LCI - Märkte Mai 2026

Überblick

Der Mai verlängerte die April-Rally, jedoch vor einem ruhigeren makroökonomischen Hintergrund und mit einer noch ausgeprägteren Führung. Der MSCI World gewann +4,6 % in USD, als sich die geopolitischen Wolken, die über dem April hingen, aufzulösen begannen: Der Ölpreis fiel wieder unter 100 USD je Barrel, als eine glaubwürdige Verhandlung zwischen den USA und dem Iran Gestalt annahm und die Sorge vor einer energiegetriebenen Inflation verdrängte. Die Aufmerksamkeit kehrte voll zum KI-Investitionszyklus zurück, wo sich die Führung weiter verengte. Südkorea (+37,5 % in Lokalwährung) lieferte den zweiten herausragenden Monat in Folge, und der globale IT-Sektor (+17,5 % in USD) dominierte erneut. Die Gegenbewegung war eine scharfe Umkehr sowohl bei den bisherigen Gewinnern als auch bei den defensiven Werten: Energie (−5,9 %) und Versorger (−5,2 %) fielen mit dem Ölpreis, während mehrere KI-ferne Schwellenmärkte — Indonesien, Brasilien und China — deutliche Verluste verzeichneten. Anleihen erzielten durchweg positive, aber sehr geringe Renditen, da ein höher als erwartet ausgefallener US-Inflationswert die Fed klar in Wartestellung hielt.

Aktienmärkte – Regionale Performance

1-Monats-Renditen in Lokalwährung

Europa

Die Eurozone (+4,5 %) wurde von Italien (+4,1 %) und Deutschland (+3,7 %) angeführt, beide gestützt durch ihr zyklisches und industrielles Engagement, während die Schweiz (+3,5 %) sich besser hielt als im April, aber angesichts ihres defensiven Kerns Nestlé–Roche–Novartis hinter den KI-getriebenen Märkten zurückblieb. Spanien (+3,1 %) und Frankreich (+2,5 %) lagen im Mittelfeld, und das Vereinigte Königreich (+0,8 %) war erneut das Schlusslicht der entwickelten Märkte, da seine defensive und energielastige Ausrichtung es weitgehend außerhalb der KI-Rally hielt.

Nordamerika

Die USA (+5,3 %) führten erneut, wobei der S&P 500 dank einer außergewöhnlichen Berichtssaison sein 22. Rekordhoch des Jahres verzeichnete: Die Gewinne im ersten Quartal wuchsen um rund 30 % gegenüber dem Vorjahr — getrieben von der Technologie, aber breit angelegt mit etwa 20 % ohne Technologie —, wobei 84 % der S&P-500-Unternehmen die Gewinnschätzungen je Aktie übertrafen. Kanada (+2,3 %) blieb zurück, gebremst durch sein Engagement in Rohstoffen und Energie, während der Ölpreis nachgab.

Lateinamerika

Der Schwachpunkt außerhalb Asiens. Brasilien (−7,7 %) war der schlechteste Markt der Region, belastet durch Währungsdruck und lokale politische Unsicherheit trotz einer günstigen Bewertung (KGV 10,8, Gewinnrendite 9,2 %), während Mexiko (+2,7 %) eine Ausnahme bildete.

Asien-Pazifik

Der Spitzenreiter aller Märkte war erneut Südkorea (+37,5 %), nach +33,9 % im April. Der KOSPI bleibt ein nahezu reines Engagement in KI-Speicherchips: Samsung Electronics und SK Hynix machten im Mai zusammen einen Rekordanteil von 42,2 % des Index aus. Der Anstieg hob Koreas Gesamtmarktkapitalisierung auf rund 5 Billionen USD und überholte Indien als sechstgrößten Aktienmarkt der Welt. Japan (+6,6 %) stieg ebenfalls, gestützt durch seine Halbleiterausrüster und einen weiterhin schwachen Yen. Im Gegensatz dazu gab Indien (−0,5 %) nach, da Kapital in den koreanischen und taiwanesischen Chip-Komplex rotierte, China (−3,9 %) fiel angesichts anhaltender Sorgen um den Immobiliensektor und das Wachstum, und Indonesien (−9,8 %) war den zweiten Monat in Folge der schlechteste Markt des Universums, infolge anhaltender Kapitalabflüsse aus KI-fernen Schwellenländern und schwachen Rohstoffengagements. Australien (+0,9 %) blieb verhalten, belastet durch seine bank- und rohstofflastige Zusammensetzung und den Rückgang der Rohstoffpreise.

