LCI Monthly – Was den Juni 2026 prägte

Die Vertrauenskrise am Private-Credit-Markt: Warum Anleger den Ausgang suchen

Privatanleger ziehen ihr Geld in beschleunigtem Tempo aus Private-Credit-Fonds ab und zwingen die grössten Namen der Branche, Rücknahmen einzuschränken. Am härtesten traf es Blue Owl: Das Unternehmen musste Vermögenswerte im Wert von 1,4 Milliarden US-Dollar veräussern, um Rücknahmewünsche zu bedienen, und setzte anschliessend sein vierteljährliches Rückkaufprogramm aus. BlackRock, Apollo, KKR, Ares, Blackstone und Partners Group haben die Rücknahmen bei ausgewählten Fonds gedeckelt, in der Regel auf 5 % des Nettoinventarwerts pro Quartal. Besonders gross ist der Druck bei den Business Development Companies: Die Rücknahmewünsche beim Flaggschifffonds Bcred von Blackstone stiegen von 7,9 % der Anteile im ersten Quartal auf 10 % im zweiten, was neue Beschränkungen auslöste. Die deutsche BaFin wertet die Abflüsse als ernstes Warnsignal, auch wenn die Manager betonen, dass ihre institutionellen Kunden treu bleiben, und ein zweistelliges Wachstum der gebührenbezogenen Erträge melden. Die Märkte sind nicht überzeugt: Die Aktien von Blue Owl, Ares, Apollo, KKR und Blackstone haben in diesem Jahr jeweils mindestens 20 % verloren, belastet durch anhaltende Rücknahmen von Privatanlegern und die Angst vor weiteren Unternehmenspleiten nach den Zusammenbrüchen von First Brands und Tricolor. Da nahezu die Hälfte der Private-Equity-Übernahmen des Jahres 2025 auf den Softwaresektor entfiel — einen durch künstliche Intelligenz bedrohten Bereich —, steigt das Ausfallrisiko just in dem Moment, in dem Banken die Demokratisierung der Privatmärkte über die wachsenden ELTIF-Fonds in Europa vorantreiben.

Die Einschätzung von La Côte Invest: Die Liquiditätsinkongruenz ist das zentrale Risiko im Private-Credit-Geschäft für Privatanleger — vierteljährliche Rücknahmefenster können der Illiquidität der zugrunde liegenden Kredite nicht gerecht werden. Anleger sollten diese Vehikel als echte langfristige Verpflichtungen betrachten und ihre Allokation auf Kapital ausrichten, das sie kurzfristig nicht benötigen.

Quelle: Vertrauenskrise am Private-Credit-Markt, Finanz und Wirtschaft, 5. Juni 2026.

Wenn alle gleichzeitig Kapital brauchen: Der Finanzierungshunger der KI testet die Marktliquidität

Mehrere scheinbar voneinander unabhängige Marktschocks ereigneten sich in derselben Woche: Bitcoin fiel auf den tiefsten Stand seit Monaten, der Nasdaq verlor an einem einzigen Tag rund 5 %, und Manager von Privatmärkten, darunter Partners Group und Blackstone, deckelten die Rücknahmen bei einigen Fonds. Ein gemeinsamer Treiber könnte sie verbinden: zu viele Anlagemöglichkeiten, die um einen begrenzten Kapitalpool konkurrieren. Im Gange ist eine historische Welle von Kapitalaufnahmen — SpaceX bereitet den grössten Börsengang aller Zeiten vor, OpenAI und Anthropic bringen ihre eigenen Mega-Listings in Stellung, und Konzerne wie Google, Meta und Oracle nehmen gewaltige Summen an Eigen- und Fremdkapital für KI-Rechenzentren auf. José Antonio Blanco von Swiss Life Asset Managers rechnet mit einem gewissen Verdrängungseffekt, da liquiditätsschwache Privatanleger nur dann an neuen Börsengängen teilnehmen können, wenn sie bestehende Positionen verkaufen — er wertet dies jedoch eher als Neubewertung denn als Krise. Beat Thoma von Fisch Asset Management ist besorgter: Er bezeichnet Bitcoin als Barometer der sich verknappenden Liquidität und warnt, dass Aktien unter Druck geraten könnten, zumal geschätzte 4 Billionen US-Dollar an KI-Investitionen und eine drohende Refinanzierungswelle bei Schulden im Raum stehen.

