LCI – Los mercados en septiembre de 2026

Resumen ejecutivo

La renta variable global cayó en septiembre, con el índice World un 1,2 % a la baja en USD, al coincidir una ronda sincronizada de subidas de tipos con un nuevo repunte del petróleo. La Reserva Federal, el BCE, el Banco de Japón y el Reserve Bank of Australia endurecieron su política durante el mes, el Brent subió más de un 10 % ante el estancamiento de las conversaciones entre EE. UU. e Irán, y la rentabilidad del Treasury a 10 años superó el 5 % por primera vez desde 2007. La tecnología fue el único gran foco de fortaleza, lo que mantuvo a los índices ponderados por capitalización muy por encima de la acción media. Los bonos perdieron terreno en todos los segmentos y el dólar estadounidense repuntó, dejando al franco suizo más débil tanto frente al dólar como frente al euro.

Mercados de renta variable – Rendimiento regional

Rentabilidades a un mes en moneda local

América del Norte

Estados Unidos terminó prácticamente plano, con una caída de menos de medio punto porcentual, y, como mayor peso del índice mundial, contuvo el descenso global. La cifra general ocultó un liderazgo muy estrecho: el S&P 500 Top 20 ganó cerca de un 4 % y el índice S&P 500 Growth alrededor de un 2 %, mientras que el S&P 500 equiponderado cayó cerca de un 5 % y las compañías de mediana capitalización alrededor de un 4 %. La renta variable absorbió una subida de 25 puntos básicos de la Fed el 16 de septiembre, la primera desde julio de 2023, y una rentabilidad a 10 años que cerró el mes cerca del 5,3 %. Un dato de PCE de agosto más moderado de lo esperado, publicado el último día del mes (subyacente en el 3,0 % interanual frente al 3,3 % previsto), aportó cierto alivio tardío. El mercado estadounidense cotiza a un P/E de 25,8. Canadá cayó alrededor de un 2,5 %, con el sector de materiales del TSX en torno a un 7 % a la baja por el retroceso de los precios de los metales a mediados de mes.

Europa

La renta variable europea registró su primera pérdida mensual en seis meses, lastrada por el alza de las rentabilidades de los bonos, impulsada por los riesgos inflacionistas de Oriente Medio, mientras el BCE elevaba su tipo de depósito en 25 puntos básicos hasta el 2,50 % el 10 de septiembre. La zona euro cayó cerca de un 2 % y el Reino Unido alrededor de un 2 %. Francia y Alemania fueron los más débiles entre los grandes mercados, cada uno con una caída de alrededor de un 4 %, mientras que Italia cedió en torno a un 3 % y España alrededor de un 2 %. Suiza retrocedió alrededor de un 2,5 %; el Banco Nacional Suizo mantuvo su tipo oficial en el 0 % el 24 de septiembre.

Asia-Pacífico

Corea del Sur fue el mejor mercado de la región, con una subida de alrededor de un 2 %, ya que Samsung Electronics y SK Hynix se vieron respaldadas por un renovado optimismo en torno a la IA, recuperando en parte la fuerte corrección del verano. Japón cerró plano; el Banco de Japón elevó su tipo oficial al 1,25 %, el más alto desde 1995. Australia cayó alrededor de un 2 % después de que el RBA subiera tipos a finales de mes ante una inflación elevada. China retrocedió alrededor de un 5 % y tocó un mínimo de un año, ya que las nuevas medidas de apoyo al crédito y a las hipotecas no lograron restaurar la confianza y los valores de chips y tecnología cayeron. India perdió alrededor de un 6 %, su peor mes desde marzo, ya que el encarecimiento del petróleo y las subidas de tipos a escala global provocaron ventas extranjeras por 2.700 millones de dólares, con los servicios informáticos y las financieras liderando el descenso. Indonesia fue el mercado más débil de nuestro universo, con una caída cercana al 7 % por fuertes salidas de capital extranjero.

América Latina

Brasil fue el mercado con mejor comportamiento del mes, con una subida de alrededor de un 3 %, liderado por los grandes bancos y apoyado por los datos de inflación estadounidenses más moderados y un nuevo recorte de la tasa Selic. México cayó alrededor de un 1,5 %, su cuarto descenso mensual consecutivo, ya que la subida de la Fed y el alza de las rentabilidades estadounidenses redujeron la ventaja de tipos de México. Brasil sigue siendo el mercado más barato de nuestro universo, con un P/E de 9,3.

