LCI – Mercados Abril 2026
Mercados
Panorama global
Abril de 2026 fue escenario de uno de los rallies mensuales de renta variable más potentes del ciclo. El MSCI World ganó un +9,6% en USD, ya que los inversores optaron por ignorar un trasfondo geopolítico deteriorado – una confrontación abierta entre EE. UU. e Irán, una perturbación parcial del Estrecho de Ormuz y un repunte de los precios del petróleo – y prefirieron centrarse en una espectacular oleada de inversión en capital relacionada con la IA, una sólida temporada de resultados del primer trimestre y la perspectiva de un eventual ciclo de relajación por parte de la Fed.
La dispersión entre mercados fue extrema: Corea del Sur (+33,9% en moneda local) y el sector global de tecnología de la información (+19,3% en USD) acapararon los titulares, mientras que América Latina, Indonesia y el sector global de energía quedaron rezagados. Los retornos de renta fija fueron modestos pero uniformemente positivos, con el crédito y la deuda de mercados emergentes superando a los soberanos gracias al estrechamiento de los diferenciales.
Renta Variable – Rendimiento Regional
Rendimientos a 1 mes en moneda local
Europa
Europa se situó claramente en un segundo nivel. La eurozona (+6,9%) estuvo liderada por Italia (+7,9%) y Alemania (+6,8%), ambas beneficiadas por su exposición cíclica e industrial, con el sector del automóvil y la industria alemanes favorecidos por la mejora de las expectativas de beneficios exportadores.
Francia (+4,2%) se quedó atrás, lastrada por el lujo, mientras que Suiza (+4,1%) fue frenada por su fuerte sesgo defensivo – Nestlé, Roche y Novartis representan juntos aproximadamente la mitad del SMI –, que estructuralmente tiene un peor comportamiento en un mes cíclico liderado por la tecnología y la IA; un franco suizo más firme añadió un freno adicional a los exportadores multinacionales. España (+5,3%) aguantó bien gracias a los sólidos resultados bancarios.
El Reino Unido (+2,5%) fue el rezagado de los mercados desarrollados: su sesgo estructural hacia los defensivos y la sorprendente debilidad de la energía le dejaron con escasa participación en el rally impulsado por la IA.
América del Norte
EE. UU. (+10,5%) registró su mejor mes desde 2020, liderado por los Magnificent Seven y una amplia revalorización de semiconductores e infraestructura de IA. Los resultados del primer trimestre superaron las expectativas, con una tasa de crecimiento combinada por encima del 13% interanual y las empresas tecnológicas encaminadas hacia un crecimiento de beneficios de aproximadamente el 38% para todo el año.
Canadá (+4,4%) quedó rezagado respecto a EE. UU., lastrado por una menor exposición a materias primas fuera del petróleo.
América Latina
América Latina fue el punto débil. Brasil (-0,4%) y México (-0,4%) cerraron ambos en territorio negativo a pesar de valoraciones aún atractivas (P/E de Brasil: 10,9; rendimiento por beneficios: 9,2%). La incertidumbre política local y las presiones cambiarias compensaron con creces el viento de cola global. Indonesia (-5,3%) sufrió el peor descenso mensual del universo, por una combinación de salidas de capital de mercados emergentes no vinculados a la IA y una menor exposición a materias primas.
Asia-Pacífico
El protagonista fue Corea del Sur (+33,9%), que registró su mejor mes en 28 años. El rally del KOSPI fue casi en su totalidad una historia de chips de memoria para IA: Samsung Electronics y SK Hynix impulsaron juntos el índice, con SK Hynix subiendo cerca de un 60% en el mes y Samsung aproximadamente un 35%. La capitalización bursátil total de Corea del Sur superó los 4 billones de USD, adelantando brevemente al Reino Unido para convertirse en el octavo mayor mercado de renta variable del mundo.
El mismo tema impulsó a India (+9,2%), donde los servicios de tecnología y la exposición al diseño de chips se beneficiaron del auge mundial del gasto en IA, y en menor medida a China (+2,8%), donde el rally se vio frenado por las continuas preocupaciones del sector inmobiliario. Japón (+7,5%) ofreció un mes sólido, ayudado por la debilidad del yen y una lectura positiva del rally de la IA sobre sus valores de equipos para semiconductores. Australia (+2,0%) fue discreta, frenada por su composición orientada a bancos y recursos.
