LCI Monthly – Was den September 2026 prägte

Warum Zentralbanken ihr Gold still und leise aus New York abziehen

Die niederländische Zentralbank hat zwischen dem Frühjahr 2026 und Anfang September 2026 rund 78 Tonnen Gold von der Federal Reserve Bank of New York zur Bank of England verlagert – etwa 40% der Bestände, die sie zuvor in den Vereinigten Staaten gelagert hatte. Notenbankpräsident Olaf Sleijpen begründete den Schritt mit Krisenvorsorge, nicht mit Misstrauen: London sei der tiefere Markt – im September 2026 wechselte dort wöchentlich Gold im Wert von rund 900 Milliarden US-Dollar den Besitzer –, womit sich Reserven im Ernstfall rascher mobilisieren liessen. Zu gleichen Teilen von je 18,5% verbleiben Bestände in New York und in Ottawa.

Der Schritt folgt auf Frankreichs Transfer von 129 Tonnen aus New York im Jahr 2025 und auf eine offen geführte politische Debatte in Deutschland über das Drittel der Bundesbank-Goldreserven, das noch in den USA lagert und das Bundesbankpräsident Joachim Nagel nicht zurückholen will. Die breitere Verschiebung reicht weiter zurück als die Regierung Trump: Seit der Finanzkrise 2007–08 haben Zentralbanken – allen voran jene der Schwellenländer – Gold angehäuft, um ihre Abhängigkeit vom Dollar zu verringern und ihre Reserven gegen Sanktionen abzuschirmen. New Yorks Anteil an den weltweiten Goldreserven sank von rund 30% im Jahr 2005 auf gut 20%. Die Schweiz bildet die Ausnahme. Die SNB hat seit 2008 kein Gold mehr gekauft, hält 1'040 Tonnen, lagert 70% davon im Inland und hat in den USA nichts, was sie abziehen könnte.

Die Einschätzung von La Côte Invest: Reservemanager tauschen die Bequemlichkeit der Verwahrung gegen Kontrolle über die Rechtsordnung ein – und diese Neubewertung politischer und Gegenparteirisiken ist struktureller, nicht taktischer Natur. Für private Portfolios unterstreicht dies die besondere Rolle des Goldes als einzige Reserveanlage, die kein Versprechen eines Emittenten verkörpert – zu einer Zeit, in der staatliche Versprechen zunehmend hinterfragt werden.

Quelle: Die Niederlande ziehen 78 Tonnen Gold aus New York ab, NZZ, 4. September 2026

Die EZB erhöht erneut die Zinsen, weil die Energiekosten die Inflation hochhalten

Die Europäische Zentralbank hat am 10. September 2026 ihren Einlagensatz um einen Viertelpunkt auf 2,5% angehoben – die zweite Erhöhung im Jahr 2026 nach dem Schritt von 2% auf 2,25% im Juni und das höchste Niveau seit März 2025. Der EZB-Rat tagte in Berlin statt in Frankfurt. Präsidentin Christine Lagarde bezeichnete die Inflationsrisiken als aufwärtsgerichtet und hob die Prognosen für 2027 und 2028 auf 2,5% bzw. 2,1% an.

Die Inflation im Euroraum erreichte im August 2026 3,3%, einen Wert, der zuletzt im September 2023 übertroffen worden war – nach 2,9% im Juli und 2,8% im Juni. Nahezu die gesamte Beschleunigung ging auf die Energie zurück, deren Preise im Jahresvergleich um mehr als 14% stiegen; ohne sie hätte die Teuerung 2,2% betragen. Der Druck geht auf den Iran-Krieg und die Schliessung der Strasse von Hormus zurück; Rohöl kostete wieder mehr als 100 US-Dollar je Fass, nachdem US-Streitkräfte fünf iranische Tanker zerstört hatten. Die Konjunktur hielt sich besser als befürchtet: Eurostat revidierte das Wachstum im zweiten Quartal von 0,4% auf 0,6% nach oben. Zum Dezember gab Lagarde keine Hinweise. Eine vor der Sitzung durchgeführte Umfrage der Deutschen Bank ergab, dass 37% der Teilnehmer im Dezember 2026 mit einem Einlagensatz von 2,75% rechneten und 26% mit 3%. Die Rendite zehnjähriger Bundesanleihen stieg auf 3,5%, ein Niveau, das zuletzt 2011 erreicht worden war.

