Revisión Anual de Estrategias LCI – 2017
Visión general de la rentabilidad
2017 fue un año favorable al riesgo. Un crecimiento global sincronizado, sólidos beneficios empresariales y una volatilidad históricamente baja impulsaron un rally bursátil amplio y casi ininterrumpido, con los mercados emergentes y Asia a la cabeza y los mercados desarrollados justo detrás. Cada estrategia LCI registró una sólida rentabilidad absoluta positiva a 12 meses, desde +2,1 % (Yield EUR S) hasta +18,4 % (Growth USD S) — la diferencia impulsada por el peso en renta variable (Growth el mayor, Yield el menor) y por la moneda de referencia. La renta variable fue el contribuidor dominante en todos los perfiles. La imagen relativa, sin embargo, la decidió la divisa: un EUR en fuerte apreciación fue un lastre considerable sobre las posiciones USD sin cobertura de las estrategias referenciadas en EUR, dejando a los seis perfiles EUR por detrás de sus índices (fondos EUR), mientras que los perfiles USD disfrutaron del viento de cola inverso y los perfiles CHF Balanced/Growth batieron con holgura.
Performance - 2017
Semipasiva (S) | Gestión activa mejorada (SE)
| Semipasiva (S) | Gestión activa mejorada (SE) | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Estrategia | 12M | vs ref. | p.a. (inicio) | vs ref. (inicio) | Estrategia | 12M | vs ref. | p.a. (inicio) | vs ref. (inicio) | |
| LCI Yield CHF S | +5,8 % | -39 pb | +5,1 % | +108 pb | LCI Yield CHF SE | +6,2 % | 0 pb | +5,8 % | +178 pb | |
| LCI Balanced CHF S | +10,0 % | +238 pb | +7,5 % | +304 pb | LCI Balanced CHF SE | +9,5 % | +194 pb | +7,8 % | +329 pb | |
| LCI Growth CHF S | +14,2 % | +176 pb | +10,0 % | +272 pb | LCI Growth CHF SE | +12,9 % | +46 pb | +9,7 % | +251 pb | |
| LCI Yield EUR S | +2,1 % | -361 pb | +3,2 % | -124 pb | LCI Yield EUR SE | +2,2 % | -351 pb | +3,8 % | -70 pb | |
| LCI Balanced EUR S | +4,5 % | -125 pb | +5,3 % | +134 pb | LCI Balanced EUR SE | +4,1 % | -162 pb | +5,5 % | +149 pb | |
| LCI Growth EUR S | +6,8 % | -464 pb | +7,4 % | -48 pb | LCI Growth EUR SE | +6,0 % | -550 pb | +7,1 % | -72 pb | |
| LCI Yield USD S | +7,7 % | -122 pb | +6,2 % | -64 pb | LCI Yield USD SE | +8,5 % | -47 pb | +6,9 % | +8 pb | |
| LCI Balanced USD S | +13,0 % | +255 pb | +9,2 % | +224 pb | LCI Balanced USD SE | +12,7 % | +227 pb | +9,4 % | +237 pb | |
| LCI Growth USD S | +18,4 % | +245 pb | +12,3 % | +113 pb | LCI Growth USD SE | +17,0 % | +106 pb | +11,9 % | +67 pb | |
Rentabilidades en moneda de referencia; inicio = desde inicio (anualizado). Cifras positivas en verde, negativas en rojo. Fuente: La Côte Invest.
Colchones desde inicio
Dos años después del lanzamiento (desde enero de 2016), las rentabilidades anualizadas van de +3,2 % p.a. (Yield EUR S) a +12,3 % p.a. (Growth USD S), aumentando con el perfil de riesgo y el mejor recorrido en renta variable del libro USD. La imagen relativa desde inicio está ahora dividida: los perfiles CHF y USD Balanced/Growth se sitúan +1,1 % a +3,3 % p.a. por delante, mientras que el lastre de la fortaleza del EUR en 2017 ha empujado a los perfiles EUR y al USD Yield ligeramente por detrás de sus índices desde el lanzamiento (hasta -1,2 % p.a. para Yield EUR S). Los colchones construidos en 2016 se estrecharon allí donde la divisa jugó en contra de la estrategia en 2017.
Mejores y peores contribuidores
(A nivel de subclase de activo, dirección promediada entre estrategias; como la contribución varía mucho por perfil, no se muestra una cifra promedio única.)
Mejores contribuidores: la renta variable hizo el trabajo pesado. La renta variable norteamericana fue el mayor contribuidor en prácticamente todas las estrategias, seguida de la renta variable de la zona euro y la de Asia-Pacífico — la amplitud del rally hizo que cada subclase de renta variable fuera neta positiva en cada perfil. Dentro de los alternativos, el oro fue un fuerte positivo en los perfiles CHF y USD SE, y el Private Equity y el inmobiliario aportaron en todos los casos.
Peores contribuidores: fueron pocos. Los bonos de gobierno fueron un pequeño lastre en la mayoría de los perfiles a medida que las tires de referencia subían, la única subclase de activo sistemáticamente negativa. El oro mostró un notable cambio de signo: claramente positivo en términos CHF/USD pero entre plano y ligeramente negativo en los perfiles EUR, donde la fortaleza del EUR compensó la ganancia del metal cotizado en USD.
Mejores y peores posiciones
Mejores posiciones: la renta variable emergente y asiática lideró. Amundi MSCI Korea fue la destacada, rindiendo aproximadamente +28 % a +46 % según la moneda de referencia, con Amundi MSCI India (+20 % a +37 %) y Xtrackers Euro Stoxx 50 (+10 % a +26 %) también fuertes.
Peores posiciones: la duración USD fue el punto débil de los libros EUR. iShares $ Treasury 3-7Y rindió alrededor de -11,2 % en términos EUR — casi enteramente un efecto de divisa a medida que el EUR subía frente al dólar — y los bonos de gobierno EUR fueron marginalmente negativos. No se excluyó ninguna posición: no hubo productos estructurados vencidos ni cotizaciones erróneas con peso cero en la ventana de 2017.
Impacto del tipo de cambio
La divisa fue el factor relativo determinante del año:
Perfiles CHF: el cambio fue esencialmente neutro (aproximadamente -0,4 % a +0,1 %).
Perfiles EUR: el cambio fue un fuerte viento en contra (-3,1 % a -6,6 %), ya que un EUR en fuerte apreciación redujo el valor de las posiciones USD sin cobertura.
Perfiles USD: el cambio fue un viento de cola (+0,8 % a +3,0 %), con la exposición a EUR y GBP ganando a medida que el dólar se debilitaba.
Cambios en la cartera
El posicionamiento se mantuvo estable. En las 18 estrategias no hubo rotaciones materiales de subclase de activo durante los 12 meses — las asignaciones estratégicas se mantuvieron a lo largo del rally. Las carteras permanecieron plenamente invertidas en renta variable durante un año que recompensó exactamente eso.
Nota editorial
2017 fue un año que recompensó la beta de renta variable, y las estrategias de LCI la capturaron con sólidas rentabilidades de dos dígitos en el extremo Growth. La lección relativa decisiva fue la divisa, no la asignación: la exposición a renta variable USD sin cobertura de los perfiles EUR les costó frente a los índices de fondos EUR en un año de fuerte apreciación del EUR, el espejo exacto del viento de cola que impulsó a los perfiles USD. Con la política de cobertura — y no la selección de valores — determinando la mayor parte de la dispersión relativa este año, es lo natural a vigilar de cara a 2018.
