Resumen
La renta variable mundial retrocedió en octubre, con el índice World cediendo un 0,75 % en USD. El tema dominante fue una revisión del gasto en IA: unos resultados decepcionantes de Big Tech y el desplome de los valores de chips de memoria hundieron los Servicios de comunicación y la IT, mientras los inversores rotaban hacia Energía, Consumo básico, Salud y Servicios públicos. La escalada de las hostilidades en Oriente Medio impulsó el Brent casi un 13 % y el gas europeo alrededor de un 40 %, los bonos se recuperaron a medida que los rendimientos del Tesoro estadounidense se alejaban de sus máximos, y el oro y la plata cayeron con fuerza.
Mercados de renta variable – Rendimiento regional
Rentabilidades a un mes en moneda local
América del Norte
Estados Unidos cayó aproximadamente un 1 %. Los mercados se vieron sacudidos en la última sesión del mes por la decepcionante acogida de los resultados de Big Tech, con el retroceso de Alphabet tras su publicación desencadenando una venta más amplia de valores tecnológicos, mientras que la decisión de la Fed de mantener los tipos apenas aportó alivio, ya que la persistente preocupación por la inflación pesó sobre el sentimiento. El daño se concentró en la cima: IT y Servicios de comunicación restaron en conjunto más de 4 puntos porcentuales al S&P 500, mientras las medianas y pequeñas compañías superaban a las megacapitalizaciones y el S&P 500 equiponderado ganaba alrededor de un 5 %, señal de una mayor amplitud por debajo del índice principal. Con un P/E de 25,4, Estados Unidos sigue siendo el mercado más caro del universo. Canadá ganó alrededor de un 2 %, liderado por la Energía gracias a la subida del crudo, mientras que Materiales cayó cerca de un 13 % y los valores de metales básicos alrededor de un 15 %.
Europa
Europa se dividió entre mercados defensivos y mercados sensibles a los tipos. Suiza subió casi un 7 %, ya que su elevado peso en salud y consumo básico dio frutos con la recuperación de ambos sectores; Alemania ganó casi un 3 % y el Reino Unido alrededor de un 1 %. La zona euro cayó aproximadamente un 2 %, lastrada por España (en torno al −4,5 %) e Italia (en torno al −3,5 %), cuyos índices con fuerte peso bancario sufrieron con la venta de deuda pública de la zona euro, encabezada por unos rendimientos franceses en máximos desde 2002 por la preocupación fiscal y política, que encareció la financiación. Francia, por su parte, terminó plana.
Asia-Pacífico
Asia soportó lo peor de la revisión de la IA. Corea del Sur fue el mercado más débil del universo, con una caída de casi el 17 %, ya que los líderes de chips de memoria Samsung Electronics y SK Hynix se desplomaron por el temor a una mayor competencia china y por fuertes ventas extranjeras. Indonesia cayó casi un 13 % después de que MSCI abriera una consulta para reclasificar el país de mercado emergente a mercado «standalone», lo que provocó la mayor caída en una sola sesión del índice de Yakarta desde 1998. China perdió casi un 8 %, con el CSI 300 entrando en mercado bajista en medio de persistentes vientos macroeconómicos en contra, y Japón cedió alrededor de un 4 %, ya que las dudas sobre el retorno de las inversiones en IA pesaron sobre los valores tecnológicos y de comunicación. Australia fue el punto positivo, con una subida de alrededor del 2,5 % gracias a Servicios públicos, Financieras y Salud, mientras que India quedó prácticamente plana.
América Latina
México fue el mejor mercado del universo, con una subida de alrededor del 9 %, apoyado en parte por la caída de los rendimientos del Tesoro estadounidense; un peso que cedió casi un 4 % frente al dólar recortó la ganancia para los inversores extranjeros. Brasil cayó casi un 8 %: tras un rally electoral a comienzos de mes, el Ibovespa se desplomó casi un 14 % en una sola sesión tras la reelección del presidente Lula el 25 de octubre, su mayor caída diaria desde marzo de 2020. Con un P/E de 9,7, Brasil es ahora el mercado más barato del universo, frente a 14,0 en México.
Mercados de renta variable – Rendimiento sectorial
Rentabilidades a un mes en USD
El liderazgo sectorial giró con claridad hacia los valores defensivos. La Energía volvió a liderar, con una subida de casi el 13 % por el avance del crudo, seguida de Consumo básico (casi un 11 %), Salud (alrededor del 10 %) y Servicios públicos (casi un 8 %). En el extremo opuesto, Servicios de comunicación cayó aproximadamente un 13 % e IT alrededor de un 7,5 %, ya que los decepcionantes resultados de Big Tech y las dudas sobre la sostenibilidad del gasto en IA golpearon a los grupos de mayor peso del mercado. Como estos dos sectores pesan mucho más en el índice mundial que los líderes defensivos y energéticos, sus pérdidas superaron las ganancias de dos dígitos registradas en otros sectores y dejaron el índice World en negativo. Consumo cíclico y Financieras subieron ligeramente, Materiales quedó prácticamente plano e Industria cedió alrededor de un 1 %.