Quelle: Die Inflation dürfte länger anhalten als erwartet, sagt die EZB-Präsidentin – und erhöht die Leitzinsen, NZZ, 10. September 2026

Der Anleihenmarkt lässt sich staatliche Versprechen wieder bezahlen

Die Renditen langfristiger Staatsanleihen kletterten im Sommer 2026 auf Mehrjahrzehnthochs – und zwar am langen Ende der Kurve, wo keine Zentralbank den Zins festlegt. Zehnjährige Bundesanleihen erreichten Niveaus, die es zuletzt 2011 gegeben hatte. Dreissigjährige US-Treasuries rentierten in der Woche bis zum 11. September 2026 so hoch wie seit 2007 nicht mehr. Zehnjährige japanische Staatspapiere kehrten erstmals seit 1996 auf 3% zurück. Bis Ende August 2026 schloss die dreissigjährige US-Rendite an 55 Tagen über 5% – öfter als in jedem Jahr seit 2006.

Die Arithmetik hinter der Neubewertung ist einfach. Die US-Staatsschulden überschritten im August 2026 die Marke von 40 Billionen US-Dollar, bei jährlichen Zinskosten von rund 1,1 Billionen US-Dollar – etwas mehr als das Verteidigungsbudget. Deutschland, das seine Schuldenbremse für Rüstung und Infrastruktur gelockert hat, rechnet 2026 mit rund 180 Milliarden Euro Neuverschuldung und bis 2030 mit Zinskosten von über 80 Milliarden Euro. Frankreich hat sein AA-Rating bei Fitch und S&P verloren, doch die Bankenaufsicht behandelt seine Anleihen weiterhin als risikofrei. Die Demografie schmälert die künftige Steuerbasis und vergrössert zugleich die Summe der Ansprüche an sie, und Technologiekonzerne, die Rechenzentren finanzieren, konkurrieren mit Staaten um dieselben Ersparnisse. Gold hat sich zwischen Ende 2023 und September 2026 im Preis mehr als verdoppelt.

Die Schweiz ist das Gegenbeispiel. Mitte September 2026 lieh sich die Eidgenossenschaft Geld auf zehn Jahre zu weniger als 0,5% – ein Bruchteil dessen, was Berlin, Paris oder Washington zahlen müssen. Dieser Abschlag belohnt eine in der Verfassung verankerte Schuldenbremse, nicht bessere Notenbanker.

Die Einschätzung von La Côte Invest: Fiskalische Disziplin ist zu einem bepreisten Gut geworden, statt blosses Schlagwort zu sein. Duration in Staatsanleihen sollte nach der Glaubwürdigkeit des fiskalischen Rahmens des Emittenten ausgewählt werden, nicht nach dem Rating, das er geerbt hat.

Quelle: Die Rückkehr des letzten Richters: Warum Staatsschulden wieder kosten, Finanz und Wirtschaft, 15. September 2026

US-Wahlbehörden wappnen sich vor den Midterms gegen Eingriffe des Bundes

Zwei Monate vor den US-Zwischenwahlen im November 2026 bereiteten sich Wahlverantwortliche in Bundesstaaten und Gemeinden auf Eingriffe des Bundes in ein Verfahren vor, das die Verfassung den Bundesstaaten zuweist. Reuters sprach mit mehr als 50 Amtsträgern beider Parteien, darunter einem Dutzend Secretaries of State; fast alle berichteten von neuen Vorkehrungen gegen Einmischung, Falschinformationen, Cyberangriffe und physische Bedrohungen.

Die Massnahmen sind konkret. Wahlbezirke mandatieren externe Anwälte und bereiten Gerichtseingaben vor, um jeden Versuch anzufechten, Wahlgeräte oder Unterlagen zu beschlagnahmen – ein Reflex, der auf die Razzia des FBI im Januar 2026 in Fulton County, Georgia, zurückgeht, bei der rund 650 Kisten mit Unterlagen der Wahl 2020 abtransportiert wurden. Michigans Secretary of State hat die lokalen Wahlbeamten instruiert, wie auf Forderungen des Bundes nach Zugang zu Wahlmaschinen zu reagieren ist. Ämter in demokratisch wie in republikanisch geprägten Gebieten installieren Panzerglas, Alarmknöpfe und Überwachungstechnik. Zudem berichten Amtsträger, sie müssten Lücken füllen, die Kürzungen bei der Cybersecurity and Infrastructure Security Agency hinterlassen haben: Diese verlor fast 1'000 Stellen – rund 30% ihres Personals – und stellte die Plattform ein, über die sie Erkenntnisse zu Wahlbedrohungen in Echtzeit mit den Bundesstaaten teilte.