Mercados de renta variable – Rendimiento sectorial

Rentabilidades a un mes en USD

Solo dos sectores subieron. Tecnologías de la información ganó más de un 4 %, impulsado por los semiconductores gracias a la continua demanda de infraestructura de IA, y servicios de comunicación añadió alrededor de un 3 %. Como tecnologías de la información es, con diferencia, el mayor sector del índice mundial, su avance compensó buena parte de las caídas generalizadas en el resto, lo que explica que el índice mundial solo cediera alrededor de un 1 % mientras ocho de diez sectores perdían entre aproximadamente un 2 % y un 7 %. Materiales fue el sector más débil, con una caída de alrededor de un 7 %, tras el desplome del cobre, la plata y el oro el 10 de septiembre, cuando la Casa Blanca indicó que no había finalizado los aranceles sobre el cobre refinado. Consumo discrecional cayó alrededor de un 6 %, y financieras y servicios públicos perdieron cada uno alrededor de un 5 %, estos últimos en línea con el castigo a los sectores sensibles a los tipos en un contexto de rentabilidades al alza. Industria y consumo básico retrocedieron alrededor de un 4 %, mientras que salud y energía resistieron mejor, cada uno con una caída cercana al 2 %; los valores energéticos bajaron pese a la subida del crudo. Tecnologías de la información cotiza a un P/E de 31,2 y salud a 31,9, frente a 14,9 de financieras.

Renta fija

Los bonos vivieron un mes difícil, ya que la preocupación por la inflación ligada al conflicto en Oriente Medio y una oleada de endurecimiento monetario impulsaron al alza las rentabilidades. Los Treasuries estadounidenses cayeron alrededor de un 2,5 %, al igual que los bonos corporativos estadounidenses con grado de inversión y el high yield estadounidense, con la rentabilidad del Treasury a 10 años superando el 5 % a mediados de septiembre. En euros, la deuda pública perdió alrededor de un 2 %, y los bonos corporativos con grado de inversión y el high yield alrededor de un 1,5 % cada uno. La deuda emergente se vio afectada por la fortaleza del dólar y el alza de las rentabilidades estadounidenses, con los soberanos a la baja en torno a un 3 % y los corporativos alrededor de un 2,5 %. Las rentabilidades al vencimiento se sitúan ahora en el 4,65 % para los Treasuries estadounidenses, el 5,53 % para el grado de inversión estadounidense, el 7,23 % para el high yield estadounidense, el 3,53 % para la deuda pública en euros y el 6,07 % para los soberanos emergentes.

Divisas

El dólar subió en septiembre tras dos meses de pérdidas, respaldado por la subida de la Fed y el salto de las rentabilidades estadounidenses. El EUR/USD cayó alrededor de un 2,5 % hasta cerca de 1,13 y el GBP/USD alrededor de un 2 %. El franco suizo se debilitó: el USD/CHF subió más de un 3 % hasta cerca de 0,84, ya que el BNS mantuvo los tipos en el 0 % mientras la Fed endurecía su política, ampliando el diferencial de tipos, y el EUR/CHF avanzó alrededor de un 1 % hasta cerca de 0,95. Para un inversor en francos, la debilidad de la divisa convirtió la pérdida del índice mundial de renta variable en una ganancia de alrededor de un 2 % en CHF. El USD/JPY cedió alrededor de un 1 % hasta cerca de 158 pese a la subida del BoJ. Entre las divisas emergentes destacó el peso mexicano, que perdió alrededor de un 6 % frente al dólar al reducirse la ventaja de tipos de México.

Perspectivas

Septiembre marcó un claro giro en el ciclo de tipos: la Fed, el BCE, el Banco de Japón y el RBA están endureciendo su política frente a una inflación impulsada por el petróleo, y las proyecciones de la Fed apuntan a una subida más este año. El dato de PCE de agosto más moderado ya ha reducido la probabilidad de otro movimiento de la Fed en octubre, por lo que los próximos datos de inflación y la evolución del petróleo, que depende de las estancadas conversaciones entre EE. UU. e Irán, marcarán el tono. El liderazgo de la renta variable es muy estrecho y se concentra en una tecnología de valoraciones elevadas, lo que deja a los índices expuestos si cambia el sentimiento sobre la IA, mientras que unas rentabilidades cercanas a máximos de varios años convierten a los bonos de calidad en una fuente de ingresos más relevante que en muchos años. Seguimos diversificados y selectivos, con atención a la duración y a la exposición a divisas.

La Côte Invest SA – Comentario mensual de mercados, septiembre de 2026.

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