Die Einschätzung von La Côte Invest: Die Liquidität treibt die Märkte tendenziell stärker als das Wirtschaftswachstum, sodass ein gleichzeitiger Anstieg von Aktien- und Anleiheemissionen ein beobachtenswertes Risiko darstellt; Anleger sollten ihre Portfolios auf ein Szenario knapperer Liquidität hin belasten und eine Überexponierung gegenüber den überlaufensten KI-Trades vermeiden.

Quelle: «Plötzlich brauchen alle Kapital», NZZ, 7. Juni 2026.

Die EZB erhöht die Zinsen erstmals seit drei Jahren, da der Krieg die Inflation neu entfacht

Die Europäische Zentralbank hat ihre drei Leitzinsen um einen Viertelpunkt angehoben — die erste Erhöhung seit drei Jahren — und den massgeblichen Einlagensatz auf 2,25 % gebracht. Der Schritt reagiert auf den erneuten Preisdruck durch den Krieg unter Beteiligung des Iran, der die Energiekosten in die Höhe getrieben und die Inflation im Euroraum im Mai auf 3,2 % gehoben hat — deutlich über dem Ziel von 2 %. Präsidentin Christine Lagarde erklärte, der Energieschock breite sich in der gesamten Wirtschaft aus; die Entscheidung fiel einstimmig. Die Verantwortlichen sind entschlossen, die verspätete Reaktion von 2022 nicht zu wiederholen, als die Inflation über 10 % kletterte. Über die Schlagzeilenwerte hinaus deuten eine Dienstleistungsinflation von knapp 3,5 %, steigende Erzeugerpreise und eine hartnäckige Kerninflation auf breiten Druck hin, während die kurzfristigen Inflationserwartungen von Haushalten und Unternehmen gestiegen sind. Die EZB hob zudem ihre Inflationsprognosen für 2026 und 2027 an und senkte ihre Wachstumsprojektionen. Ob weitere Erhöhungen folgen, hängt massgeblich vom Golfkonflikt ab; die Märkte preisen weitere Schritte noch in diesem Jahr ein.

Die Einschätzung von La Côte Invest: Die Rückkehr zu Zinserhöhungen markiert eine Wende im europäischen Zinszyklus, die Anleger nicht unterschätzen sollten — mit Folgen für Euro-Anleihen, zinssensitive Aktien und die Portfolio-Duration; die konfliktbedingten Energiepreise bleiben die zentrale zu beobachtende Variable.

Quelle: «Die EZB nimmt den Kampf gegen die Inflation ernst und erhöht erstmals seit drei Jahren wieder die Leitzinsen», NZZ, 11. Juni 2026.

Das billionenschwere Börsendebüt von SpaceX trägt alle Merkmale einer spekulativen Blase

Das Börsendebüt von SpaceX bewertete Elon Musks Raumfahrt- und KI-Unternehmen mit rund 2,1 Billionen US-Dollar, machte ihn zum ersten Billionär der Geschichte und liess das Orderbuch mehrfach überzeichnet zurück. Dennoch schreibt das Unternehmen weiterhin hohe Verluste und wird mit einem Kurs-Umsatz-Verhältnis von über 100 gehandelt — eine Bewertung, die mehr auf dem Glauben an Musks Vision von Mars, Rechenzentren im Orbit und Asteroidenbergbau beruht als auf den aktuellen Fundamentaldaten. Kostspielige Wetten könnten den Emissionserlös rasch aufzehren, darunter eine teure Option auf ein KI-Start-up und die frühere Übernahme von xAI, während Spekulationen über eine Fusion mit Tesla anhalten. Tesla selbst wird zu extremen Multiplikatoren gehandelt und verhält sich weitgehend wie eine «Meme-Aktie», getrieben von der Begeisterung der Privatanleger — selbst langjährige Skeptiker grosser Banken sind umgeschwenkt. Der Verhaltensökonom Thorsten Hens warnt, die Märkte befänden sich in der Spätphase einer Blase, die sich wie frühere Börsengang-Manien wohl entleeren werde, wobei Anbieter grosser Sprachmodelle wegen niedriger Markteintrittsbarrieren besonders exponiert seien.