Das Weisse Haus weist die Bedenken zurück und erklärt, es setze lediglich das Wahlrecht durch. Gerichte haben wiederholt Initiativen der Regierung gestoppt, darunter einen Plan zur Briefwahl, den der Supreme Court am 14. September 2026 blockierte. Da die Kontrolle über den Kongress von einer Handvoll Rennen abhängen könnte, können sich die Amtsträger nach eigenen Angaben nicht darauf verlassen, dass diese Schutzmechanismen halten.

Quelle: Election officials prepare for chaos as Trump seeks to tilt the midterms to Republicans, Reuters, 15. September 2026

Das Fed erhöht die Zinsen erstmals seit drei Jahren

Das Federal Open Market Committee hat am 16. September 2026 das Zielband für den Leitzins auf 3,75–4% angehoben – die erste Erhöhung seit mehr als drei Jahren und die erste unter dem Vorsitzenden Kevin Warsh, der sein Amt im Frühjahr 2026 angetreten hatte. Der Entscheid fiel einstimmig, was Warshs Position gegenüber politischem Druck stärkt: Präsident Donald Trump hat sich stets für tiefere Zinsen ausgesprochen.

Die am 11. September 2026 veröffentlichten Inflationsdaten zeigten anhaltenden Preisdruck, teilweise infolge der mit dem Iran-Krieg verbundenen Energiekosten. Das vom Fed bevorzugte Mass lag bei 3,7% gegenüber einem Ziel von 2%, während die Arbeitslosenquote 4,1% betrug und die Einstellungen anzogen. Die Quartalsprojektionen zeigten, dass eine grosse Mehrheit der Mitglieder an einer der beiden verbleibenden Sitzungen 2026 einen weiteren Schritt um einen Viertelpunkt auf 4–4,25% erwartet. Aktien legten kurz zu, gaben dann aber zusammen mit Anleihen nach, als Warsh an seiner Medienkonferenz betonte, die Inflation sei zu hoch und habe sich in den Vormonaten nicht verbessert; die Rendite zehnjähriger Treasuries stieg während seiner Ausführungen wieder auf 5%. Die steigenden langen Renditen führte er auf die Stärke der US-Wirtschaft, den Kapitalbedarf der Technologiekonzerne für KI-Infrastruktur und die Geopolitik zurück – das Bundesdefizit und den Schuldenstand liess er unerwähnt, eine Zurückhaltung, die einiges über sein Verhältnis zum Weissen Haus aussagt.

Die Erhöhung erfolgt sieben Wochen vor den Zwischenwahlen. Historische Analysen zeigen, dass das Fed auch kurz vor Wahlen gestrafft hat, wenn die Lage es erforderte; Stillhalten hätte ohnehin wenig genützt, denn die langen Renditen waren ohne Zutun des Fed gestiegen und hatten Hypotheken und Kredite bereits verteuert.

Quelle: Das Fed verschärft den Kampf gegen die Inflation und erhöht erstmals seit drei Jahren den Leitzins, NZZ, 16. September 2026

Iranische Angriffe legen die Verwundbarkeit der US-Militärbasen am Golf offen

Iranische Raketen- und Drohnenangriffe haben an US-Einrichtungen im Nahen Osten Schäden in Milliardenhöhe verursacht und die amerikanische Sicherheitsgarantie am Golf in Frage gestellt. Von der Washington Post im Mai 2026 ausgewertete Satellitenbilder zeigten 217 beschädigte oder zerstörte Gebäudekomplexe auf 15 US-Stützpunkten; die Generalinspekteure des Aussen- und des Verteidigungsministeriums bestätigten diese Zahlen am 14. September 2026 in einem Bericht an den Kongress, der erstmals auch einen strategischen Munitionsmangel einräumte. Das American Enterprise Institute hatte die Schäden bereits im April 2026 auf 5 Milliarden US-Dollar geschätzt.