Renta Variable – Rendimiento Sectorial
Rendimientos a 1 mes en USD
Tecnología de la información (+19,3%) y Servicios de comunicación (+15,4%) dominaron, ambos impulsados por anuncios de gasto en IA y resultados de hipercalculadoras mejores de lo esperado. El Índice Philadelphia Semiconductor subió cerca de un 40% en el mes, y el resultado del primer trimestre de Intel disparó sus acciones más de un 23% en una sola sesión: su mejor día desde 1987.
Consumo discrecional (+9,5%) e Industria (+9,0%) completaron el liderazgo, respaldados por la mejora de las revisiones de beneficios y unos datos de consumo resilientes. Las financieras (+7,3%) se beneficiaron de una curva de tipos todavía pronunciada y de unos constructivos resultados bancarios. El resto del mercado participó solo modestamente: Materiales +4,2%, Servicios públicos +3,2% y Consumo básico +3,0%.
Los dos sectores negativos son instructivos. Energía (-1,9%) cerró el mes a la baja a pesar del repunte del precio spot del petróleo, con los inversores tomando beneficios tras la fuerte evolución del sector en lo que va de año (+35,4%). Salud (-0,3%) fue el más débil de los defensivos, presionado por la retórica persistente sobre los precios de los medicamentos en EE. UU.
Las valoraciones sectoriales están ahora tensionadas: las tecnológicas cotizan a 31,6× los beneficios prospectivos y el consumo discrecional a 32,1×, frente a aproximadamente 14× para las financieras – un recordatorio de que el tema de la IA conlleva tanto el rendimiento como el riesgo de valoración de cara al próximo trimestre.
Renta Fija
Los mercados de bonos mostraron un tono discretamente constructivo en abril. La asimetría entre el rendimiento de los soberanos y el del crédito fue la característica principal.
Bonos en USD
Los bonos del Tesoro de EE. UU. rindieron un 0,1% en el mes, ya que los tipos a largo plazo derivaron al alza por el impulso inflacionario vinculado a la energía, dejando el rendimiento al vencimiento en torno al 4,3%. El crédito lo hizo mejor: Corporativo IG USD +0,4% (rendimiento al vencimiento 5,2%) y High Yield USD +1,7% (rendimiento al vencimiento 6,9%), ambos ayudados por la compresión de diferenciales.
Bonos en EUR
Los rendimientos fueron uniformemente positivos. Bonos soberanos de la eurozona +0,3% (rendimiento al vencimiento 3,2%), Corporativo IG EUR +1,0% (rendimiento al vencimiento 3,6%) y High Yield EUR +2,0% (rendimiento al vencimiento 5,3%). El mercado hizo caso omiso de la publicación de inflación y sigue convencido de que el BCE mantendrá los tipos sin cambios.
Deuda de Mercados Emergentes (USD)
La deuda emergente fue el bloque más sólido: EM Soberano +2,0% y EM Corporativo +1,6%, con rendimientos al vencimiento actuales del 5,8% y el 5,9% respectivamente. Se benefició de un dólar más débil, del tono general de apetito por el riesgo y del optimismo relacionado con la IA hacia los emisores asiáticos.
La conclusión para el debate de asignación de activos no varía: en un mundo donde la duración soberana ofrece solo un carry modesto y está cada vez más correlacionada con las sorpresas de inflación vinculadas a la energía, el crédito – y en particular el carry de mercados emergentes y high yield – sigue siendo la pata mejor remunerada de la renta fija.
Perspectivas
Mayo comienza con los activos de riesgo en o cerca de máximos históricos y con la volatilidad implícita nuevamente baja – un recordatorio de que una gran cantidad de buenas noticias ya está descontada en los precios. Los dos catalizadores a corto plazo que conviene monitorizar son:
(i) Cualquier desescalada o escalada en Oriente Medio y el correspondiente movimiento del petróleo;
(ii) La transición en la Fed, donde la llegada de Kevin Warsh podría inclinar la balanza del comité hacia recortes de tipos más tempranos.
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