LCI – Marchés en juillet 2026

Résumé

Juillet a reproduit le schéma de juin — un indice stable masquant une rotation violente — mais en poussant les curseurs plus loin. Le MSCI World a gagné +0,5 % en USD, alors même que les leaders de l’IA de l’année se fissuraient : un repli parcourant toute la chaîne de valeur de l’IA, des semi-conducteurs aux hyperscalers méga-capitalisés, a fait chuter la technologie de plus de 5 % et malmené la thématique momentum du marché. L’image inversée a été un puissant report vers les valeurs décotées : le brut bondissant sur fond de tensions renouvelées dans le détroit d’Ormuz, l’énergie a grimpé de près de 13 % et les financières de près de 7 %, tandis que l’élargissement du marché était tel que le titre moyen a devancé l’indice des méga-capitalisations. La Corée du Sud, grande gagnante de l’année, a été l’épicentre du dénouement technologique, s’effondrant de près de 24 %. Une Réserve fédérale restrictive a maintenu ses taux, trois de ses membres votant pour une hausse, ce qui a poussé les rendements obligataires à la hausse et laissé l’obligataire largement négatif ; sur le change, le dollar s’est affaibli malgré la Fed, et le yen a été le grand gagnant.

Marchés actions – Performance régionale

Rendements sur un mois en monnaie locale

Zone euro et Europe

L’Europe a été ferme mais inégale. Le Royaume-Uni a mené la région, en hausse d’environ 3,5 %, son marché riche en énergie et en financières captant pleinement le vent porteur du rebond du pétrole et de la rotation vers les valeurs décotées. L’Italie (environ 3 %), l’Espagne (près de 3 %), l’Allemagne (environ 2,5 %) et la France (près de 1,5 %) ont toutes progressé grâce à la vigueur de leurs banques et de leurs cycliques, tandis que la Suisse n’a gagné qu’environ un demi-pourcent, son noyau défensif Nestlé–Roche–Novartis restant à la traîne des places plus cycliques. L’agrégat zone euro a toutefois cédé environ 1 % — rappel que l’indice du bloc porte des poids plus lourds en technologie et en industrie que les gagnants nationaux orientés value, et que ces groupes se sont trouvés du mauvais côté de la rotation de juillet.

Amérique du Nord

Les États-Unis sont restés globalement stables (le S&P 500 a clôturé le mois à −0,06 %), un intitulé placide sur un mois agité : les actions ont été ballottées par les inquiétudes autour de l’IA et les fluctuations du pétrole, avant qu’un rebond de plus de 2 % lors des deux dernières séances, aidé par des résultats bien accueillis des géants technologiques et des données d’inflation plus douces, ne sauve la mise. Les coulisses racontent la véritable histoire — les stratégies momentum et à bêta élevé ont chuté d’environ 10–11 %, tandis que les facteurs dividende, faible volatilité et value surperformaient, et, sous cet indice stable, le leadership s’est nettement élargi, le S&P 500 équipondéré devançant l’indice pondéré par les capitalisations pour un deuxième mois consécutif ; à 27,6× les bénéfices, le marché américain conserve un multiple exigeant. Le Canada a progressé de près de 3 %, ses producteurs d’énergie et ses banques se situant carrément dans le camp gagnant du mois.

Amérique latine

L’Amérique latine a figuré parmi les gagnants discrets du mois, portée par des matières premières plus fermes. Le Brésil a progressé de près de 5 %, son exposition à l’énergie et aux matériaux récompensée par le bond du pétrole, et il reste le grand marché le moins cher de l’univers (P/E 9,6). Le Mexique a ajouté environ 1 %, un gain plus modéré, le peso étant peu changé.

Asie-Pacifique

L’Asie a produit le meilleur comme le pire du mois. La Corée du Sud s’est effondrée de près de 24 % — de loin le pire marché de l’univers — la thématique mondiale des puces mémoire et du matériel IA qui avait porté le KOSPI à un gain de plus de 80 % depuis le début de l’année cédant enfin ; Taïwan, l’autre grand gagnant des puces, a également reculé. À l’autre extrême, l’Indonésie a bondi de près de 12 %, meilleur marché au monde, rebondissant fortement après un premier semestre éprouvant, et la Chine a progressé de plus de 8 %, les capitaux se détournant de la chaîne surchargée du matériel IA pour revenir vers ses valeurs internet et décotées longtemps délaissées ; à un P/E de 13, la Chine demeure remarquablement bon marché. L’Inde (près de 2,5 %) et l’Australie (environ 3 %) ont progressé, cette dernière aidée par son biais matières premières et financières, tandis que le Japon a cédé environ 1 %, pénalisé par ses exportateurs technologiques, un yen plus ferme pesant en outre sur la conversion.

Marchés actions – Performance sectorielle

Rendements sur un mois en USD

Le tableau sectoriel est là où la mécanique du mois est la plus claire, et ce mois-ci la plus forte variation en pourcentage et le principal moteur de l’indice pointaient dans le même sens — vers le bas, à travers la technologie. La technologie a reculé de plus de 5 % et, en tant que premier secteur de l’indice, ce repli a davantage freiné l’indice mondial que tout autre mouvement ; un repli allant des semi-conducteurs jusqu’aux hyperscalers méga-capitalisés a reflété des inquiétudes croissantes quant à la soutenabilité des dépenses d’investissement liées à l’IA, alors même que les résultats des fabricants de puces au deuxième trimestre étaient solides. L’industrie (en baisse d’environ 1 %) et les services aux collectivités (en baisse d’environ 1,5 %) ont été les seuls autres reculs.