Der Angriff auf das Hauptquartier der Fünften Flotte in Bahrain, weniger als 250 Kilometer von Iran entfernt, verursachte Schäden von rund 400 Millionen US-Dollar und zwang dazu, etwa 20 Kriegsschiffe von Diego Garcia aus zu versorgen – fünf Tagesreisen von der Strasse von Hormus entfernt. In der Woche bis zum 11. September 2026 feuerte Iran 20 ballistische Raketen auf den Luftwaffenstützpunkt Muwaffak Salti in Jordanien ab, rund 900 Kilometer von seiner Grenze entfernt, und beschädigte dabei Flugzeuge. Bis Mitte September 2026 kamen in dem Konflikt 18 US-Soldaten ums Leben, auch deshalb, weil Personal evakuiert worden war.

Die ehemaligen Centcom-Kommandanten David Petraeus und Frank McKenzie bezeichneten die bestehende Stützpunktarchitektur als überholt und plädierten für eine Verlagerung nach Westen, Richtung Israel, Ägypten und saudische Rotmeerküste. Katar, wo 10'000 US-Soldaten stationiert sind, verlor durch eine einzige Drohne 17% seiner Gasproduktion; sein Aussenministerium bezeichnet seither Eigenständigkeit als einzig gangbaren Weg.

Quelle: Die grossen US-Militärbasen im Nahen Osten sind untauglich, NZZ, 16. September 2026

Kanada und die EU loten eine neue Partnerschaft aus, während Washington auf Konfrontation geht

EU-Kommissionspräsidentin Ursula von der Leyen schlug in ihrer Rede zur Lage der Union am 16. September 2026 vor, Kanada zum ersten assoziierten Mitglied der Europäischen Union zu machen. Der kanadische Premierminister Mark Carney griff das Angebot tags darauf in seiner Rede vor dem Europäischen Parlament in Strassburg auf und forderte eine engere Zusammenarbeit bei strategischen Fähigkeiten – kritische Rohstoffe, Rüstungsprojekte, künstliche Intelligenz, Energiesicherheit, Raumfahrt und Zahlungsverkehr – sowie beim Handel mit nichtlandwirtschaftlichen Gütern und Dienstleistungen und beim Zugang zu Erasmus+ und Horizon.

Der Inhalt bleibt unbestimmt. Die EU-Verträge kennen keine assoziierte Mitgliedschaft, und laut Politico hatte von der Leyen die Idee nicht mit den Mitgliedstaaten abgestimmt; mehrere fragen nun, was das Modell umfassen würde und ob eine Vertragsänderung nötig wäre. Die Personenfreizügigkeit steht nicht zur Debatte, und eine Vollmitgliedschaft ist aus geografischen Gründen ausgeschlossen, womit jede Regelung weniger weit ginge als der EWR oder die bilateralen Verträge der Schweiz. Beide Seiten sind seit 2017 durch das Handelsabkommen CETA verbunden, unter dem der Warenhandel um 76% zunahm, und Kanada wurde 2025 als erstes nichteuropäisches Land in das EU-Verteidigungsprogramm SAFE aufgenommen. Präsident Donald Trump tat den Plan als lächerlich ab und drohte der EU mit Zöllen, sollte sie sich gegenüber US-Interessen feindselig zeigen. Ein Gipfeltreffen EU–Kanada ist für den 29. und 30. Oktober 2026 in Montreal angesetzt.

Quelle: Kanada als «assoziiertes Mitglied»? Das EU-Parlament empfängt Mark Carney wie einen Pop-Star, NZZ, 17. September 2026

Ein synchroner globaler Straffungszyklus zeichnet sich ab, während die Energiekosten drücken

Die grossen Zentralbanken bewegten sich im September 2026 auf einen synchronen Straffungszyklus zu: Sie hoben die Zinsen innert weniger Tage an und signalisierten, dass weitere Schritte nötig sein könnten. Die Bank of Japan straffte am 18. September 2026, nach dem Federal Reserve am 16. September und der Europäischen Zentralbank am 10. September. Die Bank of England hielt am 17. September still, warnte aber, der Inflationsdruck könne ein Handeln erfordern; drei Mitglieder des Monetary Policy Committee deuteten an, eine Erhöhung mittragen zu können. Die Märkte preisten danach knapp vier Schritte um einen Viertelpunkt in den folgenden zwölf Monaten ein. Gouverneur Kazuo Ueda sagte, die Notenbank sei in eine neue geldpolitische Phase eingetreten.

