Résumé
Les actions mondiales ont reculé en octobre, l’indice World cédant 0,75 % en USD. Le thème dominant a été une remise en question des dépenses liées à l’IA : des résultats décevants de la Big Tech et la chute des valeurs de puces mémoire ont fortement pénalisé les Services de communication et l’IT, tandis que les investisseurs se repliaient sur l’Énergie, la Consommation de base, la Santé et les Services aux collectivités. L’escalade des hostilités au Moyen-Orient a porté le Brent en hausse de près de 13 % et le gaz européen d’environ 40 %, les obligations se sont redressées à mesure que les rendements du Trésor américain refluaient de leurs sommets, et l’or comme l’argent ont nettement baissé.
Marchés actions – Performance régionale
Rendements sur un mois en monnaie locale
Amérique du Nord
Les États-Unis ont reculé d’environ 1 %. Les marchés ont été ébranlés lors de la dernière séance du mois par l’accueil décevant réservé aux résultats de la Big Tech, le repli d’Alphabet après sa publication déclenchant une vente plus large des valeurs technologiques, tandis que le maintien des taux par la Fed n’a guère apporté de soulagement, les inquiétudes persistantes sur l’inflation pesant sur le sentiment. Les dégâts se sont concentrés au sommet : l’IT et les Services de communication ont retranché ensemble plus de 4 points de pourcentage au S&P 500, alors que les moyennes et petites capitalisations surperformaient les méga-capitalisations et que le S&P 500 équipondéré gagnait environ 5 %, signe d’une meilleure largeur de marché sous l’indice phare. Avec un P/E de 25,4, les États-Unis restent le marché le plus cher de l’univers. Le Canada a progressé d’environ 2 %, porté par l’Énergie grâce à la hausse du brut, tandis que les Matériaux ont chuté d’environ 13 % et les valeurs de métaux de base d’environ 15 %.
Europe
L’Europe s’est scindée entre marchés défensifs et marchés sensibles aux taux. La Suisse a gagné près de 7 %, sa forte pondération en santé et en consommation de base portant ses fruits avec le rebond de ces deux secteurs ; l’Allemagne a progressé de près de 3 % et le Royaume-Uni d’environ 1 %. La zone euro a cédé environ 2 %, entraînée par l’Espagne (environ −4,5 %) et l’Italie (environ −3,5 %), dont les indices fortement exposés aux banques ont souffert de la vente d’obligations d’État de la zone euro, menée par des rendements français au plus haut depuis 2002 sur fond d’inquiétudes budgétaires et politiques, qui a renchéri le coût du financement. La France elle-même a terminé stable.
Asie-Pacifique
L’Asie a subi de plein fouet la remise en question de l’IA. La Corée du Sud a été le marché le plus faible de l’univers, en baisse de près de 17 %, les leaders des puces mémoire Samsung Electronics et SK Hynix chutant sur les craintes d’une concurrence chinoise accrue et sous l’effet de lourdes ventes étrangères. L’Indonésie a reculé de près de 13 % après que MSCI a lancé une consultation sur le reclassement du pays du statut de marché émergent à celui de marché « standalone », provoquant la plus forte baisse en une séance de l’indice de Jakarta depuis 1998. La Chine a perdu près de 8 %, le CSI 300 entrant en marché baissier sur fond de vents contraires macroéconomiques persistants, et le Japon a cédé environ 4 %, les doutes sur le rendement des investissements en IA pesant sur les valeurs technologiques et de communication. L’Australie a fait figure d’exception, en hausse d’environ 2,5 % grâce aux Services aux collectivités, aux Financières et à la Santé, tandis que l’Inde est restée pratiquement stable.
Amérique latine
Le Mexique a été le meilleur marché de l’univers, en hausse d’environ 9 %, soutenu en partie par la baisse des rendements du Trésor américain ; un peso en recul de près de 4 % face au dollar a toutefois réduit le gain pour les investisseurs étrangers. Le Brésil a chuté de près de 8 % : après un rallye lié aux élections en début de mois, l’Ibovespa a plongé de près de 14 % en une seule séance après la réélection du président Lula le 25 octobre, sa plus forte baisse journalière depuis mars 2020. Avec un P/E de 9,7, le Brésil est désormais le marché le moins cher de l’univers, contre 14,0 pour le Mexique.
Marchés actions – Performance sectorielle
Rendements sur un mois en USD
Le leadership sectoriel a nettement basculé vers les valeurs défensives. L’Énergie est restée en tête, en hausse de près de 13 % grâce à la progression du brut, suivie de la Consommation de base (près de 11 %), de la Santé (environ 10 %) et des Services aux collectivités (près de 8 %). À l’autre extrémité, les Services de communication ont reculé d’environ 13 % et l’IT d’environ 7,5 %, les résultats décevants de la Big Tech et les doutes sur la pérennité des dépenses en IA frappant les groupes les plus lourds du marché. Comme ces deux secteurs pèsent bien davantage dans l’indice mondial que les leaders défensifs et énergétiques, leurs pertes ont plus que compensé les gains à deux chiffres observés ailleurs et laissé l’indice World dans le rouge. La Consommation cyclique et les Financières ont légèrement progressé, les Matériaux sont restés pratiquement stables et l’Industrie a cédé environ 1 %.
