LCI - Märkte im Juli 2026
Zusammenfassung
Der Juli wiederholte das Muster des Juni – ein flacher Index, der eine heftige Rotation verdeckte –, drehte die Regler jedoch stärker auf. Der MSCI World legte in USD um +0,5 % zu, obwohl die KI-Anführer des Jahres ins Wanken gerieten: Ein Ausverkauf, der die gesamte KI-Wertschöpfungskette durchlief, von den Halbleitern bis zu den Mega-Cap-Hyperscalern, ließ die Technologie um mehr als 5 % fallen und traf den Momentum-Handel des Marktes hart. Das Spiegelbild war eine kräftige Verschiebung hin zu Substanzwerten: Da das Rohöl aufgrund erneuter Spannungen in der Straße von Hormus in die Höhe schnellte, sprang die Energie um knapp 13 % und die Finanzwerte stiegen um fast 7 %, während sich die Marktbreite so stark ausweitete, dass die durchschnittliche Aktie den Mega-Cap-Index übertraf. Südkorea, der überragende Gewinner des Jahres, war das Epizentrum der Tech-Auflösung und brach um fast 24 % ein. Eine restriktive US-Notenbank hielt die Zinsen, wobei drei ihrer Mitglieder für eine Anhebung stimmten, was die Anleiherenditen nach oben trieb und die Anleihen weitgehend im Minus ließ; an den Devisenmärkten gab der Dollar trotz der Fed nach, und der Yen war der herausragende Gewinner.
Aktienmärkte – Regionale Wertentwicklung
Monatsrenditen in Lokalwährung
Europa
Europa war fest, aber uneinheitlich. Das Vereinigte Königreich führte die Region an, mit einem Plus von rund 3,5 %, da sein energie- und finanzlastiger Markt den vollen Rückenwind der Ölrally und der Rotation in Substanzwerte auffing. Italien (rund 3 %), Spanien (knapp 3 %), Deutschland (rund 2,5 %) und Frankreich (knapp 1,5 %) legten alle dank der Stärke ihrer Banken und Zykliker zu, während die Schweiz nur rund ein halbes Prozent gewann, da ihr defensiver Kern Nestlé–Roche–Novartis hinter den stärker zyklischen Börsen zurückblieb. Das Aggregat der Eurozone gab jedoch rund 1 % nach – eine Erinnerung daran, dass der Index des Blocks höhere Gewichte in Technologie und Industrie trägt als die substanzorientierten nationalen Gewinner, und diese Gruppen standen auf der falschen Seite der Juli-Rotation.
Nordamerika
Die USA blieben weitgehend unverändert (der S&P 500 schloss den Monat bei −0,06 %), eine ruhige Überschrift über einem turbulenten Monat: Die Aktien wurden von KI-bezogener Nervosität und schwankenden Ölpreisen hin- und hergeworfen, bevor eine Erholung von mehr als 2 % in den letzten beiden Sitzungen – gestützt durch gut aufgenommene Ergebnisse der großen Technologiewerte und mildere Inflationsdaten – die Lage rettete. Das Innenleben erzählte die eigentliche Geschichte: Momentum- und High-Beta-Strategien stürzten um rund 10–11 % ab, während die Faktoren Dividende, geringe Volatilität und Substanz den Markt übertrafen, und unter diesem flachen Index verbreiterte sich die Führung deutlich, wobei der gleichgewichtete S&P 500 den kapitalgewichteten Index den zweiten Monat in Folge übertraf; mit dem 27,6-Fachen der Gewinne wird der US-Markt weiterhin mit einem anspruchsvollen Vielfachen gehandelt. Kanada legte um knapp 3 % zu, wobei seine Energieproduzenten und Banken klar im Gewinnerlager des Monats standen.
Lateinamerika
Lateinamerika zählte zu den stillen Gewinnern des Monats, gestützt durch festere Rohstoffe. Brasilien stieg um knapp 5 %, da sein Engagement in Energie und Grundstoffen durch den Ölsprung belohnt wurde, und es bleibt der günstigste große Markt im Universum (KGV 9,6). Mexiko legte um rund 1 % zu, ein verhalteneres Plus, da der Peso kaum verändert war.
