más fuerza. Los perfiles referenciados en EUR lideraron la tabla relativa, ayudados por el viento de cola del USD en las posiciones sin cobertura.
Performance - 2018
Semipasiva (S) | Gestión activa mejorada (SE)
| Semipasiva (S) | Gestión activa mejorada (SE) | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Estrategia | 12M | vs ref. | p.a. (inicio) | vs ref. (inicio) | Estrategia | 12M | vs ref. | p.a. (inicio) | vs ref. (inicio) | |
| LCI Yield CHF S | -4,3 % | +306 pb | +1,9 % | +179 pb | LCI Yield CHF SE | -3,6 % | +372 pb | +2,5 % | +248 pb | |
| LCI Balanced CHF S | -6,1 % | +307 pb | +2,8 % | +306 pb | LCI Balanced CHF SE | -5,1 % | +410 pb | +3,3 % | +359 pb | |
| LCI Growth CHF S | -8,0 % | +258 pb | +3,6 % | +268 pb | LCI Growth CHF SE | -6,5 % | +400 pb | +4,0 % | +307 pb | |
| LCI Yield EUR S | -1,5 % | +550 pb | +1,6 % | +113 pb | LCI Yield EUR SE | -0,3 % | +667 pb | +2,4 % | +189 pb | |
| LCI Balanced EUR S | -2,9 % | +566 pb | +2,5 % | +289 pb | LCI Balanced EUR SE | -1,5 % | +713 pb | +3,1 % | +350 pb | |
| LCI Growth EUR S | -4,5 % | +595 pb | +3,3 % | +189 pb | LCI Growth EUR SE | -2,7 % | +776 pb | +3,8 % | +238 pb | |
| LCI Yield USD S | -1,3 % | +401 pb | +3,6 % | +101 pb | LCI Yield USD SE | -0,5 % | +482 pb | +4,4 % | +176 pb | |
| LCI Balanced USD S | -4,1 % | +334 pb | +4,6 % | +265 pb | LCI Balanced USD SE | -2,7 % | +472 pb | +5,2 % | +323 pb | |
| LCI Growth USD S | -7,0 % | +182 pb | +5,5 % | +140 pb | LCI Growth USD SE | -5,0 % | +378 pb | +5,9 % | +184 pb | |
Rentabilidades en moneda de referencia; inicio = desde inicio (anualizado). Cifras positivas en verde, negativas en rojo. Fuente: La Côte Invest.
Colchones desde inicio
Tres años después del lanzamiento (desde enero de 2016), cada estrategia se mantiene positiva y por delante de su índice en base anualizada. Las rentabilidades anualizadas van de +1,6 % p.a. (Yield EUR S) a +5,9 % p.a. (Growth USD SE), aumentando tanto con el perfil de riesgo como con el mejor recorrido en renta variable del libro USD. El colchón relativo desde inicio oscila entre +1,0 % y +3,6 % p.a., más amplio en los perfiles CHF y Balanced cuyos índices de pares más se rezagaron. La caída de 2018 mermó los niveles absolutos pero no erosionó la ventaja relativa construida desde el lanzamiento.
Mejores y peores contribuidores
(A nivel de subclase de activo, dirección promediada entre estrategias; como la contribución varía mucho por perfil, no se muestra una cifra promedio única.)
Mejores contribuidores: el núcleo defensivo cumplió su función. Los bonos de gobierno y diversificados fueron los contribuidores positivos más constantes (el libro de bonos diversificados USD y los bonos de gobierno EUR/EUR-SE aportaron en todos los perfiles), y el Private Equity (Partners Group) contribuyó positivamente en cada perfil SE. El oro mostró un notable cambio de signo: ligeramente positivo en los perfiles EUR (donde la fortaleza del USD impulsó el metal cotizado en USD en términos EUR) pero ligeramente negativo en los perfiles CHF y USD.
Peores contribuidores: la renta variable causó el daño. La renta variable de la zona euro fue el mayor detractor en prácticamente todas las estrategias, con la renta variable norteamericana como el siguiente mayor lastre dado su elevado peso. Dentro de la renta fija, los bonos de mercados emergentes y el alto rendimiento fueron los principales negativos en los perfiles Yield y CHF.
Mejores y peores posiciones
Mejores posiciones: los alternativos y la duración aguantaron. UBS Global Real Estate (USDh) rindió alrededor de +8,0 % en los perfiles USD, Partners Group Global Value ganó entre +5,1 % y +7,2 % según la moneda de referencia, e iShares $ Treasury 3-7Y sumó cerca de +6,3 % en los libros EUR. El oro rindió +2,7 % en términos EUR.
Peores posiciones: la renta variable emergente y europea fue la más golpeada. Amundi MSCI Korea fue la peor posición en todos los casos, en torno a -18 % a -22 % en moneda de referencia, con Xtrackers Euro Stoxx 50 (-12 % a -17 %) e iShares MSCI Canada (-13 % a -17 %) justo detrás. No se excluyó ninguna posición — no hubo productos estructurados vencidos ni cotizaciones erróneas con peso cero en la ventana de 2018.
Impacto del tipo de cambio
Los efectos de divisa se dividieron con claridad según la moneda de referencia:
Perfiles CHF: el cambio fue esencialmente neutro (aproximadamente -0,2 % a +0,1 %) — una pequeña ganancia en USD compensó modestos lastres en EUR y GBP.
Perfiles EUR: el cambio fue un claro viento de cola (+1,2 % a +2,5 %), ya que un EUR más débil impulsó las posiciones USD sin cobertura.
Perfiles USD: el cambio fue un lastre (-0,3 % a -1,1 %), con la exposición a EUR y GBP costando a medida que esas divisas caían frente al dólar.
Cambios en la cartera
El posicionamiento se mantuvo estable. En las 18 estrategias no hubo rotaciones materiales de subclase de activo durante los 12 meses — las asignaciones estratégicas fijadas al entrar en 2018 se mantuvieron a través de la volatilidad en lugar de perseguirlas. En un año de vaivenes, esta disciplina evitó vender en el mínimo del 4T.
Nota editorial
2018 fue un año de fin de ciclo y aversión al riesgo de manual, y el valor de la construcción multiactivo diversificada de LCI se manifestó exactamente donde debía: en las cifras relativas. Mantener la asignación estratégica a través de la venta masiva del 4T — en lugar de reducir el riesgo en los mínimos — permitió que los núcleos de bonos y alternativos amortiguaran la caída de la renta variable y mantuvo las 18 estrategias cómodamente por delante de sus índices y por delante desde inicio. A vigilar de cara a 2019: si el daño en la renta variable resulta ser un reajuste cíclico o el inicio de un cambio de régimen más profundo.