Obligations
Les obligations se sont redressées avec le retour de la demande de valeurs refuges dans le sillage des turbulences technologiques. Le rendement du Trésor américain à 10 ans est passé de 5,29 % fin septembre à 4,94 %, faisant progresser les bons du Trésor américain de près de 2,5 % et l’investment grade américain d’environ 2 %, tandis que le haut rendement américain est resté pratiquement stable. La Fed a maintenu sa fourchette cible à 3,75–4,00 % par un vote de 10 voix contre 2, et la BCE a laissé son taux de dépôt à 2,50 %. Les emprunts d’État de la zone euro et l’investment grade en euros ont chacun gagné environ 1 %, même si les obligations françaises sont restées à la traîne après que les rendements des OAT ont dépassé 5 % avant de refluer en fin de mois lorsque Moody’s a maintenu la note de la France ; le haut rendement en euros a cédé environ 1 %. Les obligations souveraines émergentes ont gagné près de 2 % et les obligations d’entreprises émergentes environ 1 %. Les rendements à l’échéance restent élevés, à 5,2 % pour les bons du Trésor, 6,1 % pour l’investment grade américain et 8,5 % pour le haut rendement américain, contre 3,9 % pour les emprunts d’État de la zone euro.
Devises
Le franc suisse s’est distingué. L’EUR/CHF a reculé de près de 3 % à environ 0,92 et l’USD/CHF d’environ 1,5 % à 0,825, le franc bénéficiant d’une demande de valeur refuge liée, en début de mois, à la flambée des rendements obligataires français. L’EUR/USD a cédé environ 1,5 % à près de 1,12, laissant l’euro proche de ses plus bas de 2026, tandis que l’USD/JPY est resté pratiquement stable à environ 157,5 après le maintien du taux directeur de la Banque du Japon à 1,25 %. Pour un investisseur en CHF, la vigueur du franc a réduit les rendements des actifs en dollars comme en euros.
Matières premières
Rendements sur 1 mois en USD (gaz naturel européen en EUR)
L’énergie a de nouveau dominé. Le Brent a progressé de près de 13 % et le WTI de près de 12 %, une quatrième hausse mensuelle consécutive, l’escalade des hostilités au Moyen-Orient, notamment les attaques contre des pétroliers dans le détroit d’Ormuz et contre des infrastructures énergétiques saoudiennes, menaçant l’offre. Le gaz naturel européen a bondi d’environ 40 %, le TTF touchant 90 EUR/MWh pour la première fois depuis près de quatre ans en raison des incertitudes sur la navigation dans le détroit d’Ormuz, de niveaux de stockage nettement inférieurs à l’an dernier et de prix du GNL asiatique au plus haut depuis 2022 ; le gaz naturel américain a reculé d’environ 2,5 %. Les métaux précieux ont été vendus : l’or a perdu environ 7 % et l’argent près de 19 %, une inflation américaine plus forte que prévu ayant relevé les anticipations de taux et la vente des valeurs technologiques ayant forcé la liquidation de positions à effet de levier sur les métaux. Les métaux industriels ont été contrastés, le cuivre restant stable, l’aluminium cédant environ 2 % et le minerai de fer environ 6 % en raison d’une offre abondante et de stocks chinois élevés. Parmi les matières premières agricoles, le blé et le maïs ont chacun reculé d’environ 11 % grâce à l’amélioration des perspectives d’offre mondiale et à l’avancée des récoltes américaines.
Perspectives
Novembre s’ouvre sur les élections de mi-mandat américaines et sur un débat ouvert quant à la nécessité pour la Fed et la BCE de resserrer à nouveau leur politique en décembre, les marchés attribuant une forte probabilité à une hausse de la BCE. Le choc énergétique demeure le principal risque macroéconomique : tant que l’offre du Golfe et la navigation dans le détroit d’Ormuz resteront perturbées, le pétrole et le gaz maintiendront une inflation tenace et une politique monétaire restrictive. Côté actions, octobre a rappelé à quel point le risque des indices est devenu concentré. Avec des États-Unis toujours à un P/E de 25,4 contre 22,7 pour le monde et des dépenses en IA scrutées de près, un équilibre entre leaders de croissance et expositions défensives, énergétiques et value, qui ont bien résisté ce mois-ci, reste justifié, tandis que des marchés fortement décotés comme le Brésil et la Corée du Sud se traitent désormais autour de 10 fois les bénéfices.
La Côte Invest SA – Commentaire mensuel des marchés, octobre 2026.
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