Asien-Pazifik
Asien brachte sowohl das Beste als auch das Schlechteste des Monats hervor. Südkorea brach um fast 24 % ein – mit großem Abstand der schwächste Markt im Universum –, da das weltweite Thema der Speicherchips und der KI-Hardware, das den KOSPI zu einem Plus von mehr als 80 % seit Jahresbeginn getrieben hatte, endlich zusammenbrach; Taiwan, der andere große Chip-Gewinner, fiel ebenfalls. Am anderen Ende sprang Indonesien um knapp 12 % nach oben, der beste Markt weltweit, mit einer kräftigen Erholung nach einem harten ersten Halbjahr, und China stieg um mehr als 8 %, da das Kapital aus der überlaufenen KI-Hardware-Kette heraus und zurück in seine lange gemiedenen Internet- und Substanzwerte rotierte; mit einem KGV von 13 bleibt China auffällig günstig. Indien (knapp 2,5 %) und Australien (rund 3 %) legten zu, Letzteres gestützt durch seine Rohstoff- und Finanzlastigkeit, während Japan um rund 1 % nachgab, belastet durch seine Technologieexporteure, wobei ein festerer Yen zusätzlich auf der Umrechnung lastete.
Aktienmärkte – Sektorale Wertentwicklung
Monatsrenditen in USD
Die Sektortabelle zeigt die Mechanik des Monats am deutlichsten, und in diesem Monat wiesen die größte prozentuale Bewegung und der wichtigste Indextreiber in dieselbe Richtung – nach unten, durch die Technologie. Die Technologie fiel um mehr als 5 % und bremste als größter Einzelsektor des Index den Weltindex stärker als jede andere Bewegung; ein Ausverkauf, der von den Halbleitern bis zu den Mega-Cap-Hyperscalern reichte, spiegelte wachsende Sorgen um die Nachhaltigkeit der KI-bezogenen Investitionsausgaben wider, obwohl die Ergebnisse der Chiphersteller im zweiten Quartal stark waren. Industrie (Rückgang um rund 1 %) und Versorger (Rückgang um rund 1,5 %) waren die einzigen weiteren Verlierer.
Die Gewinner waren die klassischen Profiteure eines Ölsprungs und einer Rotation in Substanzwerte. Die Energie an der Spitze, mit einem Plus von knapp 13 %, folgte dem Anstieg des Rohöls um mehr als 20 %, doch als einer der kleinsten Teile des Index trug ihre überproportionale Bewegung weit weniger zum Weltindex bei, als der scheinbar geringere Rückgang der Technologie ihm entzog. Die Finanzwerte (Plus von fast 7 %) leisteten angesichts ihres weit höheren Gewichts die eigentliche Indexarbeit auf der Gewinnerseite, gefolgt von zyklischem Konsum und Basiskonsum (jeweils Plus von rund 2,5 %), Gesundheit (knapp 2 %) und Kommunikationsdiensten (rund 1,5 %). Die Bewertungen rahmen weiterhin das Risiko: Die Technologie wird mit dem 36,1-Fachen der Gewinne und der zyklische Konsum mit dem 30,9-Fachen gehandelt, gegenüber lediglich dem 14,8-Fachen bei den Finanzwerten und dem 18,2-Fachen bei der Energie – die teuerste Ecke des Marktes ist genau jene, die den Rückgang im Juli anführte.
Anleihen
Die Anleihen waren ein klarer Belastungsfaktor des Monats, das Spiegelbild der Aktienrotation. Eine restriktive US-Notenbank – die ihre Zielspanne am 29. Juli bei 3,50 %–3,75 % beließ, wobei drei ihrer Mitglieder für eine Anhebung stimmten, und die auf energiebedingten Preisdruck mit „null Toleranz“ für eine über dem Ziel liegende Inflation verwies – trieb zusammen mit dem durch den Ölpreis befeuerten Wiederaufleben der Inflationssorgen die Renditen über die gesamte Kurve nach oben und hob die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen auf den höchsten Stand seit 2007. Die Europäische Zentralbank beließ ihren Einlagensatz am 24. Juli bei 2,25 %, nach der Anhebung im Juni, da die Inflation in der Eurozone auf 2,8 % zurückging.
