LCI – Mercados en julio de 2026

Resumen ejecutivo

Julio repitió el patrón de junio —un índice plano que enmascaraba una violenta rotación—, pero llevó los mandos más lejos. El MSCI World avanzó un +0,5 % en USD, aun cuando los líderes de la IA del año se resquebrajaban: una corrección que recorrió toda la cadena de valor de la IA, de los semiconductores a los hyperscalers de gran capitalización, hundió la tecnología más de un 5 % y castigó la temática de momentum del mercado. La imagen inversa fue un poderoso trasvase hacia los valores value: con el crudo disparándose por las renovadas tensiones en el estrecho de Ormuz, la energía saltó cerca del 13 % y las financieras subieron casi un 7 %, mientras la amplitud del mercado se ensanchaba tanto que el valor medio superó al índice de gran capitalización. Corea del Sur, la gran ganadora del año, fue el epicentro del desmontaje tecnológico, desplomándose cerca de un 24 %. Una Reserva Federal restrictiva mantuvo los tipos, con tres de sus miembros votando a favor de una subida, lo que empujó al alza los rendimientos de los bonos y dejó la renta fija ampliamente en negativo; en las divisas, el dólar se debilitó pese a la Fed, y el yen fue el gran ganador.

Mercados de renta variable – Rendimiento regional

Rentabilidades a un mes en moneda local

Europa

Europa estuvo firme pero desigual. El Reino Unido lideró la región, con una subida en torno al 3,5 %, ya que su mercado, cargado de energía y financieras, captó de lleno el viento de cola del repunte del petróleo y de la rotación hacia los valores value. Italia (en torno al 3 %), España (cerca del 3 %), Alemania (en torno al 2,5 %) y Francia (cerca del 1,5 %) subieron todas gracias a la fortaleza de sus bancos y cíclicos, mientras que Suiza solo ganó alrededor de medio punto porcentual, al quedar rezagado su núcleo defensivo Nestlé–Roche–Novartis frente a las plazas más cíclicas. El agregado de la zona euro, sin embargo, cedió en torno al 1 %: un recordatorio de que el índice del bloque soporta pesos más elevados en tecnología e industria que los ganadores nacionales sesgados al value, y esos grupos quedaron del lado equivocado de la rotación de julio.

América del Norte

Estados Unidos quedó prácticamente plano (el S&P 500 cerró el mes en −0,06 %), un titular apacible sobre un mes agitado: las acciones se vieron zarandeadas por los nervios en torno a la IA y las oscilaciones del petróleo, antes de que un rebote de más del 2 % en las dos últimas sesiones, ayudado por unos resultados bien acogidos de las grandes tecnológicas y unos datos de inflación más suaves, salvara la situación. Las tripas contaron la verdadera historia: las estrategias de momentum y de beta alta se desplomaron en torno al 10–11 %, mientras que los factores dividendo, baja volatilidad y value superaban al mercado, y, bajo ese índice plano, el liderazgo se ensanchó notablemente, con el S&P 500 equiponderado superando al índice ponderado por capitalización por segundo mes consecutivo; a 27,6× beneficios, el mercado estadounidense mantiene un múltiplo exigente. Canadá subió cerca del 3 %, con sus productores de energía y sus bancos plenamente en el bando ganador del mes.

América Latina

América Latina figuró entre los ganadores discretos del mes, impulsada por unas materias primas más firmes. Brasil subió cerca del 5 %, con su exposición a la energía y los materiales recompensada por el salto del petróleo, y sigue siendo el gran mercado más barato del universo (P/E 9,6). México sumó en torno al 1 %, una ganancia más contenida, al quedar el peso poco cambiado.

Asia-Pacífico

Asia produjo lo mejor y lo peor del mes. Corea del Sur se desplomó cerca de un 24 % —con diferencia el peor mercado del universo—, al ceder por fin la temática mundial de los chips de memoria y del hardware de IA que había impulsado al KOSPI a una ganancia de más del 80 % en lo que va de año; Taiwán, el otro gran ganador de los chips, también cayó. En el otro extremo, Indonesia se disparó cerca del 12 %, el mejor mercado del mundo, rebotando con fuerza tras un primer semestre duro, y China subió más del 8 %, al rotar el capital fuera de la abarrotada cadena del hardware de IA y de vuelta hacia sus valores de internet y value, largamente denostados; a un P/E de 13, China sigue siendo notablemente barata. La India (cerca del 2,5 %) y Australia (en torno al 3 %) avanzaron, esta última ayudada por su sesgo hacia materias primas y financieras, mientras que Japón cedió en torno al 1 %, lastrado por sus exportadoras tecnológicas, con un yen más firme pesando además sobre la conversión.

Mercados de renta variable – Rendimiento sectorial

Rentabilidades a un mes en USD

La tabla sectorial es donde la mecánica del mes se ve con mayor claridad, y este mes la mayor variación porcentual y el principal motor del índice apuntaron en la misma dirección: hacia abajo, a través de la tecnología. La tecnología cayó más de un 5 % y, como mayor sector del índice, ese retroceso frenó al índice mundial más que cualquier otro movimiento; una corrección que fue de los semiconductores hasta los hyperscalers de gran capitalización reflejó las crecientes inquietudes sobre la sostenibilidad de la inversión ligada a la IA, aun cuando los resultados de los fabricantes de chips en el segundo trimestre fueron sólidos. La industria (con una caída en torno al 1 %) y los servicios públicos (con una caída en torno al 1,5 %) fueron los únicos otros descensos.