Gemeinsamer Treiber ist die Energie. Das Scheitern eines kurzlebigen Abkommens zwischen den USA und Iran sowie Geländegewinne der Huthi entlang der Rotmeerküste veränderten die Angebotsaussichten, und EZB-Vizepräsident Boris Vujcic erklärte, man rechne mit länger anhaltend hohen Energiepreisen, die ihrerseits auf Haushaltseinkommen und BIP lasten. Ein Schritt an der EZB-Sitzung im Dezember 2026 gilt als wahrscheinlicher als im Oktober 2026, und Greg Fuzesi von JPMorgan merkte an, ein Einlagensatz von über 3% sei nicht auszuschliessen.

Der Zyklus dürfte deutlich flacher ausfallen als 2022–23, als das Fed die Zinsen um 5,25 Prozentpunkte anhob. Die Projektionen des Fed vom September 2026 zeigen, dass 16 der 18 Entscheidungsträger bis Ende 2026 mindestens einen weiteren Schritt um einen Viertelpunkt erwarten, und selbst die Falken sehen bis Ende 2027 lediglich 4,25–4,50%, bevor die Zinsen wieder sinken.

Die Einschätzung von La Côte Invest: Ein flacher, aber synchroner Zyklus nimmt jenen Positionierungen die Grundlage, die in den vergangenen zwei Jahren auf geldpolitische Divergenz bei Währungen und Duration setzten. Relative Bewertungen zwischen Märkten verlieren an Bedeutung; Realrenditen und die Überwälzung der Energiepreise gewinnen an Gewicht.

Quelle: Global rate-hike cycle in view as central banks take on inflation, Reuters, 18. September 2026

Deutsche Landtagswahlen schwächen Merz und stärken die AfD

Die Landtagswahlen in Mecklenburg-Vorpommern und die Wahl in Berlin am 20. September 2026 bescherten den Christlichdemokraten von Bundeskanzler Friedrich Merz schwere Verluste. In Mecklenburg-Vorpommern erzielte die Partei ihr schwächstes Ergebnis bei einer Landtagswahl seit 1949, und Merz – mit den tiefsten je für einen deutschen Kanzler gemessenen Zustimmungswerten – sprach von einem Desaster, signalisierte nach weniger als 17 Monaten im Amt aber, dass er bleiben werde.

Die Alternative für Deutschland verdoppelte ihr Ergebnis von 2021 mehr als und wurde stärkste Partei in Mecklenburg-Vorpommern – ihr zweiter Landtagswahlsieg innert zwei Wochen nach Sachsen-Anhalt Anfang September 2026 –, in Berlin landete sie auf dem dritten Platz. Im September 2026 kam sie bundesweit auf 29% in den Umfragen, mit Blick auf die 2029 fälligen Bundestagswahlen; sie wirbt mit Abschiebungen, einer Wiederbelebung der Nord-Stream-Pipeline für billiges russisches Gas und traditionellen Familienwerten. Die übrigen Parteien halten an der Brandmauer gegen eine Regierungsbeteiligung der AfD fest, was die Mehrheitsbildung in einem an Zweierkoalitionen gewöhnten Land zu Dreierbündnissen drängt. Auch Die Linke legte kräftig zu: In Mecklenburg-Vorpommern gewann sie 28'000 Wähler von der CDU und 45'000 von der SPD, in Berlin 36'000 von der SPD und 51'000 von den Grünen.

Die Wähler bewegte vor allem die wirtschaftliche Belastung: durch den Nahostkonflikt verteuerte Treibstoffpreise, Zehntausende weitere Stellenstreichungen in der Industrie und jahrelange Stagnation. In Berlin gab das wohnungspolitische Programm der Linken den Ausschlag.