Bei steigenden Renditen fielen die Gesamtrenditen fast überall negativ aus, und die Duration richtete den Schaden an. US-Staatsanleihen gaben rund 1 % nach (Rendite bis zur Fälligkeit nun 4,4 %) und US-Unternehmensanleihen mit Investment Grade fielen um rund 1,5 % (Rendite bis zur Fälligkeit 5,2 %), wobei die Segmente mit der längsten Duration am stärksten getroffen wurden, während US-Hochzinsanleihen nahezu unverändert blieben, mit einem Minus von nur wenigen Zehnteln (Rendite bis zur Fälligkeit 7,1 %), abgefedert durch ihre kürzere Duration und ihren üppigen Carry. Europa verlief ähnlich – Staatsanleihen der Eurozone gaben knapp 1,75 % nach und EUR-Investment-Grade rund 1 %, wobei sich EUR-Hochzinsanleihen erneut als am widerstandsfähigsten erwiesen. Schwellenländeranleihen in USD folgten dem Muster, mit Staatsanleihen im Minus von rund 1,75 % und Unternehmensanleihen von rund drei Vierteln eines Prozents. Die Botschaft bleibt unverändert und ist in diesem Monat pointiert: Wenn die Renditen steigen, schmerzt die Duration und der Carry schützt – Hochzinsanleihen waren der einzige Ort, an dem sich die Anleihen behaupteten.
Devisen
Der Dollar gab im Juli trotz einer restriktiven Fed nach und machte einen Teil seines Juni-Anstiegs rückgängig. Der Euro festigte sich um rund 1 % auf etwa 1,15 gegenüber dem Dollar, gestützt durch die nachlassende Inflation in der Eurozone und eine weiterhin restriktive EZB, und das Pfund Sterling gewann in ähnlichem Umfang. Der herausragende Wert war der Yen, mit einem Plus von rund 3 % gegenüber dem Dollar auf nahe 158, da die Turbulenzen bei Aktien und KI eine Nachfrage nach sicheren Häfen auslösten. Der Schweizer Franken war gegenüber dem Dollar kaum verändert (USD/CHF nahe 0,81), gab aber rund 0,8 % gegenüber dem Euro nach (EUR/CHF nahe 0,93). Für einen Anleger im Franken wirkten die Kreuzkurse leicht günstig: US-Anlagen blieben in CHF weitgehend unverändert, die Gewinne europäischer Aktien wurden durch den schwächeren Franken geringfügig verstärkt, und das Engagement im Yen brachte rund 3 % hinzu.
Ausblick
Der August beginnt mit denselben zwei Kräften wie der Juli, nun schärfer gezeichnet. Auf der einen Seite ist die Debatte um die KI-Investitionsausgaben von der Theorie zum Preis übergegangen: Ein Markt, der das Jahr über von einer Handvoll KI-Hardware-Werten angeführt wurde, hat gerade gesehen, wie schnell sich diese Führung umkehren kann, und da die Technologie noch immer mit dem 36-Fachen der Gewinne gehandelt wird, ist das Konzentrationsrisiko nun nicht mehr zu ignorieren. Auf der anderen Seite hält eine restriktive Fed – Inflation über dem Ziel, drei Mitglieder für eine Anhebung und Märkte, die zu einem Schritt im September tendieren – den Aufwärtsdruck auf die Renditen und auf die teuersten Teile des Marktes aufrecht, während der an die Spannungen in der Straße von Hormus gekoppelte Ölsprung zugleich ein Inflationsrisiko und ein Rückenwind für Energie und Substanzwerte ist. Die Ausweitung der Marktbreite im Juli und die kräftige Rotation in Finanzwerte, Energie, Substanzwerte und günstigere Märkte wie China und Brasilien erinnern rechtzeitig an den Wert der Diversifikation, wenn die Marktführerschaft derart schmal war. Die beiden zu beobachtenden Katalysatoren sind, ob der von KI-Investitionen getriebene Gewinnzyklus die Anleger von seiner Beständigkeit überzeugen kann und ob die Spannungen im Nahen Osten das Öl – und die Inflation – hoch halten; die Äußerungen von Vorsitzendem Warsh in Jackson Hole Ende August sind der nächste Wegweiser für die Zinsen.
La Côte Invest SA – Monatlicher Marktkommentar, Juli 2026.
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