Die Einschätzung von La Côte Invest: Narrative können Bewertungen weit länger stützen, als es die Fundamentaldaten rechtfertigen, setzen sie aber nicht dauerhaft ausser Kraft; disziplinierte Anleger sollten ihr Engagement in hoch bewerteten, narrativgetriebenen Titeln sorgfältig dosieren und ihre Portfolios gegen eine Stimmungswende diversifizieren.

Quelle: «Die Aktie, die den Investoren um die Ohren fliegen könnte», NZZ, 14. Juni 2026.

Die Schweiz lehnt eine Obergrenze von 10 Millionen ab und bekräftigt ihren offenen Weg mit Europa

Die Schweizer Stimmbevölkerung hat eine Volksinitiative abgelehnt, die eine Höchstbevölkerung von 10 Millionen Einwohnern in der Verfassung verankert hätte; 54,8 % stimmten dagegen. Die von der SVP getragene Vorlage hätte die Regierung gezwungen, die Zuwanderung zu bremsen, sobald die Bevölkerung 9,5 Millionen erreicht, und damit das Freizügigkeitsabkommen mit der EU aufs Spiel gesetzt. Das Land zählt derzeit 9,1 Millionen Einwohner, von denen rund 2,4 Millionen keinen Schweizer Pass besitzen. Die Gegner — darunter die Regierung, Wirtschaftsverbände, Gewerkschaften und Hochschulen — stellten die Abstimmung unter das Vorzeichen des wirtschaftlichen Risikos und warnten vor Fachkräftemangel, schwächerem Wachstum und Reibungen mit Brüssel. Dieses Argument erwies sich zusammen mit der drohenden Gefahr, den Zugang zum europäischen Binnenmarkt zu verlieren, als entscheidend, als sich die Umfragen in den letzten Wochen gegen die Initiative wendeten. Dennoch signalisieren die 45 %, die die Obergrenze unterstützten, echten Unmut über Wohnungsknappheit, überlastete Infrastruktur und rasches Bevölkerungswachstum, womit das Thema fest auf der politischen Agenda bleibt.

Die Einschätzung von La Côte Invest: Das Ergebnis wahrt das bilaterale Verhältnis der Schweiz zur EU sowie den stabilen, offenen Rahmen, der ihre Wirtschaft und ihre Kapitalmärkte trägt; Anleger sollten jedoch mit einer anhaltenden politischen Debatte über Zuwanderung und Infrastruktur rechnen, die inländische Sektoren wie Wohnen und Bau prägen könnte.

Quelle: «Keine 10-Millionen-Schweiz: Die Erleichterung ist gross», NZZ, 14. Juni 2026.

Japans Notenbank signalisiert weitere Straffung nach Zinshoch seit 31 Jahren

Die Bank of Japan hob ihren kurzfristigen Leitzins von 0,75 % auf 1 % an und brachte die Finanzierungskosten damit auf den höchsten Stand seit 1995 — die erste Erhöhung seit Dezember. Die Verantwortlichen bezeichneten den Entscheid als weiteren Schritt zur Normalisierung der Geldpolitik und signalisierten, dass eine weitere Straffung wahrscheinlich sei; das Augenmerk richtet sich nun auf die Gefahr, dass das Preiswachstum das 2-%-Ziel übersteigt. Vizegouverneur Shinichi Uchida, der den abwesenden Gouverneur Kazuo Ueda vertrat, betonte, dass Unternehmen steigende Kosten an die Kunden weitergeben und die Löhne anheben, was den Aufwärtsdruck selbst nach einem Friedensabkommen zwischen den USA und dem Iran aufrechterhält, das einige Energiesorgen dämpfte. Die Grosshandelspreise waren im Mai bereits auf 6,3 % gestiegen — das schnellste Tempo seit drei Jahren — und spiegelten den kriegsbedingten Ölschock wider. Der Rat billigte den Schritt mit 7 zu 1 Stimmen. Die Märkte reagierten gelassen: Der Nikkei erreichte ein Rekordhoch, und der Yen hielt sich nahe 160 je Dollar. Die Notenbank pausierte zudem ihren Plan zur Reduzierung der Anleihekäufe und hielt die monatlichen Käufe von Staatsanleihen nahe bei 2 Billionen Yen. Analysten diskutieren nun, ob der nächste Schritt bereits im Oktober erfolgt, während eine weitere Erhöhung bis Dezember weithin als so gut wie sicher gilt.