Quelle: Five takeaways from Germany's regional elections, Reuters, 21. September 2026

Grönland-Abkommen verschafft Washington Einfluss in der Arktis, aber kein Eigentum

Grönland, Dänemark und die USA unterzeichneten am 22. September 2026 am Rande der UN-Generalversammlung in New York ein neues Verteidigungsabkommen und beendeten damit einen Streit, der Washington vom engsten Verbündeten Kopenhagens zu dessen grösster Sicherheitsbedrohung seit 1945 gemacht hatte. Anfang Januar 2026 hatte Präsident Trump gedroht, die Insel gewaltsam zu übernehmen, worauf sich dänische Truppen darauf vorbereiteten, Grönlands Pisten zu sabotieren.

Das Abkommen bleibt weit hinter einer US-Übernahme zurück. Es bekräftigt die dänische Souveränität und anerkennt das Selbstbestimmungsrecht der Grönländer, erlaubt aber neue amerikanische Stützpunkte in Narsarsuaq im Süden und Mestersvig im Osten. Wie der Vertrag von 1951, den es aktualisiert, ist es in der Nato-Mitgliedschaft verankert, hätte aber auch bei einer Unabhängigkeit Grönlands Bestand, sofern die Insel dem Bündnis beitritt. Staaten ausserhalb der Nato dürfen ohne Zustimmung der USA weder Truppen stationieren noch militärische Anlagen errichten. Ausländische Investitionen erfordern grundsätzlich nur Konsultationen mit Washington, doch sensible Sektoren wie Rohstoffe bleiben Investoren aus Nato-Staaten, Nato-Partnerländern oder der EU vorbehalten – was russisches und chinesisches Kapital faktisch ausschliesst. Das dänische und das grönländische Parlament müssen den Text noch ratifizieren; alle dänischen Parteichefs haben Zustimmung signalisiert.

Die Einschätzung von La Côte Invest: Das Abkommen beseitigt ein Extremrisiko für die transatlantischen Beziehungen und festigt die Arktis als westlich ausgerichtete Rohstoffzone. Für Anleger stärkt es die These, dass Lieferketten für kritische Mineralien entlang von Sicherheitsbündnissen organisiert werden – zugunsten von Projekten in verbündeten Rechtsräumen und zulasten einer rein kostengetriebenen Beschaffung.

Quelle: Grönland, Dänemark und die USA einigen sich: Das sind die wichtigsten Punkte des Abkommens, NZZ, 22. September 2026

Nasdaq auf Rekordhoch, während die Marktbreite auf historische Extreme schrumpft

Der Nasdaq 100 schloss am 22. September 2026 auf einem Allzeithoch, seinem ersten Rekord seit Juni, doch der Anstieg hing an einer ungewöhnlich kleinen Zahl von Unternehmen. Vier Chiphersteller – Micron, Sandisk, AMD und Nvidia – lieferten die Hälfte des Tagesgewinns, und fünf Titel steuerten die Hälfte des Indexanstiegs von 6,4% in den fünf Handelstagen bis zum 22. September bei, während 32 Mitglieder nachgaben.

Seit der Lancierung von ChatGPT im November 2022 hat der nach Marktkapitalisierung gewichtete Index sein gleichgewichtetes Pendant mit aussergewöhnlichem Abstand übertroffen. Solch lange Phasen der Dominanz von Megacaps sind historisch selten; kleinere Unternehmen schneiden auf Dauer meist besser ab, und der grösste Titel eines Index war oft ein schlechter Kauf, wie die einstigen Spitzenreiter IBM und General Electric zeigen. Der nächstliegende Präzedenzfall ist der Technologieboom der späten 1990er-Jahre. Jason Goepfert von SentimenTrader stellte fest, dass der S&P 500 am 21. September 2026 um mindestens 1% zulegte und bis auf 1% an ein Rekordhoch heranrückte, während mehr seiner Mitglieder neue Tiefst- als neue Höchststände markierten – eine Kombination, die es nur am 23. Juli 1929 und am 21. Dezember 1999 gegeben hatte, jeweils rund drei Monate vor einem grossen Crash. Zwei Beobachtungen beweisen statistisch nichts, unterstreichen aber, wie abnormal die Verhältnisse geworden waren. Eine fundamentale Erklärung lautet, dass dominante digitale Plattformen übergrosse Gewinne erzielen und behalten durften, was das Gewinnwachstum auf wenige Marktführer konzentriert. Die Marktbreite könnte sich dennoch über Kursgewinne im übrigen Markt erholen, statt über einen Einbruch an der Spitze.