Aktienmärkte – Sektorperformance

1-Monats-Renditen in USD

Die Sektorstreuung war, wenn überhaupt, noch extremer als im April. IT (+17,5 %) stand allein an der Spitze, getragen von einer weiteren Welle an Investitionszusagen der Hyperscaler und der Stärke bei Speicherchips. Nach IT dünnte die Führung deutlich aus: Grundstoffe (+3,2 %) und zyklischer Konsum (+3,0 %) waren die einzigen weiteren nennenswerten Zugewinne, wobei das Gesundheitswesen (+1,9 %) einen Teil seiner April-Schwäche aufholte und Finanzwerte (+0,5 %) sowie Industriewerte (≈0,0 %) nahezu unverändert blieben.

Die Verlierer erzählten die makroökonomische Geschichte. Energie (−5,9 %) war der schlechteste Sektor, da der Rohölpreis angesichts der Aussicht auf eine Deeskalation im Nahen Osten wieder unter 100 USD fiel und die Kriegsprämie vom April vollständig zurücknahm. Versorger (−5,2 %) und Basiskonsum (−2,1 %) — die klassischen defensiven Anleihe-Substitute — fielen, als die Anleger aus sicheren Häfen rotierten, und Kommunikationsdienste (−0,4 %) gaben trotz der breiteren Technologiestärke nach.

Die Bewertungen bleiben an der Spitze angespannt: IT wird nun mit dem 36,3-Fachen der erwarteten Gewinne und zyklischer Konsum mit dem 33,2-Fachen gehandelt, gegenüber nur dem 14,7-Fachen bei Finanzwerten. Die Konzentration, die die Renditen treibt — eine Handvoll Chip- und KI-Infrastrukturnamen —, ist auch dort, wo das Bewertungsrisiko nun am größten ist.

Anleihen

Das dominierende makroökonomische Signal war ein US-Inflationswert (April-VPI) von 3,8 % gegenüber dem Vorjahr — das schnellste Tempo seit Anfang 2023 —, der die Erwartung bekräftigte, dass die US-Notenbank in Wartestellung bleibt, wobei die nächste Senkung nun gegen Ende 2026 oder 2027 erwartet wird.

USD-Anleihen

US-Staatsanleihen erzielten +0,1 % (Rendite bis zur Fälligkeit 4,3 %), da der hartnäckige Inflationswert jegliche Rally am langen Ende deckelte. Kredit schnitt etwas besser ab: Unternehmens-IG USD +0,7 % (RF 5,2 %) und Hochzins USD +0,5 % (RF 6,9 %).

EUR-Anleihen

Die Renditen waren durchweg gering und positiv: Staatsanleihen der Eurozone +0,5 % (RF 3,2 %), Unternehmens-IG EUR +0,2 % (RF 3,6 %) und Hochzins EUR +0,4 % (RF 5,3 %), wobei die EZB komfortabel in Wartestellung blieb.

Schwellenländeranleihen (USD)

Leichter Anstieg: Schwellenländer-Staatsanleihen +0,7 % und Schwellenländer-Unternehmensanleihen +0,4 %, mit Renditen bis zur Fälligkeit von 5,8 % bzw. 5,9 %, gestützt durch den niedrigeren Ölpreis und die insgesamt risikofreudige Stimmung.

Das Fazit bleibt gegenüber April unverändert: Da Staatsanleihen-Duration nur einen bescheidenen Carry bietet, bleibt Kredit — insbesondere der Carry von Schwellenländer- und Hochzinsanleihen — das besser bezahlte Bein der Anleihen, auch wenn die Gesamtrenditen im Mai überall marginal waren.

Ausblick

Der Juni beginnt mit Aktienmärkten auf Rekordhochs, einer auf eine Handvoll KI- und Speicherchip-Namen konzentrierten Führung und niedriger Volatilität. Die konstruktive makroökonomische Wende im Mai — niedrigerer Ölpreis, eine vorsichtige Deeskalation zwischen den USA und dem Iran — beseitigt ein Extremrisiko, führt aber zugleich ein anderes ein: Mit einer auf 3,8 % wieder beschleunigten US-Inflation hat sich der Weg zu einer Lockerung der Fed verlängert, nicht verkürzt. Die beiden zu beobachtenden Katalysatoren sind (i) ob die Verhandlung zwischen den USA und dem Iran Bestand hat und der Ölpreis eingedämmt bleibt, und (ii) die Beständigkeit des KI-investitionsgetriebenen Gewinnzyklus, von dem ein zunehmend schmaler Markt nun abhängt.

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La Côte Invest SA – Monatlicher Marktkommentar, Mai 2026.

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