Die Einschätzung von La Côte Invest: Ein dauerhafter Straffungszyklus in Japan schmälert den Reiz von in Yen finanzierten Carry-Trades und kann auf die globalen Zinsen ausstrahlen. Anleger mit internationalem Anleihe- und Währungsengagement sollten ihre Absicherung überdenken, während die Ära der ultrabilligen Yen-Finanzierung zu Ende geht.

Quelle: Bank of Japan raises rates to 31-year high, flags more to come, Reuters, 15. Juni 2026.

Warum die Notenbanken der Welt weiterhin still und leise Gold anhäufen

Die Notenbanken bleiben stetige Goldkäufer, und eine neue Umfrage des World Gold Council unter 74 Währungsbehörden deutet darauf hin, dass der Trend noch Luft nach oben hat. Nach einem Höchststand von rund 5.589 US-Dollar je Unze Ende Januar fiel das Edelmetall bis Anfang Juni auf knapp über 4.000 US-Dollar, bevor es sich über 4.300 US-Dollar erholte, wobei die nachlassenden Spannungen im Nahen Osten die Inflationsängste dämpften. Die Käufe des offiziellen Sektors haben diese Schwankungen abgefedert: Die jährliche Notenbanknachfrage hat sich seit Beginn des Ukraine-Kriegs mehr als verdoppelt und erreichte im vergangenen Jahr rund 17 % der gesamten Goldnachfrage. In der Umfrage erwarten 89 %, dass der Sektor binnen eines Jahres mehr Gold halten wird, und 45 % planen, ihre eigenen Reserven aufzustocken, wobei sich das Interesse auf Schwellenländer wie China, Polen und Tschechien sowie neuere, kleinere Käufer wie Guatemala und Georgien konzentriert. Krisenperformance, Inflationsschutz und Diversifikation stehen nun bei den Begründungen an erster Stelle, während ein Viertel weiterhin das Sanktionsrisiko nach dem Einfrieren der russischen Reserven anführt. Rekordhohe 49 % lagern ihr Gold inzwischen in inländischen Tresoren, auch wenn London der dominierende Handels- und Lagerplatz bleibt.

Die Einschätzung von La Côte Invest: Die anhaltende Nachfrage des offiziellen Sektors bildet einen strukturellen Boden unter dem Goldpreis und stärkt seine Rolle als Diversifikator gegen Währungs- und geopolitische Risiken. Für Schweizer und internationale Portfolios kann eine massvolle Allokation Extremrisiken absichern, selbst wenn die Preise volatil bleiben.

Quelle: Zentralbanken setzen auf Gold, Finanz und Wirtschaft, 16. Juni 2026.