Die Einschätzung von La Côte Invest: Kapitalisierungsgewichtete Aktienengagements sind unbemerkt zu einer konzentrierten Wette auf wenige KI-nahe Titel geworden. Anleger sollten die tatsächliche Einzeltitel- und Sektorkonzentration ihrer Indexanlagen prüfen und gleichgewichtete, qualitätsorientierte oder regional diversifizierte Allokationen als Gegengewicht in Betracht ziehen.

Quelle: So Much Owed to So Few, John Authers, Bloomberg (Points of Return), 23. September 2026

Gipfel Trump–Xi bringt symbolische Zollsenkungen, grosse Streitpunkte bleiben

Das Gipfeltreffen zwischen Donald Trump und Xi Jinping in Washington in der Woche vom 21. September 2026 brachte nur eine minimale Einigung: gegenseitige Zollsenkungen auf als nicht sensibel eingestufte Güter. Die USA senken die Zölle auf 77 chinesische Produkte, darunter Spielzeug, Rasierapparate und Angelhaken, während China die Abgaben auf 1'619 US-Artikel wie Kaninchenfell, Kamele und Foie gras reduziert.

Die Entlastung betrifft einen Handel von rund 60 Milliarden US-Dollar, je zur Hälfte auf beide Seiten verteilt, bei einem gesamten bilateralen Handelsvolumen von etwa 415 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025. Beide Regierungen präsentierten die Vereinbarung dennoch als Schritt zur Stabilisierung. Die Kernkonflikte bleiben ungelöst. Washington verlangt von China deutlich mehr Käufe amerikanischer Agrarprodukte, nachdem Peking seine Sojazusagen für 2025 verfehlt hatte; eine gemeinsame Arbeitsgruppe soll in den kommenden Monaten über Handelshemmnisse im Agrarbereich verhandeln. Laut der Financial Times hatte China 2025 nur etwa zwei Drittel der zugesagten Seltenen Erden und kritischen Mineralien geliefert. Die USA lehnten deshalb Pekings Wunsch ab, den am 10. November 2026 auslaufenden Handelsfrieden bis zum Ende von Trumps Amtszeit zu verlängern, und stimmten lediglich einer Verlängerung bis zum 10. Januar 2027 zu. Weitere Treffen sind am APEC-Gipfel in Shenzhen im November und am G20-Gipfel in Miami im Dezember möglich, eine umfassende Einigung erscheint jedoch unwahrscheinlich.

Quelle: Rasierapparate, Kamele und Hasenfell: Die USA und China wollen die Zölle auf wenige ausgewählte Produkte reduzieren, NZZ, 28. September 2026

Die Einschätzung von La Côte Invest — September 2026

Im September 2026 wurden die Kosten der Glaubwürdigkeit in den Preisen sichtbar. Zentralbanken auf drei Kontinenten strafften in einen Energieschock hinein, den sie nicht steuern können – nicht, um die Nachfrage zu dämpfen, sondern um die Erwartungen zu verteidigen. Das lange Ende des Anleihenmarktes ging weiter und liess sich von Regierungen fiskalische Versprechen bezahlen, deren Einhaltung Demografie, Verteidigung und Schuldendienst erschweren – ungeachtet geerbter Ratings. Die politischen Signale wiesen in dieselbe Richtung: umstrittene Wahlabläufe in den USA, ein geschwächter Kanzler in Berlin und Handelswaffenstillstände zwischen den USA und China, die jeweils nur um wenige Wochen verlängert werden.

Die Spannung für Portfolios liegt darin, dass die Aktienmärkte diese Anpassung nicht nachvollzogen haben. Die Marktführerschaft hat sich auf eine Handvoll KI-naher Unternehmen verengt, deren Bewertungen noch auf dem günstigeren Kapital des vorangegangenen Zyklus beruhen. Wir betrachten einen risikofreien Dollarzins von 5% als Basisszenario und nicht als Ausreisser. Das spricht dafür, Duration nur bei Emittenten mit glaubwürdigem fiskalischem Rahmen aufzubauen – die Schweiz ist das deutlichste Beispiel –, Gold als Absicherung gegen die Erosion staatlicher Glaubwürdigkeit zu halten und die Konzentration kapitalisierungsgewichteter Aktienanlagen zu verdünnen, statt sie fortzuschreiben.