Los ganadores fueron los beneficiarios clásicos de un salto del petróleo y de una rotación hacia los valores value. La energía a la cabeza, con una subida cerca del 13 %, siguió el alza de más del 20 % del crudo, pero, como una de las menores partes del índice, su desmesurado movimiento aportó mucho menos al índice mundial de lo que restó la caída en apariencia más modesta de la tecnología. Las financieras (con una subida de casi el 7 %) hicieron el verdadero levantamiento a nivel de índice en el bando ganador, dado su peso mucho mayor, seguidas del consumo cíclico y el consumo básico (cada uno con una subida en torno al 2,5 %), la salud (cerca del 2 %) y los servicios de comunicación (en torno al 1,5 %). Las valoraciones siguen enmarcando el riesgo: la tecnología cotiza a 36,1× beneficios y el consumo cíclico a 30,9×, frente a apenas 14,8× de las financieras y 18,2× de la energía; el rincón más caro del mercado es precisamente el que lideró la caída de julio.

Renta fija

La renta fija fue un claro factor negativo del mes, el espejo de la rotación de la renta variable. Una Reserva Federal restrictiva —que mantuvo su rango objetivo en 3,50 %–3,75 % el 29 de julio, con tres de sus miembros votando a favor de una subida, e invocando presiones sobre los precios ligadas a la energía con «ninguna tolerancia» a una inflación por encima del objetivo— se combinó con el resurgir de los temores inflacionistas alimentado por el petróleo para empujar al alza los rendimientos en toda la curva, llevando el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 30 años a su nivel más alto desde 2007. El Banco Central Europeo mantuvo su tipo de depósito en el 2,25 % el 24 de julio, tras la subida de junio, al moderarse la inflación de la zona euro hasta el 2,8 %.

Con los rendimientos al alza, las rentabilidades totales fueron negativas casi en todas partes, y la duración causó el daño. Los bonos del Tesoro estadounidense cedieron en torno al 1 % (rendimiento al vencimiento ahora del 4,4 %) y el crédito estadounidense investment grade retrocedió alrededor del 1,5 % (rendimiento al vencimiento del 5,2 %), siendo los segmentos de mayor duración los más golpeados, mientras que el alto rendimiento estadounidense quedó casi plano, con una caída de solo unas décimas (rendimiento al vencimiento del 7,1 %), amortiguado por su menor duración y su generoso carry. Europa siguió un patrón similar: los bonos soberanos de la zona euro cedieron cerca del 1,75 % y el crédito IG en euros alrededor del 1 %, con el alto rendimiento en euros de nuevo como el más resiliente. La deuda emergente en USD siguió la misma senda, con los soberanos en torno a un 1,75 % a la baja y los corporativos alrededor de tres cuartos de punto porcentual. El mensaje no varía y, este mes, es tajante: cuando los rendimientos suben, la duración duele y el carry protege; el alto rendimiento fue el único lugar donde los bonos aguantaron.

Divisas

El dólar se debilitó en julio pese a una Fed restrictiva, deshaciendo parte de su empuje de junio. El euro se afianzó en torno al 1 % hasta aproximadamente 1,15 frente al dólar, apoyado por la moderación de la inflación en la zona euro y una BCE aún restrictiva, y la libra esterlina ganó una cifra similar. El gran protagonista fue el yen, con una subida en torno al 3 % frente al dólar, hasta cerca de 158, ya que las turbulencias de la renta variable y la IA alimentaron una demanda de refugio. El franco suizo quedó poco cambiado frente al dólar (USD/CHF cerca de 0,81), pero se debilitó en torno al 0,8 % frente al euro (EUR/CHF cerca de 0,93). Para un inversor en francos, los cruces resultaron levemente favorables: los activos estadounidenses quedaron prácticamente inalterados en CHF, las ganancias de la renta variable europea se amplificaron modestamente por un franco más débil, y la exposición al yen sumó alrededor de un 3 %.

Perspectivas

Agosto se abre con las dos mismas fuerzas de julio, ahora más nítidamente perfiladas. Por un lado, el debate sobre la inversión en IA ha pasado de la teoría al precio: un mercado que pasó el año liderado por un puñado de valores de hardware de IA acaba de ver con qué rapidez puede invertirse ese liderazgo y, con la tecnología aún a 36× beneficios, el riesgo de concentración es ya imposible de ignorar. Por otro, una Fed restrictiva —inflación por encima del objetivo, tres miembros partidarios de una subida y unos mercados inclinándose hacia un movimiento en septiembre— mantiene la presión al alza sobre los rendimientos y sobre los segmentos más caros del mercado, mientras que el salto del petróleo ligado a las tensiones en el estrecho de Ormuz es a la vez un riesgo inflacionista y un viento de cola para la energía y los valores value. El ensanchamiento de la amplitud del mercado en julio, y la fuerte rotación hacia las financieras, la energía, los valores value y los mercados más baratos como China y Brasil, recuerda a tiempo el valor de la diversificación cuando el liderazgo ha sido tan estrecho. Los dos catalizadores a vigilar son si el ciclo de beneficios ligado a la inversión en IA logra convencer a los inversores de su durabilidad y si las tensiones en Oriente Medio mantienen el petróleo —y la inflación— en niveles elevados; las declaraciones del presidente Warsh en Jackson Hole, a finales de agosto, son el próximo hito para los tipos.

La Côte Invest SA – Comentario mensual de mercados, julio de 2026.

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