Die Fed wird restriktiv: Warsh hält eine Zinserhöhung im Juli auf dem Tisch

Die US-Notenbank hat unter ihrem neuen Vorsitzenden Kevin Warsh entschieden auf einen restriktiven Kurs umgeschwenkt und lässt Zinserhöhungen bereits im Juli offen. Auf seiner ersten Pressekonferenz betonte Warsh das Bekenntnis der Notenbank zu ihrem Inflationsziel von 2 %, nachdem die Gesamtinflation über 4 % gesprungen war, auch wenn der Leitzins für einen weiteren Monat der Beurteilung bei 3,5–3,75 % belassen wurde. Das auffälligere Signal kam von den vierteljährlichen Wirtschaftsprojektionen: Wo der März noch auf eine Senkung deutete, erwartet die mittlere Prognose nun eine Erhöhung um einen Viertelpunkt auf 3,75–4 %, während die Erwartungen an die Kerninflation von 2,7 % auf 3,3 % angehoben wurden. Der Ausschuss bleibt sichtlich gespalten — acht Mitglieder sehen die Zinsen bis Jahresende unverändert, während fünf mindestens zwei weitere Erhöhungen erwarten —, und die Märkte preisten rasch zwei bis drei Erhöhungen ein, was die Renditen von Staatsanleihen steigen liess und den S&P 500 um 1,2 % drückte. Warsh rief zudem fünf Arbeitsgruppen ins Leben, um die Kommunikation der Fed, ihre Datenquellen und die Inflationsmessung zu reformieren, und deutete an, dass Dot-Plots, Protokolle und regelmässige Pressekonferenzen ab 2027 zugunsten einer undurchsichtigeren, weniger berechenbaren Institution verschwinden könnten.

Die Einschätzung von La Côte Invest: Eine restriktivere, weniger transparente Fed erhöht den Stellenwert von Durationsdisziplin und der Absicherung des US-Zinsrisikos innerhalb globaler Portfolios. Schweizer Anleger mit Dollar-Anlagen sollten die sich ausweitende Zinsdifferenz zwischen den USA und der Schweiz sowie deren Folgen für das Währungsengagement im Auge behalten.

Quelle: Die US-Notenbank bleibt bereit für Zinserhöhungen, Finanz und Wirtschaft, 18. Juni 2026.

Im Innern des 14-Punkte-Abkommens zwischen den USA und dem Iran: Waffenstillstand jetzt, Nuklearfragen später

Washington hat den vollständigen Text eines 14-Punkte-Memorandums mit Teheran veröffentlicht, das einen sofortigen Waffenstillstand an allen Fronten — einschliesslich des Libanon — und einen Weg zu einem endgültigen Abkommen binnen 60 Tagen vorsieht. Die Bedingungen neigen sich deutlich zugunsten iranischer Interessen. Die Vereinigten Staaten würden ihre Seeblockade innerhalb von 30 Tagen aufheben, unmittelbare Ausnahmegenehmigungen für iranische Rohölexporte gewähren, im Ausland eingefrorene iranische Vermögenswerte von schätzungsweise bis zu 100 Milliarden US-Dollar freigeben und die Sanktionen nach einem vereinbarten Zeitplan abbauen. Zugesagt wird zudem ein Wiederaufbau- und Entwicklungspaket von mindestens 300 Milliarden US-Dollar, das gemeinsam mit regionalen Partnern finanziert wird. In der Nuklearfrage bekräftigt der Iran, keine Atomwaffen zu bauen, und willigt ein, seinen Bestand an hoch angereichertem Uran unter Aufsicht der IAEA zu verdünnen, wobei der zuvor geforderte Export dieses Materials in Drittländer auffällig fehlt. Mehrere Kernstreitpunkte — Anreicherungsrechte, Inspektionsmodalitäten, das iranische Raketenprogramm und die Unterstützung regionaler Milizen — bleiben ungelöst und werden auf spätere Verhandlungen vertagt. Eine verbindliche Resolution des UN-Sicherheitsrats würde das endgültige Abkommen letztlich ratifizieren.

Die Einschätzung von La Côte Invest: Eine dauerhafte Deeskalation am Golf würde die geopolitische Risikoprämie mindern, die in Öl und den breiteren Märkten eingepreist ist; die vielen offenen Fragen und die anhaltenden israelischen Operationen im Libanon lassen jedoch ein erhebliches Schlagzeilenrisiko bestehen. Jede Entlastung bei den Energiepreisen sollte als fragil betrachtet werden, bis die endgültigen Bedingungen besiegelt sind.

Quelle: Das steht im 14-Punkte-Plan der USA und Irans, NZZ, 18. Juni 2026.