Renta fija
Los bonos se recuperaron con el regreso de la demanda de activos refugio en medio de las turbulencias tecnológicas. El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años bajó del 5,29 % a finales de septiembre al 4,94 %, lo que impulsó los bonos del Tesoro casi un 2,5 % y el grado de inversión estadounidense alrededor de un 2 %, mientras que el alto rendimiento estadounidense quedó prácticamente plano. La Fed mantuvo su rango objetivo en el 3,75–4,00 % con una votación de 10 a 2, y el BCE dejó su tipo de depósito en el 2,50 %. La deuda pública de la zona euro y el grado de inversión en euros ganaron cada uno alrededor de un 1 %, aunque los bonos franceses quedaron rezagados después de que los rendimientos de los OAT superaran el 5 % antes de moderarse a final de mes, cuando Moody’s mantuvo la calificación de Francia; el alto rendimiento en euros cedió alrededor de un 1 %. Los bonos soberanos emergentes subieron casi un 2 % y los corporativos emergentes alrededor de un 1 %. Los rendimientos al vencimiento siguen siendo elevados, del 5,2 % en el Tesoro, del 6,1 % en el grado de inversión estadounidense y del 8,5 % en el alto rendimiento estadounidense, frente al 3,9 % de la deuda pública de la zona euro.
Divisas
El franco suizo fue el protagonista. El EUR/CHF cayó casi un 3 %, hasta cerca de 0,92, y el USD/CHF alrededor de un 1,5 %, hasta 0,825, con el franco atrayendo una demanda de refugio vinculada, a comienzos de mes, al repunte de los rendimientos de la deuda francesa. El EUR/USD cedió aproximadamente un 1,5 %, hasta cerca de 1,12, dejando al euro cerca de sus mínimos de 2026, mientras que el USD/JPY quedó prácticamente plano en torno a 157,5 después de que el Banco de Japón mantuviera su tipo oficial en el 1,25 %. Para un inversor en CHF, la fortaleza del franco redujo la rentabilidad de los activos tanto en dólares como en euros.
Materias primas
Rentabilidades a 1 mes en USD (gas natural europeo en EUR)
La energía volvió a dominar. El Brent subió casi un 13 % y el WTI casi un 12 %, su cuarta subida mensual consecutiva, ya que la escalada de las hostilidades en Oriente Medio, incluidos los ataques contra petroleros en el estrecho de Ormuz y contra infraestructuras energéticas saudíes, amenazó el suministro. El gas natural europeo se disparó alrededor de un 40 %, con el TTF tocando 90 EUR/MWh por primera vez en casi cuatro años por la incertidumbre sobre la navegación por Ormuz, unos niveles de almacenamiento muy inferiores a los del año pasado y unos precios del GNL asiático en máximos desde 2022; el gas natural estadounidense cedió alrededor de un 2,5 %. Los metales preciosos sufrieron ventas: el oro perdió alrededor de un 7 % y la plata casi un 19 %, ya que una inflación estadounidense más alta de lo previsto elevó las expectativas de tipos y la venta de valores tecnológicos forzó la liquidación de posiciones apalancadas en metales. Los metales industriales fueron dispares, con el cobre plano, el aluminio cediendo alrededor de un 2 % y el mineral de hierro alrededor de un 6 % por la abundante oferta y los elevados inventarios chinos. Entre las materias primas agrícolas, el trigo y el maíz cayeron cada uno alrededor de un 11 % por la mejora de las perspectivas de oferta mundial y el avance de la cosecha estadounidense.
Perspectivas
Noviembre arranca con las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos y un debate abierto sobre si la Fed y el BCE tendrán que volver a endurecer su política en diciembre, con los mercados asignando una alta probabilidad a una subida del BCE. El shock energético sigue siendo el principal riesgo macroeconómico: mientras el suministro del Golfo y la navegación por Ormuz sigan perturbados, el petróleo y el gas mantendrán una inflación persistente y una política monetaria restrictiva. En renta variable, octubre recordó hasta qué punto se ha concentrado el riesgo de los índices. Con Estados Unidos todavía en un P/E de 25,4 frente a 22,7 para el mundo y el gasto en IA bajo escrutinio, sigue estando justificado un equilibrio entre los líderes de crecimiento y las exposiciones defensivas, energéticas y value que resistieron este mes, mientras que mercados fuertemente penalizados como Brasil y Corea del Sur cotizan ahora en torno a 10 veces beneficios.
La Côte Invest SA – Comentario mensual de mercados, octubre de 2026.
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