Les gagnants ont été les bénéficiaires classiques d’un bond du pétrole et d’une rotation vers les valeurs décotées. L’énergie en tête, en hausse de près de 13 %, a suivi la hausse de plus de 20 % du brut, mais, comme l’une des plus petites parts de l’indice, son mouvement démesuré a bien moins ajouté à l’indice mondial que le repli en apparence plus modeste de la technologie ne lui a retranché. Les financières (en hausse de près de 7 %) ont assuré le véritable soutien au niveau de l’indice du côté gagnant, compte tenu de leur poids bien plus élevé, suivies de la consommation cyclique et de la consommation de base (chacune en hausse d’environ 2,5 %), de la santé (près de 2 %) et des services de communication (environ 1,5 %). Les valorisations encadrent toujours le risque : la technologie se traite à 36,1× les bénéfices et la consommation cyclique à 30,9×, contre seulement 14,8× pour les financières et 18,2× pour l’énergie — le compartiment le plus cher du marché est précisément celui qui a mené la baisse de juillet.

Obligations

L’obligataire a été un net facteur négatif du mois, miroir de la rotation des actions. Une Réserve fédérale restrictive — maintenant sa fourchette cible à 3,50 %–3,75 % le 29 juillet, trois de ses membres votant pour une hausse, et invoquant des pressions sur les prix liées à l’énergie avec « aucune tolérance » pour une inflation supérieure à l’objectif — conjuguée au regain des craintes inflationnistes alimenté par le pétrole, a poussé les rendements à la hausse sur toute la courbe, portant le rendement des emprunts d’État américains à 30 ans à son plus haut niveau depuis 2007. La Banque centrale européenne a maintenu son taux de dépôt à 2,25 % le 24 juillet, après la hausse de juin, l’inflation de la zone euro refluant à 2,8 %.

Les rendements montant, les performances totales ont été négatives presque partout, et la duration a fait les dégâts. Les emprunts d’État américains ont cédé environ 1 % (rendement à l’échéance désormais de 4,4 %) et le crédit américain investment grade a reculé d’environ 1,5 % (rendement à l’échéance de 5,2 %), les segments à la duration la plus longue étant les plus touchés, tandis que le haut rendement américain est resté quasi stable, en baisse de quelques dixièmes seulement (rendement à l’échéance de 7,1 %), protégé par sa duration plus courte et son généreux portage. L’Europe a suivi un schéma similaire — les emprunts d’État de la zone euro ont cédé près de 1,75 % et le crédit IG en euros environ 1 %, le haut rendement en euros s’avérant de nouveau le plus résilient. La dette émergente en USD a fait de même, les souverains en baisse d’environ 1,75 % et les corporates d’environ trois quarts de pourcent. Le message est inchangé et, ce mois-ci, tranché : lorsque les rendements montent, la duration fait mal et le portage protège — le haut rendement a été le seul endroit où les obligations ont tenu bon.

Change

Le dollar s’est affaibli en juillet malgré une Fed restrictive, effaçant une partie de sa poussée de juin. L’euro s’est raffermi d’environ 1 % à environ 1,15 face au dollar, soutenu par le reflux de l’inflation en zone euro et une BCE toujours restrictive, et la livre sterling a gagné à peu près autant. Le grand gagnant a été le yen, en hausse d’environ 3 % face au dollar, vers 158, les turbulences des actions et de l’IA nourrissant une demande de valeur refuge. Le franc suisse a été peu changé face au dollar (USD/CHF proche de 0,81), mais s’est affaibli d’environ 0,8 % face à l’euro (EUR/CHF proche de 0,93). Pour un investisseur en francs, les cours croisés ont été légèrement favorables : les actifs américains sont restés globalement inchangés en CHF, les gains des actions européennes ont été modestement amplifiés par un franc plus faible, et l’exposition au yen a ajouté environ 3 %.

Perspectives

Août s’ouvre sur les deux mêmes forces qu’en juillet, désormais plus nettement dessinées. D’un côté, le débat sur les dépenses d’investissement en IA est passé de la théorie au prix : un marché qui a passé l’année mené par une poignée de valeurs du matériel IA vient de voir avec quelle rapidité ce leadership peut s’inverser, et, la technologie se traitant toujours à 36× les bénéfices, le risque de concentration est désormais impossible à ignorer. De l’autre, une Fed restrictive — inflation au-dessus de l’objectif, trois membres favorables à une hausse et des marchés penchant vers un mouvement en septembre — maintient une pression haussière sur les rendements et sur les segments les plus chers du marché, tandis que le bond du pétrole lié aux tensions dans le détroit d’Ormuz est à la fois un risque inflationniste et un vent porteur pour l’énergie et les valeurs décotées. L’élargissement du marché en juillet, et la forte rotation vers les financières, l’énergie, les valeurs décotées et les marchés meilleur marché comme la Chine et le Brésil, rappelle à point nommé la valeur de la diversification lorsque le leadership est aussi étroit. Les deux catalyseurs à surveiller sont la capacité du cycle de bénéfices lié aux dépenses en IA à rassurer les investisseurs sur sa durabilité, et la question de savoir si les tensions au Moyen-Orient maintiendront le pétrole — et l’inflation — à des niveaux élevés ; les propos du président Warsh à Jackson Hole, fin août, constituent le prochain jalon pour les taux.

La Côte Invest SA – Commentaire mensuel sur les marchés, juillet 2026.

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