Starmer tritt zurück und ebnet Burnham den Weg ins Premierministeramt

Keir Starmer hat nach zwei Jahren im Amt seinen Rücktritt als britischer Premierminister angekündigt und damit den Weg für das bereitet, was die meisten in der Labour-Partei als reibungslose Nachfolge und nicht als erbitterten Machtkampf erwarten. Er sagte seinen Anhängern, er habe das Urteil seiner Kollegen akzeptiert, wonach er nicht länger die richtige Person sei, um sie in die für 2029 angesetzten Parlamentswahlen zu führen. Andy Burnham, ein 56-jähriger ehemaliger Bürgermeister und langjähriger Politiker, hat sich zum klaren Favoriten entwickelt, nachdem er eine Nachwahl zum Parlament im Nordwesten Englands gewonnen und sich die Unterstützung seines möglichen Rivalen Wes Streeting gesichert hat. Sollte er bestätigt werden, wäre Burnham der siebte Regierungschef Grossbritanniens innerhalb eines Jahrzehnts. Die Finanzmärkte reagierten wohlwollend auf die Aussicht einer geordneten Übergabe: Das Pfund festigte sich, und Staatsanleihen legten zu. Der künftige Regierungschef erbt jedoch ein anspruchsvolles Umfeld. Er hat seine Haltung zu Wirtschaft, Verteidigung und Aussenpolitik noch nicht dargelegt und steht vor derselben fiskalischen Zwangsjacke wie sein Vorgänger, wobei Grossbritannien mit der höchsten Verschuldung und schwachem Wachstum die höchsten Finanzierungskosten der G7 trägt. Nigel Farage von Reform UK hat bereits sofortige Neuwahlen gefordert.

Die Einschätzung von La Côte Invest: Für die Märkte zählt fiskalische Glaubwürdigkeit mehr als politische Kontinuität. Da die Renditen britischer Gilts bereits die höchsten der G7 sind, wird jede neue Regierung wenig Spielraum haben, die Zügel zu lockern, was Pfund und britische Anleihen empfindlich für jedes Ausgabensignal hält.

Quelle: UK's Starmer resigns, paving way for orderly transfer of power, Reuters, 22. Juni 2026.

Maestro oder Blasenmacher? Greenspans umstrittenes Erbe kehrt an die Fed zurück

Alan Greenspan, der die US-Notenbank fast zwei Jahrzehnte lang leitete, ist im Alter von 100 Jahren gestorben, und seine umstrittene Bilanz taucht in den aktuellen geldpolitischen Debatten wieder auf. Während seiner Amtszeit erfüllte die Fed jeden Teil ihres Mandats, verband gedämpfte Inflation mit niedriger Arbeitslosigkeit und moderaten langfristigen Renditen, während die Wirtschaft selbst durch das Platzen der Dotcom-Blase hindurch eine nennenswerte Schrumpfung vermied.

Die Kontroverse betrifft die zweite Hälfte seiner Amtszeit. Nachdem er 1996 vor «irrationalem Überschwang» gewarnt hatte, lockerte er später die Geldpolitik im Nachgang des russischen Zahlungsausfalls von 1998 und der Rettung des Hedgefonds LTCM, was einen Aktienboom befeuerte. Kritiker argumentieren, dies habe die Vorstellung eines «Greenspan-Put» begründet — die Erwartung, dass die Fed jeden Markteinbruch abfedern würde — und zur Immobilienblase beigetragen, die kurz nach seinem Abgang 2006 platzte. Sein «Rätsel» am Ende der Amtszeit, als die langfristigen Renditen trotz Zinserhöhungen flach blieben, verschärfte das Problem. Heute verweist Finanzminister Scott Bessent auf Greenspans Geduld in den 1990er-Jahren, um Zinssenkungen zu untermauern, während der neue Vorsitzende Kevin Warsh eine Rückkehr zu dessen bewusst undurchsichtigem Kommunikationsstil bevorzugt.

Die Einschätzung von La Côte Invest: Das Wiederaufleben des Denkens aus der Greenspan-Ära erinnert daran, dass die Glaubwürdigkeit der Notenbanken und die Dynamik der Vermögenspreise eng miteinander verknüpft sind. Anleger sollten die Möglichkeit einer nachgiebigeren, weniger transparenten Fed einbeziehen, wenn sie Bewertungen und Risiken in ihren Portfolios beurteilen.

Quelle: «The Conundrum Continues», John Authers, Bloomberg, 23. Juni 2026.